張浩然：科創“小登”，“小登”中的戰斗基

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12月29日 10:00

直播嘉賓：

張浩然 國泰基金量化投資部基金經理

摘 要

科創200ETF國泰（認購代碼：589223；交易代碼：589220）作為科創板小盤寬基標桿，聚焦硬科技初創企業，堪稱科創“小登”中的戰斗基，為普通投資者低門檻參與科創板投資提供了便捷工具，2026年成長潛力突出。

產品核心定位鮮明：跟蹤上證科創200指數，樣本選自剔除科創50、科創100后的科創板小盤股，市值中位數約78億元，介于中證1000與中證2000之間。指數季度調倉動態優化，始終保持科創板初創企業高彈性特征。

硬科技屬性突出且估值具備優勢：行業分布聚焦電子（33%）、醫藥生物（21%）、機械設備（12%）等硬科技領域。科創板研發費用占營收比達12%，遠高于主板和創業板，科創200成分股受益于此，2025凈利潤增速預測達331%，2026增速預測達76%，遠超同類小盤指數，當前估值分位數75%，高增長與相對低估形成共振。

核心行業景氣度向好：電子行業受益于半導體自主可控與AI算力需求，國家大基金三期加碼設備、材料等“卡脖子”環節；醫藥行業BD交易持續火熱，創新藥國際認可度提升；機械設備行業獲“十五五”規劃支持，機器人商業化拐點臨近，順周期與新興成長雙輪驅動。

科創200ETF國泰（認購代碼：589223）填補了科創板小盤配置空白，精準把握新質生產力發展機遇，兼具高成長、低門檻、強彈性優勢，是普通投資者分享硬科技初創企業成長紅利的優質選擇。

正 文

張浩然：各位投資者大家好，今天很高興能給大家帶來我們國泰基金新發的科創200ETF國泰（認購代碼：589223；交易代碼：589220）的整體介紹。我們稱科創200ETF國泰為科創“小登”，這個產品可以說是“小登”中的戰斗基。科創200ETF國泰網上和網下的現金認購時間計劃于1月5號到1月13號，認購代碼是589223，上市后的交易代碼是589220。

大家都知道，科技創新是我們國家層面戰略的核心，科創板的投資價值自然就不言而喻。接下來，關于科創200ETF國泰（認購代碼：589223）這個產品，我們將從以下幾個部分來進行介紹：依次介紹科創板本身的特征和投資價值，還有科創200ETF國泰這個產品，幫大家盡可能梳理這個指數的投資方向，包括整個投資邏輯。

科創浪潮：硬科技投資新紀元

首先是科創板的特征和科創板本身的投資價值。我們可以看到這里列出一個圖，是科創板主題的行業分布情況。用一句話概括，它就是聚焦硬科技、先進發展的方向，特點特別明確。

數據來源：WIND，科創板已經上市和排隊企業的主題分類數量占比，截至2025年12月12日

上圖列出了科創板已經上市以及排隊上市公司的上市主題分布。從行業分布視角來說，它主要聚焦于電子核心產業，包括生物醫藥，甚至是智能裝備制造產業都有較好的覆蓋。也就是說，科創板的重要目標是服務于符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度較高的科技創新企業。它不僅覆蓋了那些可能會被海外“卡脖子”的領域，也重點關注那些硬科技、高成長的科技創新公司方向，這對于國家安全和先進生產力的發展方向都有非常高的相關性。

科創板投資價值的一個重要點在于其研發投入高、增長潛力大。高研發投入往往蘊藏著這部分企業背后非常大的增長潛力。下圖是科創板、創業板和全部主板的研發費用占整個公司營收的占比。我們可以看到紅色的這條線預示著，從2020年到2024年年報的數據，科創板的研發費用占營收的占比都持續在高位運行，均超過了10%。最新2024年年報中披露的情況顯示，科創板研發費用占營業收入占比達到了12%，遠高于灰色創業板（代表）的5.1%和全部主板的2.8%。科創板研發的高投入占比遠高于主板和創業板，非常符合其聚焦國家戰略的重要發展方向，也體現了企業本身的科創屬性特點。這一點對于認識科創板的投資價值非常重要。

