破局困境資產！建元信托副總裁李林：打造特殊資產處置“新范式”

激活“沉睡資產”，破局“困境資產”……隨著經濟運行周期調整和經濟結構轉型，資產多元化處置需求持續攀升，特殊資產類業務步入市場機遇期。

在安信信托基礎上重整新生的建元信托，圍繞特殊資產業務展開了深入探索，兩年間業務規模達到1300億元。近日，建元信托副總裁李林接受券商中國記者專訪，詳解特殊資產業務的機遇與挑戰，以及公司開展相關業務的經驗和探索實踐。

李林表示，信托的風險隔離、架構靈活等核心特性，是特殊資產處置的天然適配工具。信托公司并非簡單扮演資金提供方或資產受讓方角色，而是以“制度賦能者、結構設計者、資源整合者”的定位，在特殊資產價值重塑鏈條中占據不可替代的節點位置。

李林介紹，建元信托對自身的定位是“特殊資產價值的發現者、盤活者與賦能者”。從近兩年的實踐來看，公司在特殊資產業務方面取得不錯成效，未來將重點發力風險處置服務信托、國資國企存量資產盤活和不良資產全鏈條服務等業務方向，形成“風險化解－價值提升－產業賦能”的良性循環。

逆周期布局：深耕“價值洼地”

在經濟結構轉型的大背景下，特殊資產業務被視為金融市場的“價值洼地” 。與此同時，在行業三分類轉型背景下，特殊資產業務成為信托公司發力的重點。

李林表示，建元信托將特殊資產業務作為重點布局，既是對信托制度價值的精準把握，也是響應行業轉型要求、依托自身優勢的戰略選擇，更是踐行金融政治性與人民性的必然之舉。

從行業發展趨勢來看，隨著信托業務“三分類”新規的出臺，以及《關于加強監管防范風險推動信托業高質量發展的若干意見》的發布，信托業的定位更加清晰。信托業作為我國金融體系的重要組成部分，在服務實體經濟和人民美好生活方面發揮重要作用。

“特殊資產管理處置正是防范化解金融風險、助力存量資產盤活的關鍵抓手，既能響應中央金融工作會議部署，也能通過保護債權人利益，踐行以人民為中心的發展理念?！崩盍秩缡潜硎?。

從信托業的自身優勢看，信托具有風險隔離、架構靈活等核心特性，能夠實現資產與主體風險剝離，通過信托架構設計拉長處置周期、提升變現效率，還能整合多方資源提供全流程服務，破解特殊資產處置的諸多痛點。

此外，建元信托獨特的資源稟賦為公司開展這一業務提供了核心支撐。

李林分析，公司注冊地位于上海，擁有上海國際金融中心的區位優勢，以及上海活躍的金融市場、豐富的專業人才儲備以及完善的司法與營商環境，為公司開展特殊資產創造了良好的展業環境。同時，公司股東上海電氣、上海機場、上海國盛和上海國際產業資源的加持，能夠為特殊資產服務信托項下資產價值的提升提供資源協同。此外，建元信托自帶的重組基因和積累的不良資產處置經驗，為公司深耕特殊資產業務奠定了堅實的基礎。

據介紹，在對原安信信托清收重組的過程中，公司團隊處置了600多億元的不良資產，回收現金超300億元，對于如何將一家風險企業盤活有切身感受。近兩年來，公司進一步搭建了專業架構和后臺系統，重點布局特殊資產業務。

在李林看來，特殊資產業務雖然面臨定價與處置復雜，競爭加劇導致盈利空間被擠壓等問題，但在宏觀經濟面臨結構轉型與風險釋放的當前階段，特殊資產業務的逆周期屬性日益凸顯，它不僅僅是傳統認知中的“折價收購”，更是一片需要專業能力深耕的“價值重塑之地”。

一是資產供給的“量增質變”。隨著房地產深度調整、地方政府債務化解、中小金融機構改革化險，以及產業轉型升級，不良資產類型從傳統銀行不良貸款，擴展至企業應收賬款、違約債券、困境股權等，為專業處置與重組提供了豐富標的。

