國(guó)際金價(jià)為何一路狂飆？

受地緣政治緊張局勢(shì)加劇、市場(chǎng)供需緊張及避險(xiǎn)需求推動(dòng)，國(guó)際市場(chǎng)黃金期貨和現(xiàn)貨價(jià)格2025年底均創(chuàng)歷史新高。2025年，國(guó)際金價(jià)累計(jì)漲幅超過(guò)70%。金價(jià)狂飆的背后，以美元為中心的國(guó)際貨幣體系正在動(dòng)搖，美元信用正在削弱，此外還有AI產(chǎn)業(yè)推進(jìn)帶來(lái)的需求。本報(bào)邀請(qǐng)中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院研究員陳鳳英和中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心學(xué)術(shù)委員會(huì)副主任陳文玲進(jìn)行解讀。

讓人想起“尼克松沖擊”

2025年這一輪國(guó)際金價(jià)上漲可以說(shuō)走出了“史詩(shī)級(jí)行情”，從年初的2600美元/盎司到年底的4500美元/盎司，現(xiàn)貨黃金全年50次刷新歷史紀(jì)錄

【觀察】

在多重因素推動(dòng)下，國(guó)際金價(jià)在2025年屢創(chuàng)新高，尤其年底更是頻頻刷新紀(jì)錄，全年累計(jì)漲幅約七成，創(chuàng)下自1979年以來(lái)最強(qiáng)的年度表現(xiàn)。

國(guó)際黃金的首輪牛市始于美國(guó)前總統(tǒng)尼克松放棄金本位制并瓦解布雷頓森林貨幣體系之時(shí)。隨著尼克松政府著手?jǐn)U大美國(guó)聯(lián)邦赤字，通脹率飆升，再疊加兩次石油價(jià)格沖擊的影響，黃金價(jià)格從1971年8月的每盎司35美元一路沖高，于1980年1月觸及每盎司835美元的峰值。

【解讀】

陳文玲：2025年這一輪國(guó)際金價(jià)上漲可以說(shuō)走出了“史詩(shī)級(jí)行情”，從年初的2600美元/盎司到年底的4500美元/盎司，現(xiàn)貨黃金全年50次刷新歷史紀(jì)錄，3年累計(jì)漲幅達(dá)163%，遠(yuǎn)超2020年新冠疫情時(shí)期的波動(dòng)強(qiáng)度，漲幅驚人。

從市場(chǎng)表現(xiàn)看，2025年金價(jià)波動(dòng)可劃分為幾個(gè)階段。第一階段，1—4月，關(guān)稅恐慌觸發(fā)首輪暴漲，現(xiàn)貨黃金從2900美元/盎司飆升至3500美元/盎司；第二階段，4—8月，貿(mào)易談判緩和進(jìn)入震蕩期，中美貿(mào)易談判超預(yù)期取得進(jìn)展，金價(jià)進(jìn)入3200—3500美元/盎司區(qū)間震蕩；第三階段，8—10月，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期與政府停擺助推新高，金價(jià)突破3800美元/盎司，創(chuàng)下4200美元/盎司的階段性高點(diǎn)；第四階段，10—12月中旬，獲利回吐引發(fā)技術(shù)性回調(diào)；第五階段，12月中旬—年底，多重因素共同推動(dòng)金價(jià)突破4500美元/盎司關(guān)口。

2025年國(guó)際金價(jià)上漲的顯著特征在于“多重邏輯共振”：既有布雷頓森林體系崩塌后金價(jià)的長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)，也有傳統(tǒng)的地緣避險(xiǎn)、通脹對(duì)沖邏輯等因素，同時(shí)疊加了“去美元化”的影響，具有持續(xù)性和復(fù)雜性。

陳鳳英：2025年國(guó)際金價(jià)的飆升讓人想起“尼克松沖擊”。20世紀(jì)60年代末期，美國(guó)陷入經(jīng)濟(jì)危機(jī)，通貨膨脹上升、財(cái)政赤字大增、大量黃金外流。為應(yīng)對(duì)困局，1971年8月，時(shí)任美國(guó)總統(tǒng)尼克松在未與任何盟友協(xié)商的情況下，宣布暫停美元與黃金的兌換，同時(shí)為確保“美國(guó)商品不會(huì)因不公平匯率而吃虧”，對(duì)美國(guó)所有進(jìn)口商品征收10%的附加費(fèi)。這種單邊舉措令世界驚愕，被稱為“尼克松沖擊”，導(dǎo)致美國(guó)與主要貿(mào)易伙伴關(guān)系緊張，布雷頓森林體系動(dòng)搖，美元大幅貶值，國(guó)際金融市場(chǎng)陷入混亂，美國(guó)的失業(yè)率與通脹率持續(xù)上升。

自1971年8月尼克松總統(tǒng)關(guān)閉“黃金窗口”、美國(guó)財(cái)政部不再維持每盎司35美元的黃金與美元固定兌換比率以來(lái)，金價(jià)便進(jìn)入自由浮動(dòng)階段。到1980年，國(guó)際金價(jià)9年上漲了20多倍。最近這一輪國(guó)際金價(jià)上漲幅度雖然沒(méi)有那么大，卻也足以引起國(guó)際社會(huì)重視。

