國投瑞銀被起訴背后：施成在管最大基金曾連續三年回撤，另有基金經理被指風格漂移

本文來源：時代周報 作者：謝怡雯

近日，國投瑞銀基金及旗下基金經理施成因涉“金融委托理財合同糾紛”被投資者起訴一案廣受市場關注。

1月13日，該案在上海市虹口區人民法院進行庭前會議。時代周報記者在現場獲悉，本次開庭屬于民事訴訟中的審判準備程序，旨在通過證據交換、厘清訴訟爭點等方式，為后續正式庭審做準備。

截至發稿前，上海虹口區人民法院暫未發布正式庭審的公告。

時代周報記者注意到，按照基金募集說明書，施成所管理的新能源主題基金——國投瑞銀新能源混合限制于投資新能源及上下游產業鏈，投資于新能源主題相關行業的比例不低于80%。Wind數據顯示，2025年二季度，國投瑞銀新能源混合“清倉式”減持了新能源龍頭寧德時代。近年來，地產、游戲、互聯網個股也曾出現在該基金的前十大重倉股中。

此外，國投瑞銀另一名基金經理馬柯在管的國投瑞銀信息消費混合在2024年內兩次因“風格漂移”被第三方基金評價機構濟安金信不予評級。

時代周報記者就法律訴訟及基金風格漂移等相關問題致電國投瑞銀基金，截至發稿未獲得相關回復。

來源：圖蟲創意

曾重倉騰訊，“清倉式減持”寧德時代

國投瑞銀官網顯示，施成擁有15年證券從業經歷，為清華大學工學碩士。2011年7月~2017年3月期間，其曾在建銀投資證券、招商基金、深圳睿泉毅信投資管理有限公司擔任研究員。

2017年，施成加入國投瑞銀基金研究部，2019年起管理包括國投瑞銀先進制造混合、國投瑞銀新能源混合、國投瑞銀進寶靈活配置混合、國投瑞銀產業趨勢混合、國投瑞銀產業升級兩年持有期混合、國投瑞銀產業轉型一年持有期混合等在內的多只基金。

據天天基金網數據，目前施成在管基金規模合計為107億元。其中規模最大的為國投瑞銀新能源混合，其A/C份額基金規模分別為21.48億元、15.97億元，合計規模超過37億元。

Wind數據顯示，國投瑞銀新能源混合成立于2019年，成立之初規模約4.11億元，2021年末達到77.75億元，也是成立至今的高光時刻，當年實現了翻倍回報。2022年～2024年期間，該基金業績遭遇大幅回撤，2022年～2024年漲跌幅為-27.89%、-33.39%、-16.62%，2025年實現“彎道超車”，近一年的漲幅達到71.35%。

據國投瑞銀新能源混合季報及募集說明書，該基金為新能源主題基金，投資于新能源主題相關行業的比例不低于80%。該基金在投資策略中表示，構建股票組合的第一個步驟是界定新能源主題相關行業并確定股票初選庫。然后再基于公司基本面篩選優勢企業，并結合估值和風險管理構建股票組合并進行動態調整。

該基金的業績比較基準同樣參考了新能源指數的收益率，其計算公式為中證新能源指數收益率*60%+恒生工業行業指數收益率*20%+中債綜合指數收益率*20%。

截至2025年三季度末，國投瑞銀新能源混合前十大重倉股分別為英維克、華豐科技、麥格米特、歐陸通、科達利、鉑科新材、南亞新材、杰華特、勝宏科技、江海股份，其中歐陸通、南亞新材、勝宏科技為當季新進。

時代周報記者注意到，國投瑞銀新能源混合前十大重倉股中曾出現地產、游戲、互聯網行業個股。

2020年，國投瑞銀新能源混合前十大重倉股中，包括保利發展、萬科A、*ST金科等地產股，以及三七互娛、吉比特、完美世界、騰訊控股等互聯網游戲股，2020年一季度末，該基金對于保利發展、萬科A、*ST金科、三七互娛、吉比特持股比例接近26%。也即意味著，該基金當季對于新能源相關個股的持股比例在80%以下。

國投瑞銀新能源混合在2020年一季報中解釋，傳媒方面，一季度由于居家時間的加長，帶來了流水的上行，更重要是低成本獲得了更多玩家。而之后的5G、云游戲和VR游戲等，又會推動行業的進一步發展，因此認為當前是較好的投資方向。

2020年中報，寧德時代首次進入國投瑞銀新能源混合前十大重倉股，占比9.07%；2020年第三季度，國投瑞銀新能源混合減持隆基綠能，同期騰訊控股以6.03%比例首次進入前十大重倉股。2024年四季度末，該基金對騰訊控股、嗶哩嗶哩、阿里巴巴持倉市值分別達到988.6萬元、596.7萬元、482.3萬元。

