150億中恒電氣實控人操縱市場被判3年，老婆頂上董事長！

用砂輪自磨門牙的“狠人”，飛起又跌落。

作者 | 方璐

編輯丨于婞

來源 | 野馬財經(jīng)

2025年最后一天，中恒電氣（002364.SZ）天花板上方懸了幾年的另一只靴子終于落地——自家老板朱國錠犯操縱證券市場罪，被判處有期徒刑三年，緩刑四年，并處罰金100萬元。

中恒電氣強(qiáng)調(diào)，公司實控人朱國錠目前未在公司擔(dān)任董事、高級管理人員的職務(wù)，上述判決不影響實控人的股東權(quán)利行使，不會對公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響。目前，公司日常生產(chǎn)經(jīng)營正常，各項工作有序開展。

一般情況下，公司創(chuàng)始人被判刑并被處以巨額罰款消息釋放后，資本市場會以應(yīng)聲下跌的噓聲做回應(yīng)。但截至2026年1月5日收盤，中恒電氣報收于26.63元/股，漲幅0.72%，總市值150.08億元。朱國錠之事由來已久，早在5年前，他就因涉嫌操縱股價，被證監(jiān)會立案調(diào)查。可見，這一事件對公司帶來的起初震動，已在數(shù)年中進(jìn)入逐步消化的過程。

對于創(chuàng)始人被判刑一事，“現(xiàn)在相當(dāng)于靴子終于落地，我們覺得這也是一個事情的完結(jié)。”中恒電氣方面表示。香頌資本執(zhí)行董事沈萌亦認(rèn)為，訴訟不確定性消除，有利于企業(yè)未來經(jīng)營穩(wěn)定。

然而，惕心常在，方能長遠(yuǎn)。在盤古智庫高級研究員江瀚看來，創(chuàng)始人因操縱市場被刑事判罰，將嚴(yán)重?fù)p害公司聲譽(yù)，削弱投資者信心。作為實控人和靈魂人物，其個人信用污點會傳導(dǎo)至公司治理評價，影響銀行授信、政府合作及供應(yīng)鏈信任度。若后續(xù)監(jiān)管加強(qiáng)對其持股或決策權(quán)限制，可能造成戰(zhàn)略方向不穩(wěn)，尤其在關(guān)鍵人事任命與重大投資決策上出現(xiàn)真空或內(nèi)耗，進(jìn)而影響長期競爭力。

01

實控人操縱證券市場被判3年

2025年12月31日晚間，中恒電氣披露，公司在31日當(dāng)天收到實控人朱國錠送達(dá)的杭州中級人民法院出具的《刑事判決書》。

圖源：中恒電氣公告

事件基本脈絡(luò)為：2020年8月，朱國錠因“涉嫌操縱‘中恒電氣’股價”、“拒不配合國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)依法履行職責(zé)，涉嫌違反相關(guān)證券法律、法規(guī)”被證監(jiān)會立案調(diào)查。2021年10月，朱國錠收到杭州市公安局出具的《取保候?qū)彌Q定書》，決定對其取保候?qū)彙?023年11月11日，朱國錠被公安機(jī)關(guān)采取監(jiān)視居住措施。2024年2月7日，朱國錠收到公安機(jī)關(guān)出具的《取保候?qū)彌Q定書》，決定對其取保候?qū)彙?/strong>

直到近日，判決結(jié)果終于落地。

為何周期如此長？中恒電氣方面表示，首先，這是朱國錠“個人案件”，公司能夠做的只是在案件關(guān)鍵節(jié)點上，告知董辦這邊做一個相關(guān)公告，具體情況還是由公安、法院那邊執(zhí)行，公司只是配合信披。包括“實控人朱總跟我們說發(fā)生的事情，或他家屬說了我們再做信披”，因此，關(guān)于周期為何如此長，公司也不是很清楚實際情況，但現(xiàn)在（指判決已下）相當(dāng)于靴子終于落地，此事已完結(jié)。

