美國高增長低通脹，到底是怎么做到的？

朋友們，新年好！祝大家策馬奔騰，一往無前。

12月23日我獲得了第一財經(jīng)的“年度財經(jīng)思想者”，發(fā)表了對中國經(jīng)濟的看法（詳見《》）。

今天和大家聊聊美國經(jīng)濟表現(xiàn)。

最近我在直播時提到美國三季度的GDP增速可能達到4%，當時大家都不相信，現(xiàn)在數(shù)據(jù)出來了，4.3%比大家想象的還要高。

這里要科普一下，這個4.3%是扣除通脹按照季度環(huán)比再折算成年增速，不是大家更熟悉的GDP同比增速計算方法，如果美國采取和中國一樣的同比計算，三季度的數(shù)據(jù)是2.3%。這樣聽上去就正常了許多。

剛才說的數(shù)字都是扣除通脹的實際增速，但如果只算真正進到口袋的名義增速，那么剛才說的4.3%的環(huán)比折年實際增速會變成7.9%的名義增速，同比實際增速2.3%就會變成5.4%的名義增速。

那中國呢？中國三季度GDP同比實際增速4.8%，這個是美國2.3%的兩倍多，但這個差距主要來自于美國通脹，中國通縮。中國的名義增速，也就是真正進到大家口袋里的錢相比去年同期，只增加了3.7%，比美國的5.4%要低不少。

[下面視頻去掉了這些復雜的數(shù)據(jù)對比]

數(shù)據(jù)很多，大家可能已經(jīng)聽暈了，完全記不住，沒關系，大家只需要記住一個簡單的事實，就是美國人口袋里相比上個季度和去年同期，都更加有錢了，而且美國人的收入增長得比咱們更多。

回到最初說的美國三季度經(jīng)濟增速4.3%，市場預測只有3.3%，二季度增速3.8%，問題來了，美國經(jīng)濟為啥比市場預測更強，比之前表現(xiàn)更好？我總結了四個原因。

首先，美國家庭強勁的消費支出。三季度消費者支出年化增長率3.5%，貢獻了GDP增長的絕大部分。這主要因為高收入群體受益于股市和資產(chǎn)增值，他們在旅行、娛樂和服務業(yè)上加大了消費開支。而中低收入群體則通過就業(yè)穩(wěn)定和工資增長維持基本消費。我經(jīng)常用“韌性和底勁”來形容中國制造業(yè)的強大，但美國經(jīng)濟的韌性和底勁主要體現(xiàn)在強大的家庭消費上。

其次，雖然美國住宅投資疲軟，但大規(guī)模人工智能和商業(yè)投資推動了整體固定投資增長，尤其是科技和數(shù)據(jù)中心領域。這不僅提升了生產(chǎn)力，還間接刺激了相關產(chǎn)業(yè)鏈的就業(yè)和出口，幫助整體GDP超出預期。

第三，歐洲和亞洲市場對美國科技產(chǎn)品的需求增加，美國在商品和服務的出口顯著增加，而進口受關稅影響下降，導致貿(mào)易赤字縮小，為GDP貢獻了1.6個百分點的增長。

第四，聯(lián)邦和地方政府支出增加，包括基礎設施和國防投資，進一步放大需求效應。盡管財政赤字壓力存在，但這些支出在短期內(nèi)提振了經(jīng)濟活動。我反復告訴過大家，不用過度擔心的美國38萬億美元的債務問題，麻煩沒有那么嚴重，因為大部分債務都是美國家庭和機構承擔的。假如美國債務快速減少，那么真正麻煩的反而是出口高度依賴美國，擁有有巨大順差的中國，德國，日本以及石油輸出國。

如果剛才說的這些知識點，都讓你感到意外，那么你就一定要關注我們的視頻，幫你糾正長期以來錯誤的財經(jīng)觀點，看懂經(jīng)濟，做好投資。

美國除了增長超預期，還有一個更大的疑團，就是美國的通脹也降下來了，11月整體通脹只有2.7%，比市場預期的3.1%更低。實際上，今年除了一個月份，其他月份的通脹都比市場預期的要更低。這到底是為什么？

去年底，大家應該還記得一大堆諾貝獎得主和華爾街的分析師都擔心高關稅會導致高通脹，但是我反復告訴大家，高關稅不會帶來高通脹。

因為關稅只會影響商品價格，而美國雖然貿(mào)易逆差很大，但實際上是發(fā)達國家里進出口占比最少，最不依賴對外貿(mào)易的國家，而且進口商品在美國消費里的占比不高，占比高的是房租和服務業(yè)，這兩項價格受到美聯(lián)儲的高利率政策抑制，一直在下降。所以并不用擔心關稅會帶來高通脹。

實際上，美國通脹控制得很好還有兩大原因。

首先，美國加大石油產(chǎn)出，現(xiàn)在美國一加侖礦泉水要十美元。一加侖的石油只要1.35美元，油價大跌幫助各行各業(yè)降低了能源開支，加上美國在疫情后的供應鏈持續(xù)改善，兩者都有效控制了成本推動型的通脹。

其次，人工智能和數(shù)字化轉型提高了勞動生產(chǎn)率，允許工資上漲支持消費而又不會導致價格螺旋上升。這是一種供給側改善，幫助經(jīng)濟在高增長下保持價格穩(wěn)定。實際上，我們預測2026年美國企業(yè)大規(guī)模應用人工智能，會推動價格進一步下降，而通脹持續(xù)低于預期，美聯(lián)儲有可能降息三次，而不是現(xiàn)在市場預測的兩次，這對資本市場是好消息。明年底大家可以來驗證我們的預測。

當然，美國通脹低還有一個外部的原因，就是中國出口物價低迷，幫助全世界的進口國有效抑制了通脹。

今天這期的知識密度很高，大家可以反復多聽幾遍，一定要轉發(fā)給身邊做投資的朋友，也歡迎大家預約左下角的直播，我們一起做好2026年的投資。