數據來源：WIND，采用數據為2020年-2024年年報數據。

我們對科創板近五年做一個簡單的回顧。從2020年首設科創板以來，至今已經運作五年左右的時間。整體來看，我們可以關注到近五年科創板整體的波動性在初期還是相對較大的。

數據來源：WIND，國泰基金；時間區間2022/12/30-2025/12/12；風險提示：指數過往業績不代表未來表現

我們以行情來做指引，幫助大家更好地理解過去三到五年到底發生了什么。我們可以看到，首先在2023年整年，其實受到全球加息和半導體產業下行的影響，科創板估值整體承壓。雖然偶爾有AI的行情作為熱點帶來局部的催化，但是中小市值的科技股整體處于一個消化估值、積蓄力量的階段，表現不是那么的亮眼。

到2024年上半年，一些重要的事情發生了。大家可能有所了解，微盤股流動性出現一定問題，指數出現了一定程度的回調。

隨后在2024年，大家熟知的一個重要事件是新“國九條”的發布，對資本市場高質量發展提出了明確的指導和更高的要求。市場風格劇烈波動之后，科創板中小盤的股票經歷了一波非常嚴格的籌碼清洗，回撤也稍有進一步放大。

但隨后在2024年三季度，8月20日科創200這條指數正式發布。緊跟著就是“科創板8條”的出臺，明確支持了科創板公司的產業鏈整合和并購重組，為科創板200的成分股，特別是中小盤股，提供了非常重要的政策支撐。

2024年9月，也就是大家非常熟悉的“9·24”行情到來。受益于“9·24”的政策組合拳，整體市場的流動性得到比較好的逆轉。科創200展現出較高的價格彈性，大家可以這里看出，科創200在反彈中扮演了非常重要的急先鋒角色，估值從底部快速修復。

在當前階段，以半導體和醫藥為代表的這部分傳統優勢的科創公司的實質性業績逐步回暖。疊加在政策端大力鼓勵的并購重組案例在科創板紛紛落地，指數經過這三到五年來的持續運作，已經脫離了原本的純情緒博弈，逐步到了以業績為重要指引，也就是我們說的“業績為王”的分化格局。

科創“小登”：科創200ETF國泰投資價值有哪些？

我們給大家介紹大家最關心的科創200ETF產品本身的投資價值。作為指數產品，大家最關心的一定是科創200指數的編制方案。國泰基金管理的科創200ETF國泰（認購代碼：589223）跟蹤標的是上證科創200指數，我們肯定要介紹它的樣本空間。

樣本空間其實是做了一個初步的篩選：在科創板中上市滿一年且沒有任何風險警示的這部分公司是它的整體樣本空間。在這些樣本空間里會做一個初步的剔除，也就是剔除了科創50、科創100這些大家已經比較熟悉的大盤或者中盤的股票，還要對我們剛剛說的整體樣本空間進行進一步篩選，即對過去一年的日均總市值進行排序。如果排到了前130名以內，這些樣本也會被剔除。剔除之后剩余的這部分樣本其實就是科創200的候選樣本。對于這部分的候選樣本，我們還會按照過去一年的日均總市值由高到低排序，選取排名前200名的證券作為指數樣本。

科創200指數的調整節奏是季度調整，這意味著每三個月都會發生指數的定期調整。科創200將會隨著科創板的快速發展不斷進行自我優化，有望實現動態更新，不斷納入新的股票。也就是說，科創200能夠不斷選擇小盤的這部分股票納入其中。

我們可以看到這個金字塔結構對科創板指數體系的寬基指數做了較好的結構介紹。大家可能比較熟悉的科創50是大盤代表，為市值排名前50的公司；科創100是科創50之后的中盤代表；科創200則是在剔除科創50和科創100公司后，以小盤為代表的這部分公司。科創200與現有的科創50、科創100形成了較好的差異化互補結構，共同構成了科創板寬基指數的重要組成部分。

數據來源：wind，時間截至：2025.12.12

剛才說的這一點可能不夠直觀，我們用市值中位數給大家一個更直觀的感受。科創50的市值中位數在500億元左右；而科創100的市值中位數在200億元左右；科創200市值中位數在78億元左右，這一點相當直觀。也就是說，在科創板上市滿一年的企業中，那些小盤公司就會納入到科創200的指數樣本。