二是政策環境高度支持。近年來，國家陸續出臺多項新規，鼓勵資產管理公司回歸主業、創新處置模式。而信托業務“三分類”新規的出臺，將“風險處置服務信托”明確列為資產服務信托的重要類型，為信托公司深度參與特殊資產業務提供了直接的政策依據和制度基礎。

三是特殊資產業務模式正向“價值重塑”升級，從簡單的“收購—處置”轉向“收購—重組—運營—退出”的投行化模式。通過并購重組、債轉股、結構化交易等專業手段，深度盤活困境資產，可實現價值提升與多方共贏。

李林表示，信托的風險隔離、架構靈活等核心特性，是特殊資產處置的天然適配工具。信托公司并非簡單扮演資金提供方或資產受讓方角色，而是以“制度賦能者、結構設計者、資源整合者”的定位，在特殊資產價值重塑鏈條中占據不可替代的節點位置。

與時間賽跑：建元的“處置方法論”

“在處理原安信信托遺留不良資產和深入探索特殊資產業務過程中，我們深刻體會到，這是一場與時間賽跑、與市場周期博弈的系統性工程。”李林表示，不良資產如同“雪糕”，價值易隨時間融化，必須果斷抓住處置窗口期。尤其是經濟下行壓力下，剩余資產普遍呈現法律關系復雜、價值修復難、市場承接弱的“硬骨頭”特征，不良資產處置工作已進入“深水區”。

李林介紹，基于近年實踐，公司總結了三大核心經驗，其中破產重整與市場化重組等工具的有效運用，成為破解困局的關鍵。

一是抓住時機，敢于決策，以多元化工具打破僵局。其中，破產重整的核心在于“以司法之力破除障礙，以市場之手發現價值”；而市場化重組則強調“以靈活方案整合資源，以共贏邏輯修復價值”。

例如，在公司寧夏某光伏電站項目處置中，當市場化轉讓受阻后，公司迅速轉向破產重整，最終在光伏估值高位完成現金回收，避免了資產后續大幅貶值。

對于需要“造血復活”而非簡單變現的資產，公司通過商業談判設計紓困方案，引入增量資金與專業運營方。如深圳羅湖某城市更新爛尾項目，公司協調政府并引入國資與紓困資金，推動項目重啟，從根本上提升了資產未來價值。

二是構建生態，協同作戰，從“被動處置”轉向“主動經營”。

李林表示，單一機構能力有限，公司著力構建“產業+資本+司法+政府”的處置生態，廣泛對接資產管理公司、產業投資人、地方政府與專業服務機構。在實踐中，公司逐步從被動變現轉向主動管理與價值修復，例如通過規劃調整、土地續期、租賃管理等手段提升資產價值，為后續退出創造條件。

三是秉持戰略耐心，守住受益人利益底線。李林介紹，面對市場低谷與資產冰點，公司不強求即時變現導致價值踩踏，而是通過“共益債投資”、戰略持有等方式，耐心等待復蘇窗口。

“所有決策均以最大限度維護受益人權益為根本準則，恪守專業與契約精神。”李林說，“總結而言，我們的體會是，不良資產處置既需果斷執行力與市場敏銳度，更需善用破產重整化解‘死結’，精于市場化重組激活‘休克’，并依托生態協同實現價值修復。未來，我們將繼續深化這些經驗，系統攻堅特殊資產，切實履行受托責任?！?/p>

發力“三大體系”：盤活“特殊資產”

據了解，建元信托目前在風險處置服務信托、國資國企存量資產盤活、不良資產投融資三大方向形成了體系化實踐和經驗。

其中，風險處置服務信托是建元信托將不良資產處置經驗與信托制度結合的核心載體。

李林介紹，建元信托專門打造了超40人的特殊資產處置專業人才隊伍，將不良資產處置中的盡職調查、權屬梳理、談判博弈等能力，轉化為對風險處置服務信托項下各類資產管理處置的專業服務模塊。

