募資75億！“中國商業(yè)航天第一股”要來了

來源：獵云精選，文/王非

商業(yè)航天上市潮，興起。

2025年12月26日，上交所明確商業(yè)火箭企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)后，僅隔4天，商業(yè)航天企業(yè)藍箭航天空間科技股份有限公司（下稱：藍箭航天）正式遞交科創(chuàng)板上市申請，計劃募資75億元，27.7億用于可重復(fù)使用火箭產(chǎn)能提升項目，47.3億用于可重復(fù)使用火箭技術(shù)提升項目。

此前，藍箭航天剛剛于2025年7月在北京證監(jiān)局辦理輔導(dǎo)備案登記，從輔導(dǎo)到遞交申請，全程僅5個月。值得一提的是，??這一時間，也與中國證監(jiān)會主席吳清放話“擴大第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍”也可謂前后腳。

需要注意的是，據(jù)中證協(xié)1月5日公布的2026年第一批首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場檢查抽簽名單，藍箭航天等6家申報科創(chuàng)板IPO企業(yè)被抽中現(xiàn)場檢查。另據(jù)界面新聞統(tǒng)計，2025年被抽中現(xiàn)場檢查的16家企業(yè)暫未有撤材料的情況，其中6家已通過審核。

截至目前，除藍箭航天外，另有星際榮耀、天兵科技、星河動力、中科宇航等超過10家商業(yè)航天企業(yè)進入IPO輔導(dǎo)階段，市場普遍預(yù)計2026年將迎來一波上市潮。顯然，藍箭航天是其中速度最快的，有望成為“中國商業(yè)航天第一股”。

據(jù)胡潤研究院6月26日發(fā)布的2025全球獨角獸榜榜單顯示，藍箭航天估值200億元排名418位，位列商業(yè)航天領(lǐng)域第一名；另據(jù)7月7日發(fā)布的《2025年CNPP民營火箭行業(yè)十大品牌榜中榜名錄》顯示，藍箭航天同樣位列榜首。

如果按照不低于發(fā)行后總股本10.00%的比例計算，此次募資75億元的藍箭航天，發(fā)行市值最高可達750億元。

累計融資超35億，紅杉中金上汽都來了

2015年10月，國家發(fā)展改革委等多部門聯(lián)合頒布《國家民用空間基礎(chǔ)設(shè)施中長期發(fā)展規(guī)劃（2015—2025年）》。這一年，被業(yè)內(nèi)稱為“中國商業(yè)航天元年”，商業(yè)航天發(fā)展迎來戰(zhàn)略機遇期。

稍早前的2015年6月，藍箭航天曾用名北京藍箭空間科技有限公司，正式注冊成立。創(chuàng)始人張昌武，出生于1983年，清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院2011級碩士，2013年獲清華大學(xué)工商管理專業(yè)碩士學(xué)位，曾就職匯豐銀行、西班牙桑坦德銀行亞太戰(zhàn)略投資部。

自創(chuàng)立伊始獲得創(chuàng)想天使基金千萬元天使投資后，除2023年沒有融資紀(jì)錄外，藍箭航天基本保持著一年一輪甚至多輪的融資進程，基本俘獲了中國創(chuàng)投界的明星機構(gòu)，包括紅杉中國、經(jīng)緯創(chuàng)投、中航信托、基石資本、華創(chuàng)資本、明勢資本等，公開融資累計超35億元。

2024年12月，藍箭航天獲國家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級基金9億元投資，成為藍箭航天歷次融資中單筆投資金額最大的投資機構(gòu)，這筆融資也是該公司迄今最近的一輪公開融資。

值得一提的是，2025年4月，曾在2019年12月斥資5億元入股的C輪投資方碧桂園創(chuàng)投，以13.05億元價格出售藍箭航天11.063%股份，創(chuàng)下民營航天領(lǐng)域單筆股權(quán)交易新紀(jì)錄。

招股書顯示，2025年12月，藍箭航天發(fā)生最后一次股份轉(zhuǎn)讓。上海科慧分別與諾瓦星云、吳玉培、簡江簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》約定，以1.61億、0.5億、0.5億元的價格“出清”藍箭航天股份1.2623%，每股價格約57.50元。