總的來說，我們用三個關鍵詞來形容科創200指數的樣本。它代表了科創板的新興企業，上市滿一年即可納入，符合相應條件之后即可納入。由于它的市值特性，它具備非常顯著的小盤成長風格。除此之外，它聚焦了新質生產力的前沿領域，為什么這么說，之后我們會進一步展開。

所以說，科創200不僅是簡簡單單地構成了一個市值的差異化分布，更重要的是，它憑借著小盤這個策略或者說小盤的市值特點，加上季度的定期調樣，使它始終保持了科創板公司初創階段高彈性的特征。

我們一直在強調什么是科創200，它是科創板中的“小登”指數。除此之外，大家可能更熟悉的還有哪些？我們這里做了一個對比，對比了科創200、中證2000和中證1000，甚至是滬深300。那么大家可能會相對關注的是，剛剛說的前三個：200、2000和1000有什么區別。科創200是科創“小登”，中證2000是全市場微盤指數代表，中證1000則是小盤成長風格代表。

信息來源：wind，中證指數有限公司，凈利潤增速采用Wind一致預期，截至2025.12.12，預期數據測算僅供參考，不代表真實數據，不構成對基金業績表現的承諾與保證。估值分位數數據統計區間為2022/12/30-2025/12/17。

我們從具體的數值來看市值中位數。科創200的市值中位數我剛才也提到大約在80億元左右，中證2000其實進一步下沉到了50億元，而中證1000整體的市值中位數大約在120億元左右。也就是說，科創200從市值中位數角度，它的定位是介于中證1000和中證2000之間的。

是簡單的市值大小定位嗎？當然不是。我們具體看它的行業分布就能看出來：中證2000和中證1000行業相對比較分散，最大的行業也不超過15%。中證2000最大的行業權重是機械設備行業，權重在13%；中證1000的最大權重是電子行業，15%左右。

而科創200這點就是它的重要特點，它在科創板的范圍內選股，能鮮明地體現硬科技的行業特色。所以說，在當前階段，它的電子行業是第一大權重，是33%的權重；醫藥行業是21%；對機械設備也有較高的權重暴露，大概在12%左右。

大家可能會關注說行業分布電子占到33%了，那它的個股集中度會很高嗎？其實也不是那么高，它的前十大權重股合計權重只有14%。我們知道中證2000和中證1000由于它的樣本數量相當多，它的前十大權重股合計權重可能只有3%到5%，是個位數。而只有200支股票它還是能保證前十大權重股屬于一個相對分散的狀態，這一點是科創200很重要的特色之一。

除了我們剛剛說的樣本本身的這些特征，還應該關注它的財務數據。從核心數據來看，科創200在2025年預期的凈利潤增速達到331%，遠超中證2000的93%和中證1000的42%。2026年預期的凈利潤增速達到76%，同樣也高于中證2000的67%和中證1000的23%。當然，這個數據來源是采用的萬得一致預期數據。

我們說完了凈利潤的增速預期，看一下它實際的估值分位數。估值分位數可以看到，科創200的估值分位數僅達到歷史發布以來的75%，其實是相對低于中證2000的86%和中證1000的89%，甚至是低于滬深300目前的91%。

相對低估加上高預期增速，凸顯了科創200在科創板的小市值成長風格中的獨特優勢。相比其他主流的小盤指數，科創200的投資機會在當前階段相當顯著。我們進一步聚焦科創200的行業分布和前十大成份股。從行業分布來看，其第一大行業是電子，占比33%；依次是醫藥生物26%，機械設備12%，電力設備9%。整體來說，在有所側重的同時還兼顧了一定的均衡性。

數據來源：中證指數公司、WIND，時間截至：2025/12/12

風險提示：上述個股僅供展示指數權重，非個股推薦，不構成任何投資建議。個股權重隨市場波動或成分股調整等變化，以每日中證指數公司公布前十大權重股為準。

前十權重股中，最新最高權重股占比僅為2%，而前十權重股合計只有14%。這一點可以看出，它并非聚焦于個別股票來實現電子行業最終分布達到33%，而是通過充分選樣之后發現，這部分科創板小市值的公司里面有33%權重的公司屬于電子行業。這一點很重要，因為它不僅僅是簡單的小市值風格，更是直觀的反映了當前階段硬科技中很重要的就是電子行業。