圖源：罐頭圖庫

當(dāng)?shù)谝恢谎プ拥舻貢r，中恒電氣已經(jīng)做出了準(zhǔn)備。中恒電氣表示，從公司經(jīng)營方面來講，我們朱總是緩刑，這說明不影響他的人身自由，那么他的股東權(quán)利是可以正常行使的。其次，該案件在2020年已有公告，發(fā)布公告后，我們管理層已經(jīng)開會做過相應(yīng)決策，在2021、2022年時，已完成董事會、管理層整個的一個變更，到目前其實“已經(jīng)穩(wěn)定運(yùn)行了三年多”，公司業(yè)績也是一個比較穩(wěn)定增長的狀態(tài)，這說明管理層的穩(wěn)定性是得到驗證的。

2021年10月27日，中恒電氣披露，朱國錠“因個人原因”申請辭去公司第七屆董事會董事長、董事職務(wù)，并相應(yīng)辭去董事會戰(zhàn)略與規(guī)劃委員會主任委員、提名委員會委員職務(wù)及子公司部分職務(wù)，辭職后繼續(xù)擔(dān)任杭州中恒云能源互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)有限公司董事長職務(wù)。中恒電氣方面表示，管理層在2022年換屆時相當(dāng)于一個“新的管理層”，公司一直都是一個向好的態(tài)勢。

關(guān)于近幾年朱國錠是否還參與公司管理方面的一些決策事宜，中恒電氣方面坦言，朱總是實控人、創(chuàng)始人，對于公司的一個生產(chǎn)經(jīng)營肯定“偶爾會有一些指導(dǎo)”，整體上還是由公司經(jīng)營班子在做。

圖源：罐頭圖庫

據(jù)中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長、中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜分析，證券犯罪行刑銜接的“三段式”耗時是常態(tài)，主要包括行政調(diào)查階段、刑事立案階段以及審判階段，聽證、退查、認(rèn)罪協(xié)商三重因素疊加，導(dǎo)致數(shù)年才落槌，在證券刑事案件里屬于“中等偏長”但不算極端。

02

丈夫出事，老婆頂上

朱國錠出事后，2021年11月16日，中恒電氣董事會選舉朱國錠之妻包曉茹為董事長，同時，董事長亦是公司法人。2025年7月17日，董事會再次選舉包曉茹為第九屆董事會董事長，任期三年。

包曉茹擔(dān)任董事長后，中恒電氣2021年營收同比增長超兩成，歸母凈利潤僅增長5.01%；2022年出現(xiàn)營收凈利雙降，其中，歸母凈利潤虧損約5582.2萬元，同比減少162.51%；2023年公司扭虧，歸母凈利潤增長170.51%，但營收同比減少3.33%；2024年營收與歸母凈利潤同比分別增長26.13%、178.52%。

2025年三季報顯示，公司前三季營收增長兩成左右，歸母凈利潤同比減少15.59%。值得注意的是，2025年1-9月中恒電氣投資收益約為-45.8萬元，同比減少101.35%。對此，中恒電氣方面表示，因2024年有一個出售參股公司股權(quán)的收益，所以看扣非的話還是增長的。2025年前三季扣非凈利潤約為6920.54萬元，同比增長23.21%。至于投資收益為負(fù)，是因為2025年沒有類似2024年這種出售資產(chǎn)類的收益。公告給出的解釋是，主要是上年同期存在處置聯(lián)營公司股權(quán)產(chǎn)生的投資收益所致。

圖源：罐頭圖庫

回顧2010年，從行業(yè)端看，該公司通信毛利率36.95%、電力毛利率36.55%；從產(chǎn)品端看，通信電源系統(tǒng)毛利率、電力操作電源系統(tǒng)、技術(shù)服務(wù)維護(hù)毛利率分別為36.68%、36.55%、40.16%。到2024年，通信、電力毛利率分別為23.42%、25.22%，明顯低于上市之初，“新觸角”軟件板塊毛利率是36.11%。