這一交易定價，也為市場提供了非上市狀態(tài)下藍箭航天股權(quán)價值的重要參照系。據(jù)此測算，該公司估值約127.54億元。

IPO前，張昌武直接持有藍箭航天6.7277%股份，并作為星瀚信息、翊航管理、絲路航通、啟宇航科、航研管理的執(zhí)行事務(wù)合伙人控制星瀚信息持有的7.9548%股份、翊航管理持有的3.6699%股份、絲路航通持有的3.6699%股份、啟宇航科持有的1.1559%股份、航研管理持有的0.2942%股份，合計23.4724%。

需要注意的是，張昌武、星瀚信息、絲路航通、翊航管理、啟宇航科所持股份為特別表決權(quán)股份，藍箭航天其他股東所持股份為普通股份，每一特別表決權(quán)股份擁有的表決權(quán)數(shù)量與每一普通股份擁有的表決權(quán)數(shù)量比例為10:1。因此，張昌武共計控制公司75.2019%表決權(quán)。

IPO后，張昌武直接持有藍箭航天6.0534%股份；星瀚信息持股7.1575%；絲路航通、翊航管理均持股3.3021%；啟宇航科持股1.0401%；航研管理持股0.2648%。

此外，海發(fā)集團旗下青島海金持有藍箭航天5.8306%股份，系第一大外部股東；無錫產(chǎn)發(fā)、蕪湖博霖、馬鞍山領(lǐng)銜作為基石資本，分別持股4.5891%、0.5544%、0.5322%；國家制造業(yè)轉(zhuǎn)型基金（SS）持股3.9121%。

其他股東中，江瀚資產(chǎn)持股為3.7262%，羽翔成長持股為3.2590%，上海曼安頓持股為2.2005%，共青城探索持股為2.1634%，國家產(chǎn)業(yè)投資基金（SS）持股為2.0651%。

明星機構(gòu)股東中，經(jīng)緯創(chuàng)投通過經(jīng)緯杭州持有藍箭航天0.3326%股份；中金資本通過旗下中金戰(zhàn)新持股0.3786%；上汽旗下尚頎資本通過上汽創(chuàng)遠持股0.2886%。

去年上半年營收3643萬，三年半累計虧損約35.88億

作為全國首家取得全部準(zhǔn)入資質(zhì)、唯一基于自研液體發(fā)動機實現(xiàn)成功入軌的民營運載火箭企業(yè)，藍箭航天主要從事液氧甲烷發(fā)動機及運載火箭的研發(fā)、生產(chǎn)并提供商業(yè)航天火箭發(fā)射服務(wù)，致力于構(gòu)建以中大型可重復(fù)使用液氧甲烷運載火箭為核心的“研發(fā)、制造、試驗、發(fā)射”全產(chǎn)業(yè)鏈條，打造航天領(lǐng)域的科技綜合體，成為世界一流商業(yè)航天企業(yè)。

通過長期自主創(chuàng)新與技術(shù)積累，藍箭航天掌握包括液氧甲烷發(fā)動機技術(shù)、輔助動力系統(tǒng)技術(shù)、低成本高性能高安全液氧甲烷運載火箭系統(tǒng)技術(shù)、可重復(fù)使用液氧甲烷運載火箭系統(tǒng)技術(shù)等一系列關(guān)鍵核心技術(shù)。截至2025年6月底，公司擁有境內(nèi)專利802項（其中發(fā)明專利274項），參與制定國家標(biāo)準(zhǔn)4項。此外，公司牽頭或參與10余項重大科研項目，其中包括國家某專項工程項目A。

藍箭航天發(fā)展里程碑事件顯示：2018年，朱雀一號運載火箭發(fā)射，成為國內(nèi)首家走通民商火箭發(fā)射鏈路的企業(yè)；2019年，國內(nèi)首臺大推力液氧甲烷發(fā)動機——天鵲80噸液氧甲烷發(fā)動機全系統(tǒng)試車成功；2021年，藍箭嘉興火箭智能制造基地建成，成為國內(nèi)最早自建液體火箭總裝工廠的民商航天企業(yè)；2022年，朱雀二號遙一火箭首飛，成為國內(nèi)最早進行液體火箭發(fā)射的民商航天企業(yè)；2023年7月，實現(xiàn)全球首枚液氧甲烷火箭成功入軌；2025年12月，實現(xiàn)中國首枚液氧甲烷可重復(fù)使用火箭成功入軌……