2025年二季度，國投瑞銀新能源混合“清倉式”減持新能源龍頭股寧德時代，持倉占比從一季度末的8.47%降至0.17%，持倉市值從2.31億元降至432.6萬元。在減持寧德時代的同時，當季度國投瑞銀新能源混合大幅加倉中芯國際和寒武紀，持倉市值分別達到7808萬元、7729萬元，分別位列當季持倉的14、15位。

在國投瑞銀新能源混合季報中，施成多次表達其對AI相關產業的看好。

其表示，國內的AI投入仍處于發展初期，2025年是加速階段，同時國產化會使得上升趨勢更為陡峭。國內的AI之前處于算力卡短缺的狀態，由于晶圓產能不足和進口限制，使得模型發布和相關扶持政策出臺暫緩。該情況在三季度會有改善，四季度可能有明顯的上行。整體看好AI持續的投入，觀察AI應用的產生。國內的AI投入仍處于發展初期，2025-2026年是加速階段。AI未來的發展，電氣系統有可能成為重要的方向，一次、二次、三次電源都將發生很大的變化，從風冷走向液冷也會帶來新的投資機會。

對于此次國投瑞銀基金及旗下基金經理被投資者起訴一案，北京大學公司法與證券法碩士、恒都律師事務所律師劉琪晴向時代周報記者表示，從“金融委托理財合同糾紛”來說，能夠追究到基金經理個人責任的可能性不高。這主要是因為投資人系根據合同進行起訴，按照合同法，合同有相對性原則，一般來說難以追究合同外的他方責任。如投資理財合同明確約定了投資范圍，但基金公司未按投資范圍進行投資所導致的相關的虧損，基金公司是負有相應的合同責任。

“但這不意味著基金經理不需要承擔其他民事責任，事實上，若基金經理的相關操作行為已達到違背法定職責或行業自律準則時，可以起訴基金經理承擔相應侵權責任。法院可以變更案由為侵權責任糾紛，最終案由由法院確定。這種情況下的責任類比證券虛假陳述責任，是可以追究到合同之外的主體的違法責任的。”劉琪晴表示。

另一名基金經理馬柯被指“風格漂移”

時代周報記者注意到，2024年第二季度、2024年第三季度，國投瑞銀另一名基金經理馬柯所管理的國投瑞銀信息消費混合曾因“風格漂移”被第三方基金評價機構濟安金信不予評級。

據天天基金網，馬柯2016年6月加入國投瑞銀基金研究部，2022年8月就任國投瑞銀基金經理，當前在管產品包括國投瑞銀信息消費混合（A/C）、國投瑞銀銳意改革混合（A/C），在管規模合計4.27億元。

根據國投瑞銀信息消費招募說明書，該基金投資于單一信息消費主題，且投資相關資產比例不低于80%。

2025年三季報中，國投瑞銀信息消費前十大重倉股均為近期大熱的科技股，包括寒武紀、中際旭創、滬電股份、華豐科技、新易盛、中芯國際、勝宏科技、三環集團、芯碁微裝、英維克。

時代周報記者發現，國投瑞銀信息消費前十大重倉股與馬柯管理的另一只基金——國投瑞銀銳意改革靈活配置混合的前十大重倉股名單完全一致，僅持倉和順序略有區別。

Wind數據顯示，國投瑞銀信息消費、國投瑞銀銳意改革近一年漲幅分別為57.60%、75.01%。

與施成類似，馬柯也在基金季報中多次表示其對AI相關產業的看好。他在2025年三季報中表示，將延續既定思路，重點沿數字產業化（AI）與產業數字化（AI+）挖掘機會。馬柯認為，AI成為相當長一段時間內投資主線的判斷沒有發生變化。國內產業層面有結構性亮點，包括AI算力、人形機器人、固態電池、半導體自主可控、創新藥、軍工等。

中國金融智庫特邀研究員余豐慧向時代周報記者表示，“投資策略與重倉股不符合”的現象，反映出基金管理過程中存在顯著的執行偏差。理論上，基金的投資策略應當指導其選股和配置方向，以確保投資者能夠根據自身風險偏好和投資目標做出合適的選擇。然而，當實際持倉嚴重偏離所宣稱的主題時，不僅違背了投資者的初衷，也可能影響到基金的表現。

“基民若因投資此類‘貨不對板’的基金出現虧損，首先應通過正式渠道向基金管理公司提出質詢，并要求解釋原因。同時，可以通過法律途徑維護自己的合法權益。在證據確鑿的情況下，即基金確實存在違反合同約定的行為，基民有權要求賠償損失。不過，具體的索賠流程和結果將取決于多方因素，包括但不限于證據的有效性、合同條款的具體規定以及司法機關的裁決。”余豐慧說。