鋰價翻倍，鋰企溢價囤礦 | 行業風向標

（圖片系AI生成）

年末歲尾，鋰行業資源布局熱潮再起。

近日，鹽湖股份（000792.SZ）、盛新鋰能（002240.SZ）兩大鋰企雙雙發布并購公告，前者擬以46.05億元溢價352.42%從控股股東手中拿下五礦鹽湖51%股權，盛新鋰能則以20.80億元收購啟成礦業剩余30%股權實現對后者的全資控股。

觀察君注意到，這只是鋰企囤礦的縮影，近半年以來，至少有5家上市公司在全球布局鋰資源，覆蓋海外鋰輝石、鹽湖、國內硬巖鋰礦等全品類資源。且不止是鋰資源，其他諸多礦企也密集屯礦，包括不限于金礦、銀礦、鐵礦、磷礦等諸多礦種。

就在囤礦升溫同時，鋰價正反彈，去年Q3以來，碳酸鋰期/現貨價格紛紛翻倍。

業內人士向觀察君表示，需求端確定性爆發增長不僅帶動鋰價上行，也帶來采礦權價值的提升，于透明成本博弈的鋰企而言，溢價布局礦端既剛需又迫切。

溢價囤礦升溫

礦業領域，資源為王，無論周期更迭，資源并購時有發生，只是近來的鋰資源布局，明顯升溫，且多為溢價拿礦。觀察君梳理發現，近段時間以來，至少有贛鋒鋰業（002460.SZ）、華聯控股（000036.SZ）等多家上市公司加碼鋰礦。

以鹽湖股份舉例，五礦鹽湖51%股權作價46.05億元，對應標的股東全部權益增值率352.42%，標的的核心資產是青海一里坪鹽湖的采礦權和鋰鹽產能。一里坪鹽湖礦區面積為422.73平方千米，是一個以液體鋰礦為主，共(伴)生有硼、鉀、鎂等有益組分的大型綜合性鹽湖礦床；氯化鋰保有資源量為164.59萬噸，氯化鉀保有資源量為1463.11萬噸；目前已建成碳酸鋰產能1.5萬噸/年、磷酸鋰產能0.2萬噸/年、氫氧化鋰產能0.1萬噸/年以及鉀肥產能30萬噸/年。

值得一提的是，該交易實際也是中國五礦入主后解決同業競爭問題而為，且高溢價也對應了高業績承諾，中國鹽湖作為本次交易的轉讓方，承諾2026-2028年，五礦鹽湖實現凈利潤不低于6.68億元、6.92億元、7.45億元。

盛新鋰能的操作則是“加倉”。2025年9月，公司已收購啟成礦業21%股權，此次再拿剩余30%股權實現100%控股，相當于鎖定了四川雅江木絨鋰礦等核心鋰礦資源資產，而標的股東權益增值率同樣高達388.77%。

根據公告，啟成礦業持有惠絨礦業70.97%股權，后者全部估值高達90.39億元，其中木絨鋰礦經評估價值就占了84.34億元。木絨鋰礦已查明Li2O資源量98.96萬噸，平均品位1.62%，為四川地區鋰礦品位最高的礦山之一。

不過，相對于五礦鹽湖已有產能、盈利及業績承諾，啟成礦業的高溢價風險偏高。木絨鋰礦生產規模為300萬噸/年，目前正在積極推進礦山開發建設。另外，惠絨礦業全資孫公司擁有一項觀音橋鋰輝石礦的采礦權，生產規模4.5萬噸/年。但該采礦權2019年已到期，公司稱，“正在辦理采礦權的延期手續。”

這意味著，啟成礦業目前0收入，木絨鋰礦何時投產并貢獻業績也未明確。

此外，房企華聯控股則是典型的跨界轉型。去年12月，公司公告在保持現有房地產業務的同時，擬斥資12.35億元受讓Lithium Chile Inc.、Steve William Cochrane合計持有的Argentum Lithium S.A.100%股份，從而獲得Arizaro項目80%的權益，切入鹽湖提鋰業務。標的公司擁有位于阿根廷薩爾塔省Arizaro鹽湖區的三個項目權益，包含6個采礦權，總面積約205平方公里。

采礦權價值重構

“公司希望在鋰價相對低位時把優質資源拿在手里。”正如盛新鋰能所言，囤礦的目的首先是為了有效降低公司原料成本波動風險。

上海鋼聯新能源事業部鋰業分析師鄭曉強向觀察君直言，這輪囤礦潮的核心邏輯是需求端爆發性增長帶動鋰價上行，市場對鋰資源的關注度越來越高。“目前，我國鋰鹽冶煉產能較為豐富，但上游鋰礦的資源自給率還相對較低，面對未來需求的確定性增長及海外政策的不穩定性，對資源的迫切性越來越大。”

我國是全球最大的鋰鹽生產國，2024年鋰鹽產能超120萬噸 LCE，產量占全球65%以上；2025年前三季度，中國鋰鹽產量達到85.4萬噸LCE，同比增長13.1%，占全球總產量的70%以上。天齊鋰業董事長蔣安琪此前在第二屆中國國際鋰業大會甚至預測，“受益于可再生能源并網需求、商用重卡等電動化設備增速迅猛，儲能領域和動力電池對基礎鋰材料的需求持續上漲，2026年全球鋰需求量預計將達到200萬噸碳酸鋰當量。”