賽道掘金：聚焦高景氣硬科技核心

說完了科創200的走勢，包括它的指數的基本面數據，其實我們也會關注它核心的這些權重行業景氣度，我們來做進一步的拆分。

第一大權重行業我們剛剛說到的占比33%的電子。半導體自主可控與AI創新的雙輪驅動，這兩大因素使得我們對2026年電子行業的展望還是比較樂觀的。在政策端，政策大力支持國家在電子包括芯片行業的自主可控，國家大基金三期募資超過3000億，重點投向設備、材料等我們剛剛說到的“卡脖子”的環節。而二十屆四中全會強調高水平科技的自主自強，在人工智能底層技術、模型、芯片自主可控趨勢日益明確。

整體的大邏輯大家也比較關注，就是AI算力的持續需求。我們說AI這個環境對于國內缺什么，國內缺的就是芯片，國外缺什么？國外缺的是算力。那么，算力在國內的硬支撐是什么？還是由這些科創公司提供的算力支撐。也就是說，在海外整體資本支出大力投入，包括以全球的CSP資本開支按季度持續上行，2025年Q3海外四大CSP的資本支出合計環比增速達到10%，這一點有望推動國產算力的業績持續釋放，利好科創板這部分的電子行業公司。

我們再看第二大權重的醫藥行業，權重在20%左右。核心觀點在于BD交易持續火熱，中國創新藥的價值獲得國際認可，中國創新藥已經來到了關鍵性轉折的前夜。

展望2026年，國家政策層面全鏈條支持創新藥，中國創新藥價值逐步獲得國際認可。過去十年大家也知道，中國制藥行業實現了非常重要的實質性的蛻變，實現了創新藥產業的升級。2024年國務院常委會通過全鏈條支持創新藥發展實施方案，標志著我國創新藥支持政策進入到下一個階段，創新藥發展上升到國家戰略層面。統籌好價格管理、醫保支付等，是助力中國創新藥行業發展的重要推動力。

從源頭來看，中國不再是簡單的加工或者處理環節。在全球創新藥產業鏈中，尤其是在源頭的創新端，中國已經逐步躋身全球第一梯隊。根據醫藥魔方統計數據，2015年中國藥企自研的FIC藥品僅9個，在全球占比僅有9%；到2024年已經達到120個，在全球管線中占比達到31%，僅次于美國。而BD交易也持續火熱，中國創新藥更能開啟全球化的浪潮。中國創新藥在全球的競爭力已經獲得了國際的認可。本土創新藥的國際化是大勢所趨，無論是自主出海還是對外授權（License-out）模式都迎來蓬勃發展的新階段。這一點我們通過下圖BD交易金額的持續上升可以得到明顯的感受，尤其是2025年Q1到Q3的陡升。

數據來源：醫藥魔方，ASCO，平安證券研究所，信達證券研發中心

還有學術會議端的數據，就是每年一度非常重要的ASCO會議。2023年，中國臨床的ASCO會議的研究成果在整個的占比中持續提升，這一點非常重要。這一點標志著中國創新藥產業在源頭創新上的一個顛覆性提升，這一點對于科創板的創新藥公司有非常重要的驅動作用。

第三個環節就是我們剛剛說的機械設備，占比12%，相較于科創50和科創100都有一部分超配，這一點就是重要的高端制造領域的政策支持，包括新興動能的共同驅動，促使這部分科創板的機械設備公司的增長有比較強力的支撐。

展望2025年，機械設備這個行業用兩個關鍵詞形容，就是新興成長與政策支持的共同驅動。我們看到政策面，“十五五”規劃明確了加強原始創新與關鍵核心技術攻關，重點提到了以下幾個行業，包括集成電路、工業母機、高端儀器等。疊加我們剛說的工業制造的智能化、無人化的趨勢，機械設備更新的需求得到持續釋放。傳統的工程機械、機床等順周期領域有望持續受益。

而新興板塊中，機器人等產業，2026年機器人商業化進程可能迎來拐點，在海外代表特斯拉以及境內代表宇樹科技等公司的催化下，國產供應鏈的變化和產業化節奏有望進一步加快。設備更新的方向，無論是工程機械、軌交，甚至是激光，其整體更新方向順周期受益的邏輯比較明確，有相對確定的配置窗口期。