“亂世黃金”再次得到驗(yàn)證

“亂世”不一定是戰(zhàn)爭(zhēng)，也可以是無(wú)序。世界正處于百年未有之大變局，也是大亂局，變亂交織。“亂世買(mǎi)黃金”的古老邏輯在2025年再次得到驗(yàn)證

【觀察】

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）披露的全球外匯儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成數(shù)據(jù)顯示，2025年美元在外匯儲(chǔ)備中所占份額從第一季度末的57.79%下降至第二季度末的56.32%。其儲(chǔ)備份額已連續(xù)11個(gè)季度低于60%，創(chuàng)30年來(lái)新低。

歐洲央行在《歐元的國(guó)際地位》年度報(bào)告中表示，黃金在各國(guó)外匯儲(chǔ)備中的占比明顯上升，2024年全球儲(chǔ)備資產(chǎn)中黃金占比達(dá)20%，超過(guò)歐元的16%，僅低于美元的46%，成為全球第二大儲(chǔ)備資產(chǎn)。最新統(tǒng)計(jì)顯示，自1996年以來(lái)，黃金首次在各國(guó)央行外匯儲(chǔ)備中的占比超過(guò)了美債。世界各國(guó)央行儲(chǔ)備的黃金總量已接近二戰(zhàn)后布雷頓森林體系時(shí)代的歷史最高水平。根據(jù)歐洲央行的數(shù)據(jù)，各國(guó)央行的黃金儲(chǔ)備在20世紀(jì)60年代中期達(dá)到頂峰，共計(jì)3.8萬(wàn)噸，而在2024年再次達(dá)到3.6萬(wàn)噸。

【解讀】

陳鳳英：當(dāng)今世界的確有點(diǎn)“亂世”的意思。第一，特朗普政府的高度不確定性導(dǎo)致各方都預(yù)期金價(jià)還會(huì)繼續(xù)上漲；第二，地緣政治不穩(wěn)定，委內(nèi)瑞拉問(wèn)題、伊朗問(wèn)題、也門(mén)問(wèn)題……加劇了各方擔(dān)憂。第三，美元貶值，各國(guó)央行儲(chǔ)備黃金的需求本身就在增加，中國(guó)、印度、俄羅斯等新興市場(chǎng)央行是購(gòu)金主力，而美國(guó)對(duì)俄羅斯施加的金融制裁讓各國(guó)央行的購(gòu)金需求更加強(qiáng)烈；第四，游資入場(chǎng)，富人開(kāi)始囤黃金，2025年10月—12月的黃金價(jià)格回調(diào)就是因?yàn)橛钨Y賺得盆滿缽滿之后的撤離造成的，高盛、摩根大通等機(jī)構(gòu)發(fā)布看漲報(bào)告則進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)看漲情緒；第五，AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展推動(dòng)芯片制造用金需求上升，而在供應(yīng)側(cè)，黃金產(chǎn)量增長(zhǎng)緩慢。

“亂世”不一定是戰(zhàn)爭(zhēng)，也可以是無(wú)序。二戰(zhàn)后形成的國(guó)際秩序正面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，美國(guó)隨意退出《巴黎協(xié)定》、世界衛(wèi)生組織就是例子。

陳文玲：世界正處于百年未有之大變局，也是大亂局，變亂交織。作為“避險(xiǎn)工具”，黃金成為重要選擇。“亂世買(mǎi)黃金”的古老邏輯在2025年再次得到驗(yàn)證。此輪國(guó)際金價(jià)上漲主要有三大因素推動(dòng)。第一，地緣政治亂局是最大推手。新年伊始，美國(guó)派兵強(qiáng)行控制委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)馬杜羅夫婦并移送出境，引發(fā)國(guó)際社會(huì)譴責(zé)；俄烏沖突陷入僵局，雙方?jīng)]有實(shí)質(zhì)性讓步，歐洲發(fā)揮作用有限；中東局勢(shì)不穩(wěn)；歐洲問(wèn)題不斷。美國(guó)戰(zhàn)略重大調(diào)整對(duì)世界帶來(lái)的不可預(yù)期性增加了黃金作為避險(xiǎn)工具的屬性。第二，國(guó)際貨幣體系加速重構(gòu)，從單極向多元儲(chǔ)備體系轉(zhuǎn)變。全球央行，尤其是中俄印等新興市場(chǎng)國(guó)家的央行都在增持黃金，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備多元化。央行購(gòu)金潮是“去美元化”的最直觀體現(xiàn)。第三，投資者對(duì)美元的購(gòu)買(mǎi)力和保值性產(chǎn)生了擔(dān)憂。美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)規(guī)模突破38萬(wàn)億美元，從特朗普政府1.0到2.0，美國(guó)債務(wù)一路高歌猛進(jìn)，侵蝕了美元信用。美元的“安全神話”破滅，投資者對(duì)美元資產(chǎn)的避險(xiǎn)認(rèn)知被顛覆，黃金作為“非主權(quán)資產(chǎn)”的“終極避風(fēng)港”價(jià)值重新凸顯。