數(shù)據(jù)中心電源是中恒電氣營收最高的產(chǎn)品板塊，2024年營收約為6.68億元，同比增長111.05%，增幅亦最高；通信電源系統(tǒng)營收約為3.06億元，同比減少4.47%；電力操作電源系統(tǒng)營收約為4.79億元，同比增長20.49%；軟件開發(fā)、銷售及服務(wù)營收約為3.9億元，同比增長6.38%。有意思的是，營收占比最高的數(shù)據(jù)中心電源毛利率卻同比減少1.89%，軟件開發(fā)、銷售及服務(wù)亦同比減少3.31%，其余兩項產(chǎn)品毛利率增幅有限。

沈萌認(rèn)為，該公司產(chǎn)品差異化有限，缺少議價能力。通過對比十多年來主業(yè)前后毛利變化可知，中恒電氣的確需要保持創(chuàng)新力。從業(yè)務(wù)創(chuàng)新角度看，2025年12月，中恒電氣AIDC首席技術(shù)官沈燁燁對外詳解了公司供電架構(gòu)革新思路，并表示公司同步推出Panama系列全預(yù)制化All in One數(shù)據(jù)中心集成方案，可實現(xiàn)“工廠預(yù)制、現(xiàn)場拼裝、快速上線”。

值得注意的是，朱國錠、包曉茹夫婦曾在7年前被記入證券期貨市場誠信檔案。2019年11月22日，夫婦二人雙雙接到浙江證監(jiān)局出具的警示函。原因是，2013年5月、2014年12月朱國錠兩次減持，以及2019年6月夫婦二人分別減持——他們沒有按照《上市公司管理辦法》第十四條規(guī)定，于持有中恒電氣股份每減少5%時暫停交易，并通知上市公司予以公告，遲至2019年6月25日通知上市公司披露相關(guān)公告。

圖源：罐頭圖庫

2019年冬天，浙江證監(jiān)局剛警告朱國錠、包曉茹“應(yīng)認(rèn)真吸取教訓(xùn)”，次年夏天，即2020年8月19日，朱國錠因“涉嫌操縱‘中恒電氣’股價”“拒不配合國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)依法履行職責(zé)，涉嫌違反相關(guān)證券法律、法規(guī)”，根據(jù)證券法相關(guān)規(guī)定，證監(jiān)會決定對其進(jìn)行立案調(diào)查。2020年8月12日-8月17日，朱國錠、包曉茹夫婦減持約563.57萬股，占公司總股本的1%。

2021年3月12日，中恒電氣披露，證監(jiān)會對朱國錠拒絕、阻礙調(diào)查行為進(jìn)行了立案調(diào)查、審理，并依法向當(dāng)事人告知了作出行政處罰的事實、理由、依據(jù)及當(dāng)事人依法享有的權(quán)利。當(dāng)事人未提出陳述、申辯意見，也未要求聽證。本案現(xiàn)已調(diào)查、審理終結(jié)。證監(jiān)會決定：責(zé)令朱國錠改正，處以20萬元罰款。

由于新版證券法于2020年3月1日施行，朱國錠成了新法后首例因抗查被立案者。

03

從草根創(chuàng)業(yè)到資本失范

現(xiàn)年61歲的朱國錠，自小生活在紹興縣級市嵊州的一個村子。他曾經(jīng)歷6次高考，終于獲得進(jìn)城機(jī)會。這同時也是一次改變命運(yùn)的重要機(jī)會，朱國錠對此深信不疑。許多年后，娶妻生子的他，對兒子說，一個男人，如果有機(jī)會，一輩子一定要做兩件事，一是參加高考，二是如做企業(yè)一定要上市。

這兩件事，朱國錠都做到了。達(dá)成兩項其口中的“男人標(biāo)配”，朱國錠的自信可見很充沛。后期發(fā)展到違規(guī)、“抗查”，以至于如今被判刑，引人深思。