低門檻投資新選擇：把握科創200ETF國泰（認購代碼：589223）投資機會

總結來說，科創板作為硬科技上市公司，孕育了大量成功的優質企業。因此對于投資者來說，參與科創板的意向還是非常高的。但普通投資者參與科創板股票投資的難度還是相對比較大的，需要20個交易日日均資產不低于50萬元，或者還需要參與交易兩年以上。科創200就提供了比較好的機會。為什么？因為科創200ETF國泰（認購代碼：589223）認購期只需要1000元以上，你就可以參與科創200ETF國泰的場內交易，在門檻、能力篩選、風險方面，包括時間精力的投入方面，為投資者提供了非常便捷的投資工具。

同樣的，科創200指數通過精選200只成分股，也為投資者在相應的個股篩選、研究判斷這方面帶來了非常好的變化。科創200ETF國泰可以說是一個低門檻投資的新選擇。同時，它的漲跌幅度達到20%，也能為投資者提供更好的靈活把握市場機遇的機會。科創200ETF國泰僅需要100元即可在二級市場買賣，大大降低了的普通投資者參與科創板投資的門檻。

我們來總結一下科創200ETF國泰（認購代碼：589223）的投資亮點。我們稱之為科創“小登”，“小登”中的戰斗機，它在小市值、高活力方面具備明顯的特性，聚焦科創板規模較小、成長速度較快的初創階段的公司，市值中位數在80億上下。同時，它具備高成長、高彈性。從2025年和2026年的盈利增速來看，分別是331%和76%，遠高于其他的科創50和科創100。同時我們看到它的歷史回測表現，漲跌幅的彈性都是相對較好的，能夠有助于投資者在市場回暖階段更快地把握市場進攻的節奏。它很重要的一個特點就是行業分布更加均勻，可以避免受到單一行業的波動或者影響，有望在結構性行情中獲得更多的增長發力點，更全面地體現新質生產力的發展方向。

最后就是科創200ETF國泰（認購代碼：589223）的投資策略環節。科創200ETF國泰其實很特別，它就是寬基ETF，是偏小市值風格比較特殊的寬基ETF。作為優質的底層資產，其實適合多種策略，以核心衛星策略為基礎，配套一系列的交易策略，都可以考慮去和科創200ETF做結合。

波段操作策略來看，科創200ETF國泰有較高的彈性，可以利用其較高彈性來捕捉階段性上漲機會，做到低買高賣。同時我們知道，網格策略特別適合高波動ETF，通過網格策略來放大收益，科創200ETF當然是非常適合的選擇。

定投策略方面，投資者可以通過分批入市、逐步加倉的方式來降低投資成本，這有助于克服投資者追漲殺跌的心態，笑對市場波動，把握長期投資的獲利機會。

大類資產輪動方面，需要投資者綜合整個市場來做整體的調配，還可以考慮科創200ETF作為核心和衛星資產配置的重要組成部分，可以拿科創200作為底倉配置的核心角色，同時通過其他更清晰的行業主題ETF充當衛星角色搭配來進行資產配置。

總的來說，我們對于科創200ETF國泰（認購代碼：589223）進行了相對深入的交流，突出了它的一個重要特點：它選擇了科創50和科創100以外的小盤部分的公司來作為其核心的重要樣本組成。并且科創200會持續通過季度調整維持動態更新，使得能夠持續把握到科創板小市值公司。

其獨特的選樣機制有助于投資者捕捉到優質科創企業具有充足增長潛力的初創期投資階段，這一點是非常重要的。在當前這個階段，尤其是科創板IPO持續放松、受理速度持續加快的背景下，越來越多的小市值、可能處于初創階段的公司進入科創板之后，率先納入的就是科創200指數。這一點也是為什么我們現在推薦各位投資者關注我們正在發行的科創200ETF國泰的投資機遇。

希望科創200ETF國泰（認購代碼：589223）這個“小登”中的戰斗機能讓各位投資者更好地把握科創板初創企業上市的投資機遇，更好地把握這部分企業的快速增長機會。

今天就這樣，白了個白~

風險提示

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯接基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。