折射美元信任危機(jī)

2026年，預(yù)計(jì)國(guó)際金價(jià)會(huì)在高位震蕩。美元主導(dǎo)地位的式微，正推動(dòng)國(guó)際貨幣體系邁向新的階段。不過(guò)，美元地位的削弱將是一個(gè)緩慢、曲折和長(zhǎng)期的過(guò)程

【觀察】

歐洲《現(xiàn)代外交》網(wǎng)站刊登文章《為何金價(jià)在歷史性飆升后，人們?nèi)灶A(yù)測(cè)黃金將繼續(xù)上漲》指出，美國(guó)的政策、烏克蘭危機(jī)等地緣政治緊張局勢(shì)以及各國(guó)央行和包括泰達(dá)幣發(fā)行商等新買(mǎi)家在內(nèi)的投資者不斷提高需求，這些因素讓分析師預(yù)測(cè)，金價(jià)到2026年將達(dá)到5000美元。摩根士丹利預(yù)計(jì)，到2026年年中，金價(jià)將達(dá)到每盎司4500美元，而摩根大通預(yù)計(jì)年底時(shí)的平均價(jià)格更高。

據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》網(wǎng)站報(bào)道，盡管根據(jù)過(guò)去的情況，其他資產(chǎn)的實(shí)際收益率上升后，金價(jià)往往會(huì)下降，但這種長(zhǎng)期存在的關(guān)聯(lián)從2022年初開(kāi)始就不復(fù)存在。投資者選擇黃金，更多是將其作為對(duì)沖政治風(fēng)險(xiǎn)的工具，而非僅僅對(duì)抗通脹的工具。

【解讀】

陳鳳英：接下來(lái)，黃金仍然面臨炒作，市場(chǎng)存在一定泡沫。不過(guò)，這一輪國(guó)際金價(jià)上漲不像“尼克松沖擊”那么嚴(yán)重。第一，地緣政治局勢(shì)沒(méi)有那么嚴(yán)峻。第二，國(guó)際體系不像布雷頓森林體系那么脆弱，不會(huì)因?yàn)槊绹?guó)一家之言就發(fā)生劇烈震蕩。如今，全球南方正成長(zhǎng)為世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的“新引擎”，中國(guó)則是全球南方當(dāng)之無(wú)愧的“穩(wěn)定器”。而且，美國(guó)2026年將迎來(lái)中期選舉，局勢(shì)會(huì)相對(duì)穩(wěn)定。第三，國(guó)際貨幣體系正在向多元化演進(jìn)，各國(guó)都在尋求以各種形式規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。比如，支付手段多元化。其中，人民幣結(jié)算在多個(gè)周邊國(guó)家和“一帶一路”相關(guān)國(guó)家的使用持續(xù)擴(kuò)展。不過(guò)，短期內(nèi)還沒(méi)有可以替代美元的貨幣，美元依舊是主導(dǎo)貨幣，美國(guó)也不會(huì)放棄美元霸權(quán)。美元主導(dǎo)地位的式微，正推動(dòng)國(guó)際貨幣體系邁向新的階段。不過(guò)，美元地位的削弱將是一個(gè)緩慢、曲折和長(zhǎng)期的過(guò)程。

陳文玲：2026年，黃金仍有望繼續(xù)扮演“明星”資產(chǎn)。一方面，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在2026年將繼續(xù)降息。這一政策方向?qū)?dòng)實(shí)際利率下行，降低持有黃金的機(jī)會(huì)成本，并可能削弱美元匯率；另一方面，拉美局勢(shì)、格陵蘭島問(wèn)題、烏克蘭局勢(shì)、中東局勢(shì)……地緣政治不穩(wěn)定因素依然存在；第三，全球央行對(duì)黃金的增持還在繼續(xù)。2026年，預(yù)計(jì)國(guó)際金價(jià)會(huì)在高位震蕩。黃金依然是各方高度關(guān)注的金融產(chǎn)品。

市場(chǎng)對(duì)黃金的空前關(guān)注折射美元信任危機(jī)。當(dāng)前，全球范圍內(nèi)“去美元化”行動(dòng)已從“零星嘗試”轉(zhuǎn)向“共同推進(jìn)”。美元作為全球錨定貨幣的可信度正在遭受質(zhì)疑，原因并非源自外部沖擊，而是美元發(fā)行國(guó)自身行為。比如，美方此次以所謂“反毒”為借口對(duì)委內(nèi)瑞拉動(dòng)武，既尋求推動(dòng)委內(nèi)瑞拉政權(quán)更迭，也意在重新掌控其石油資源命脈。然而，這對(duì)于美元信用而言又是一次打擊。當(dāng)然，美國(guó)也在通過(guò)推出穩(wěn)定幣等方式實(shí)現(xiàn)“美元再中心化”。當(dāng)前，無(wú)論是作為儲(chǔ)備貨幣還是結(jié)算貨幣，美元依然是世界主要貨幣。

來(lái)源丨湖北日?qǐng)?bào)、人民日?qǐng)?bào)海外版

編輯丨胡馨月

編審丨雷闖

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