但礦端的自給率仍很低，根據中國有色金屬工業協會鋰業分會數據，2024年中國鋰鹽企業約60%的原料依賴從澳大利亞、南美等海外地區進口。海關數據顯示，2025年11月中國進口碳酸鋰22055噸，其中從智利進口碳酸鋰1.08萬噸，占進口總量的49%，從阿根廷進口碳酸鋰8043噸，占進口總量的36%。

但近來尼日利亞鋰礦政策可能調整，馬里安全形勢嚴峻復雜，委內瑞拉局勢動蕩，供應擾動持續。在此背景下，以盛新鋰能為代表的鋰鹽企業，迫切需要更多優質資源來保障原材料的穩定供應。

仍以盛新鋰能為例，若木絨鋰礦300萬噸/年的礦山建成投產，產能折合碳酸鋰當量約7.5萬噸，而公司2024年的鋰鹽產能為13.7萬噸，相當于僅該礦就能給公司帶來50%的資源自給率。

“溢價拿礦的本質，是在鋰價上行后，采礦權的估值重構。”西部某鋰鹽企業人士向觀察君表示，2025年年中觸底后，鋰鹽銷售端就持續回暖，尤其是Q3后，隨著儲能需求的爆發式增長，庫存快速消化，鋰價持續上行，采礦權的價值自然跟隨抬升。

數據顯示，碳酸鋰期貨主力合約自2025年10月以來，持續上行，2026年更是開門紅連漲三日。以碳酸鋰2601為例，1月7日收盤報139960元/噸，較2025年6月23日的低點58520元/噸漲139.2%。鋰鹽現貨亦同步上漲，上海鋼聯數據顯示，1月6日，電池級碳酸鋰均價報132250元/噸，較去年年中6萬元/噸的低點也有翻倍的漲幅。

（碳酸鋰2601日K線圖）

以五礦鹽湖示例，其采礦權于2013年取得，彼時碳酸鋰市場價格為4萬元/噸左右，對應采礦權賬面值僅為3.77億元，而當前電池級碳酸鋰市場均價已經超過13萬元/噸，其采礦權價值隨之提升。疊加技術迭代升級帶動礦山產量增加，同時推動礦山服務年限較取得時的規劃年限大幅延長，五礦鹽湖評估增值率為 352.42%。

實際上，當美國以禁毒名義在委內瑞拉推進門羅主義拿下該國石油資源后，全球大宗商品的定價權，乃至于全球供應鏈體系秩序必將重構。在此背景下，為保障能源安全，中國對關鍵礦產資源的布局已經擴至多礦種，鋰資源只是其中的一個縮影。比如，洛陽鉬業10.15億美元收購巴西金礦，年增黃金產量8噸；云天化鎖定24.38億噸磷礦，保障磷肥原料；浙礦股份4.06億元收購哈薩克斯坦鉛銀礦……本質都是提前鎖定資源，應對未來供需缺口。

年度供需拐點或提前出現

當然，微觀來看，行業景氣度一般與企業收并購、資本開支的意愿成正比。近期的囤礦潮能否延續，某種程度取決于鋰價后續的走勢。

“在需求增長穩定的情況下，預計2026年的鋰價維持震蕩上行。”鄭曉強研判，雖然供應也有同步擴張，整體產業鏈碳酸鋰庫存持續去庫。短期雖然會受動力端需求淡季影響，但后續隨著電池產能的逐步落地，儲能訂單在2026年高增速的背景下可以彌補部分動力端的淡季影響。

如是所言，近日，幾家頭部材料廠集中檢修，將造成一月份需求減弱，累庫確定性提升，帶來短期利空。但中信期貨認為，在資金情緒偏強及遠月樂觀的背景下，預計價格整體仍偏強震蕩。

數據顯示，2025年1-10月儲能中標容量148GWh，同比增長39%，全年儲能電芯出貨量預計達580GWh。GGII預計，2026年有望進一步突破850GWh，增速超35%；動力電池（含乘用車、商用車用鋰電池）出貨量將超1.3TWh，增速超20%，儲能市場的絕對增量有望首次超越動力電池。

浙商證券則在研報中提到，2025年儲能對于碳酸鋰需求達34.5萬噸，2026年有望超50萬噸，相比2021年5萬噸需求，增長10倍。

“從供需來看，碳酸鋰供需延續偏緊格局，江西某云母礦復產預期延后且尼日利亞鋰礦政策有望調整，委內瑞拉局勢動蕩，供應擾動擔憂持續。”中信期貨直指，中短期來看，供應擾動擔憂持續，新能源金屬或維持震蕩偏強走勢；長期來看，鋰礦產能還處于上升階段，但需求預期也在不斷拔高，供需過剩量預期在收窄，碳酸鋰長期供需走向需要重新審視，年度供需拐點可能提前出現。( 文 | 公司觀察，作者 | 蘇啟桃 ，編輯 | 曹晟源)