“全球大模型第一股”首秀遇冷，智譜AI上市盤中破發

定價116.20港元的股票在開盤沖高后迅速回落，這家被資本寄予厚望的AI公司在交易開始不到一小時內跌破發行價。

今日（2026年1月8日），北京智譜華章科技股份有限公司（以下簡稱“智譜”）正式在港交所主板掛牌上市，股票代碼02513.HK。

這家被稱為“全球大模型第一股”的公司發行價為每股116.20港元，開盤短暫沖高至121港元后迅速回落。

首日表現

上午9時50分左右，智譜股價跌破發行價，最低觸及116.10港元。此后股價在發行價附近窄幅震蕩。

截至發稿，智譜股價報117.4港元，總市值約516億港元。

智譜此次IPO全球發售3741.95萬股H股，香港公開發售占20%，國際發售占80%。公司從本次全球發售中收取的所得款項凈額預計約為41.734億港元。

智譜成立于2019年，由清華大學計算機系知識工程實驗室的技術成果轉化而來。

根據弗若斯特沙利文的資料，按2024年的收入計，智譜在中國獨立通用大模型開發商中位列第一，在所有通用大模型開發商中位列第二，市場份額為6.6%。

隨著智譜成功上市，中國大模型產業的頭部玩家正式步入接受公開市場審視的新階段。

面對發行價116.20港元的守衛戰，智譜的股價在觸及116.10港元低點后有所回升，最終收報117.4港元。

上市前，智譜已完成8輪融資，融資規模超83億元，參投機構覆蓋美團、螞蟻、阿里、騰訊等產業資本。本次IPO，智譜引入了11家基石投資者，共擬認購29.8億港元。

對于這家標榜為“全球大模型第一股”的公司來說，資本市場的首日表現只是開始。智譜在其招股書中表示，本次募集資金凈額的70%將用于通用AI大模型方面的研發投入。

商業模式挑戰

智譜的商業模式以模型即服務平臺為核心，通過API調用向開發者和企業提供通用大模型服務。

然而，公司收入結構呈現出高度集中的特點。

智譜上市前夕披露的招股書，揭示了一個高增長與高虧損并存的現實。

財務數據顯示，2022年至2025年上半年，智譜三年半時間里累計收入為6.85億元，而累計虧損超過62億元。

這一虧損規模與大模型行業持續高強度的研發投入直接相關。同期，智譜的累計研發投入達到44億元。

2025年上半年，84.8%的收入來自私有化部署項目，主要客戶集中于地方政府、央企及大型國企。

這種項目雖然客單價高、毛利率可觀，但需要深度定制和現場實施，本質上仍沿襲傳統軟件集成的邏輯。

相比之下，真正體現大模型平臺化潛力的MaaS業務僅占總收入的15.2%。智譜的商業模式尚未形成OpenAI那樣通過標準化API實現指數級用戶覆蓋的規模效應。