值得一提的是，2025年4月，藍箭航天第100臺天鵲系列液氧甲烷火箭發(fā)動機（涵蓋天鵲、天鵲A、天鵲B三大系列），在浙江湖州動力制造基地正式下線，標(biāo)志著我國民營商業(yè)航天在火箭動力系統(tǒng)領(lǐng)域成功實現(xiàn)了從“單臺突破”到“批量制造”的跨越，邁入“三位數(shù)時代”，開啟規(guī)模化應(yīng)用新階段。

天鵲系列發(fā)動機：TQ-12B（左一）、TQ-12A（左二），TQ-12（右一）

報告期內(nèi)，藍箭航天成功執(zhí)行四次液體燃料運載火箭發(fā)射任務(wù)，朱雀二號已成為中國民商航天首款進入量產(chǎn)及商用的液體燃料火箭。2024年1月和9月，該公司已分別完成朱雀三號VTVL-1可重復(fù)使用垂直起降回收驗證火箭（以下簡稱“朱雀三號VTVL-1試驗箭”）的百米級和十公里級垂直起降返回飛行試驗任務(wù)。

需要注意的是，就在2025年12月，藍箭航天朱雀三號遙一運載火箭首次發(fā)射，二子級成功進入預(yù)定軌道，一子級進行了返回回收場的試驗，成為中國首枚發(fā)射且入軌成功的可重復(fù)使用運載火箭，但火箭一級回收失敗。

藍箭航天的產(chǎn)品得到下游頭部客戶的廣泛認可，公司已與中國星網(wǎng)和垣信衛(wèi)星均簽訂正式發(fā)射服務(wù)合同。公司朱雀三號中大型液氧甲烷可重復(fù)使用運載火箭已入選中國星網(wǎng)的核心供應(yīng)商名單，已中標(biāo)垣信衛(wèi)星《2025年運載火箭發(fā)射服務(wù)采購項目》一箭18星火箭發(fā)射服務(wù)。公司將以批量化、高頻次的發(fā)射服務(wù)滿足中國星網(wǎng)“GW 星座”和垣信衛(wèi)星“千帆星座”等重大戰(zhàn)略需求。

招股書顯示，2022-2024年及2025年上半年，藍箭航天的營收分別約78.29萬、395.21萬、427.83萬、3643.19萬元；凈虧損分別約8.21億、12.16億、9.16億、6.35億元，三年半累計虧損約35.88億元，與融資總額相差不大；扣非凈虧損分別為8.59億、12.25億、11.38億、6.14億元。

此外，在2025年4月的第二屆“一帶一路”國際合作高峰論壇“數(shù)字絲綢之路”分論壇現(xiàn)場，藍箭航天曾官宣與英國Open Cosmos公司、意大利D-Orbit公司簽署合同，將在立方星發(fā)射、在軌交付等方面進行合作，合同累計金額過億元。

招股書顯示，藍箭航天的期權(quán)激勵計劃中業(yè)績考核條件透露，該公司計劃2026年度實現(xiàn)營業(yè)收入不低于5億元，2027年度實現(xiàn)營業(yè)收入不低于10億元。

多名火箭領(lǐng)域的技術(shù)人士分析，從行業(yè)現(xiàn)狀來看，藍箭航天可能至少需要五年甚至更長時間才能實現(xiàn)盈利。作為對比，馬斯克旗下的SpaceX，是在2015年首次實現(xiàn)獵鷹9號火箭第一級陸上回收的8年后，于2023年一季度方才實現(xiàn)首次盈利。

對于連續(xù)虧損的原因，藍箭航天在招股書中稱，公司朱雀系列液氧甲烷運載火箭尚處于商業(yè)化發(fā)射初期，火箭發(fā)射服務(wù)收入規(guī)模較小且不具備穩(wěn)定性，難以覆蓋成本費用支出。同時，航空航天裝備業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，報告期內(nèi)藍箭航天研發(fā)費用金額較高，分別約4.87億、8.30億、6.13億、3.60億元，三年半累計投入約22.9億元。

不斷高漲的研發(fā)投入，也讓藍箭航天登陸二級市場“輸血”變得迫切。高達75億元的募資規(guī)模，卻也并不能讓其就此安枕無憂，報告期內(nèi)，藍箭航天經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分別為-7.30億、-8.09億、-11.41億元、-6.22億元，正在明顯擴大。

持續(xù)虧損的當(dāng)下，如何快速實現(xiàn)自我造血，將是橫亙在藍箭航天與巨大市場藍海之間，一道必須邁過的坎。