圖源：罐頭圖庫

朱國錠到底有多彪悍？據(jù)“嵊州新聞網(wǎng)”2015年2月報道，多次未能高考成功，朱國錠走投無路時，曾去找看相先生，看相人說他的門牙一長一短，預(yù)示命運(yùn)曲折不吉利。為改變命運(yùn)，朱國錠用砂輪整整截了一天，想把兩顆門牙截平。由于沒辦法掌握分寸，略長的那顆門牙竟然截得過短了。后來，由一位赤腳醫(yī)生用榔頭一點一點把一根一寸多長沒經(jīng)過任何處理的鐵釘，敲進(jìn)了他的牙床，這樣終于把兩顆門牙套子略微固定補(bǔ)齊。

砂輪磨、榔頭敲，這些聽著就令人顫栗的工具及手法，居然是朱國錠曾經(jīng)泅渡黑暗的“雙槳”。朱國錠后來回憶那段灰暗的“黑色七月”，稱那是個“噩夢”。如今坊間稱朱國錠為“狠人”，畢竟砂輪磨牙疊加“抗查”，的確夠“狠”。但見過其人者，形容朱國錠給人的第一印象是“穩(wěn)重、儒雅”。他本人則表示自己骨子里是一個喜歡孤獨(dú)的人。

20世紀(jì)90年代，朱國錠大學(xué)畢業(yè)后，隨一位同學(xué)到一家塑料制品小企業(yè)打工，這段經(jīng)歷培養(yǎng)了他觀察市場行情的直覺與銷售悟性。后來，他到杭州，與幾位同學(xué)一起開始合伙創(chuàng)辦電訊設(shè)備制造公司，為郵電部門提供局域電訊服務(wù)，他擔(dān)任銷售經(jīng)理。后來因同學(xué)的親屬到公司任職，他無法接受家族制便選擇離開，并在1996年開始真正的創(chuàng)業(yè)，成立“中恒電訊”。

至于“中恒”這一命名，朱國錠解釋，“只有不事張揚(yáng)的‘中正’，歷久而不放棄的‘恒心’，才能達(dá)到成功的彼岸。”此后，朱國錠春風(fēng)得意，一路踩準(zhǔn)時代節(jié)點，于2003年順應(yīng)潮流將公司更名為“中恒電氣”。7年后，2010年中恒電氣成功于深交所上市。

朱國錠對兒子言傳身教強(qiáng)調(diào)的“高考、企業(yè)上市”這兩件事，的確成功了，但也的確因此受罪了。為高考，不惜相信玄學(xué)，忍受敲牙之痛；因公司上市感受到成功男人的莫大快樂，但也在追求“成功”過程中折損自己，受牢獄之災(zāi)。古人說“六十耳順”，已過花甲之年的朱國錠，如果再次回憶起年少時看相先生所說的“門牙一長一短，預(yù)示命運(yùn)曲折不吉利”，是否感慨萬千？

柏文喜認(rèn)為，按行為特征已符合市場俗稱的“資本悍匪”標(biāo)準(zhǔn)，但法院最終量刑為三年緩四，屬于“中等偏輕”，與獲利金額退繳干凈、認(rèn)罪認(rèn)罰有關(guān)。

對于中恒電氣的未來，沈萌認(rèn)為，宣判結(jié)果對企業(yè)影響微乎其微，實控人控制力沒有變化，但提升業(yè)績靠企業(yè)創(chuàng)新能力。江瀚亦認(rèn)為，緩刑不影響其股東身份，朱國錠仍通過直接加間接方式合計控制40.12%表決權(quán)，法律上保留控制地位。其次，若公司章程未設(shè)“犯罪即喪失董事資格”條款，其妻包曉茹繼續(xù)任董事長，家族仍可主導(dǎo)董事會。

這位浙商的起落，你怎么看待？歡迎來評論區(qū)聊一聊。