方大炭素終止參與杉杉集團重整 盡調不充分與戰略考量成主因

2026年1月4日晚間，全球炭素行業龍頭方大炭素（600516）發布重磅公告，宣布正式終止參與杉杉集團有限公司及其全資子公司寧波朋澤貿易有限公司的實質合并重整事項。公告明確，此次終止決策系基于盡職調查不充分導致無法合理判斷標的資產價值，結合公司長期戰略規劃審慎評估后作出，且不會對公司現有生產經營及財務狀況產生不利影響。

回溯此次重整參與進程，時間線可追溯至2025年11月24日。彼時方大炭素召開第九屆董事會第十四次臨時會議，審議通過了《關于擬參與杉杉集團及其全資子公司實質合并重整投資人招募的議案》，正式敲定參與意向，并授權管理層推進報名資料擬定提交、簽署盡職調查保密協議、開展盡調及提交《重整投資方案》等后續工作。公告顯示，決議通過后，方大炭素已嚴格按照杉杉集團管理人要求完成系列前期籌備，不僅提交了完整報名材料，還足額繳納5000萬元盡職調查保證金，并正式簽署保密協議，期間就盡調具體內容、產業協同可能性、未來戰略規劃及標的資產估值等核心議題與管理人開展多輪溝通協商，推進事宜一度有序落地。

對于終止參與的核心邏輯，方大炭素在公告中作出雙重闡釋。一方面，受限于盡職調查時間較短，相關調查工作未能充分開展，導致公司無法對標的資產作出合理、準確的價值判斷；另一方面，公司結合自身在新材料、新能源領域的長期戰略規劃，對整合后潛在風險因素進行審慎評估，為切實維護上市公司及廣大投資者根本利益，經管理層深度研討后最終敲定終止決策。公司特別強調，此次終止不存在損害公司及中小股東利益的情形，現有經營與財務狀況不受波及。

公開資料顯示，方大炭素作為全球領先的優質炭素制品生產供應基地，核心產品石墨電極主要應用于電弧爐煉鋼領域，同時布局核石墨、石墨烯、鋰電池負極材料等新興賽道，形成"傳統業務穩基、新興業務增利"的雙輪驅動格局。2025年前三季度，公司實現營業總收入26.22億元，盡管受石墨電極行業周期波動及歐盟反傾銷稅影響短期業績承壓，但憑借15.13%的低資產負債率（遠低于行業均值30%）和充裕現金流，具備較強抗風險能力。此前公司曾明確表態，參與杉杉集團相關重整的核心初衷，是希望依托自身在負極產業的技術、資本、渠道優勢，加速負極產業布局，實現產業鏈一體化發展，保障供應鏈穩定安全，同時發揮固態電池等新能源領域協同效應，進一步增強盈利能力與核心競爭力。

從標的企業基本面來看，杉杉集團及寧波朋澤貿易合計持有上市公司杉杉股份（600884）5.26億股股份，占其總股本的23.32%，其中3328.46萬股股份（占杉杉股份總股本1.47%）存在權屬爭議，這也為資產估值增添了不確定性。作為杉杉集團核心優質資產，杉杉股份已形成負極材料與偏光片雙主業格局，2025年前三季度實現營業總收入148.09億元，歸母凈利潤2.84億元，同比激增逾11倍，優質資產屬性突出，但集團層面的債務問題仍亟待通過重整破解——截至2024年末，杉杉集團總負債超236億元，短債缺口達53億元。

值得注意的是，杉杉集團此次重整并非首次推進。早在2025年3月，寧波市鄞州區人民法院已裁定對杉杉集團和寧波朋澤貿易進行實質合并重整，當年6月啟動首輪重整投資人招募，9月曾與新揚子商貿牽頭的投資人聯合體（含TCL產投、東方資管）簽署《重整投資協議》，但該方案最終因未獲債權人會議認可而擱淺。2025年11月，管理人解除原協議并啟動第二輪招募，同步提高準入門檻，明確"有偏光片和/或負極產業背景的優先"、"重整投資對價不得使普通債權人受償率低于破產清算程序"等條件，將底價從首輪8.65元/股提升至11.50元/股。

盡管門檻提高，仍吸引12組意向投資人報名，其中方大炭素與湖南鹽業集團、中國寶安一度被視為核心競爭者。但在2025年12月18日現場述標前，已有包括方大炭素在內的5組意向投資人退出，最終僅7組聯合體提交方案參與述標。更值得關注的是，2025年12月20日重整計劃草案提交期限屆滿時，杉杉集團實質合并重整方案因財產擔保債權組、普通債權組及出資人組集體反對而遭否決，二次重整宣告失敗，后續核心資產將進入司法拍賣程序。

對于未來發展，方大炭素明確表態，將繼續錨定既定戰略目標推進經營管理，持續聚焦新材料、新能源核心業務領域。據悉，公司當前在新能源賽道已有實質性突破，不僅與寧德時代簽署戰略合作協議，2025年底將建成5萬噸氧化物固態電解質產線（70%供應寧德時代），多孔碳負極材料也已進入中試階段，預計2026年實現規模化量產。后續公司將積極關注市場各類投資與合作機遇，通過多元化舉措提升經營業績，切實維護廣大股東利益。