例如，在某大型家居破產服務信托設立過程中，建元信托不僅設計了結構清晰、權責明確的信托方案，還積極參與重整計劃草案的優化，尤其在投資人缺位等不利局面下，協助管理人協調多個大額債權人，推動重整方案獲得表決通過，確保了重整程序順利推進。

李林表示，在該破產案件中，建元信托配合重整計劃的落地需求，還創新性地推出了“低效資產處置信托架構 + 對賭平臺信托架構 +代持股權信托架構 ”的三維一體化破產服務信托架構，精準破解企業重整計劃實施過程中的各類難題。其中，對賭平臺信托架構緊扣破產企業重整后的發展目標，嵌入與業績對賭掛鉤的股權動態調整機制，由建元信托作為獨立第三方持有對賭相關股權，既保障對賭條款的公正執行，又防范關聯方干預，為企業穩定經營與戰略落地保駕護航；代持股權信托架構，專為未來領受債轉股償債資源的債權人定制，既降低股權分散管理成本，又預留便捷的權益流轉通道，有效保障債權人核心利益。

激活“沉睡資產”方面，針對國資國企存量資產中低效無效資產占比高、處置流程復雜等痛點，建元信托將不良資產處置中的“價值發現”與“風險隔離”經驗，融入信托產品設計，形成REITs投資、資產代持處置、定制化服務架構等業務范式，助力國企實現資產優化與風險出表的雙重目標，解決國企資產流動性不足問題。

例如，建元信托設立的上海某國資行政管理服務信托，創造性構建“股權管理+債權保障”雙輪驅動模式，實現了國資國企對其債務人核心資產的隔離管控與集中管理，保障了國有資產安全；落地的上海某大樓股權投資項目，通過信托工具高效盤活國有存量資產，為上海楊浦區區域轉型與城市更新建設提供支持。

李林表示，這些實踐表明，公司正從傳統的信托金融服務轉型為能夠為國資國企提供“盤活、隔離、優化、退出”全鏈條服務的綜合金融解決方案提供者，在助力國有資產保值增值、支持實體經濟轉型中持續發揮專業價值。

未來藍圖：從“被動處置”到“主動賦能”

據了解，從近兩年的實踐來看，無論從規模增長、收入貢獻、客戶數量，還是從盈利模式的探索來看，建元信托在特殊資產業務方面都取得不錯的成效。

李林表示，這些探索為未來快速發展打下了良好基礎，預計明年公司特殊資產業務收入將進一步翻番，“相信幾年后再回頭看，特殊資產業務不僅將在規模上實現進一步突破，也將在收入上形成很好的支撐?！?/p>

關于特殊資產業務未來的行業破局點，李林表示，核心在于實現從“被動處置”到“主動賦能”的思維轉變與模式升級。

過去，特殊資產的處置多停留在折價轉讓、簡單清收的層面，本質上是“一賣了之”的被動邏輯，未能充分挖掘資產背后的潛在價值。在李林看來，未來的破局關鍵，必須立足產業思維，把特殊資產看作“待激活的優質資源”，通過整合產業資源、優化運營管理、注入金融“活水”等方式，推動資產價值重構與提升，讓“沉睡資產”重新產生持續效益，這才是特殊資產業務高質量發展的核心方向。

基于這樣的行業判斷，建元信托對自身的定位是“特殊資產價值的發現者、盤活者與賦能者”。

李林表示，公司將依托信托制度的風險隔離、架構靈活等天然優勢，重點發力風險處置服務信托、國資國企存量資產盤活和不良資產全鏈條服務等業務方向，不僅幫客戶高效化解債務風險、理順資產關系，更要深度參與資產盤活的全流程。

“更重要的是，我們希望通過一系列項目實踐，形成‘風險化解－價值提升－產業賦能’的良性循環，打造可復制、可推廣的‘建元方案’。一方面更好服務實體經濟，另一方面希望為行業探索特殊資產業務的轉型路徑提供有益借鑒?！崩盍秩缡钦f。