口子窖：2025年凈利預降50%至60%，或受行業調整與自身短板壓制

2025年末，白酒行業深度調整的態勢持續發酵，區域酒企龍頭口子窖（603589.SH）披露的年度業績預告盡顯壓力。

數據顯示，2025年口子窖預計歸屬于上市公司股東的凈利潤為6.62億元至8.28億元，同比減少50%到60%；扣除非經常性損益后的凈利潤為6.45億元至8.11億元，同比減少49.65%至59.93%。

作為徽酒陣營的重要力量，口子窖的業績滑坡不僅是企業自身經營問題的集中暴露，更折射出當前白酒行業在政策調控、市場分化與渠道變革中的集體困境。

業績不敵古井貢酒與迎駕貢酒

口子窖是中國兼香型白酒第一家A股上市企業，被譽為“徽酒四朵金花”之一，前身為1949年成立的國營濉溪人民酒廠，擁有2700余年釀酒歷史傳承。

建國初期，人民政府贖買“小同聚”等私人釀酒作坊，成立國營濉溪人民酒廠。之后，經歷了較長時間的拆分與整合，分為淮北市口子酒廠與濉溪縣口子酒廠，但卻因長期內耗陷入困境。2002年兩家酒廠合并改制為安徽口子酒業股份有限公司，創新推出“盤中盤”營銷模式，聚焦餐飲終端，迅速崛起。

2015年口子窖以“兼香第一股”身份上市，上市首年營收25.84億元，凈利潤6.05億元；2021年口子窖營收突破50億元，凈利潤也來到峰值17.27億元。

據了解，在安徽地區，古井貢酒、迎駕貢酒和口子窖這三大酒企長期占據市場主導地位，2023年累計實現營收329.36億元，市場份額達到約七成。然而，盡管三家酒企呈現出三足鼎立之勢，但在近年的財報數據中，口子窖卻逐漸顯露出頹勢。

數據顯示，?2025年前三季度?古井貢酒?實現營收164.25億元，凈利潤39.6億元；?迎駕貢酒實現營收45.16億元，凈利潤15.11億元；?口子窖?實現營收31.74億元，凈利潤僅7.42億元。

2024年，古井貢酒凈利潤?55.17億元；迎駕貢酒凈利潤?25.89億元；口子窖凈利潤?16.89億元。對比可見，口子窖的凈利潤明顯低于古井貢酒與迎駕貢酒，其在市場上的份額被蠶食，也反映出其增長動力的不足。

經營短板凸顯

口子窖近年來業績增速放緩，有政策掣肘的原因，也有其自身發展瓶頸的制約。

首先，政策收緊與需求下行直接沖擊口子窖核心產品銷售。2025年5月，中共中央、國務院新修訂的《黨政機關厲行節約反對浪費條例》正式實施，明確公務接待工作餐“不得提供酒類”，被業內稱為“史上最嚴禁酒令”。該政策徹底切斷了高端白酒的政務消費場景，而口子窖的核心利潤來源正是高端窖產品，其目標客群與政商務消費場景高度綁定，政策沖擊下高端產品銷量大幅下滑，直接導致營業收入銳減。

與此同時，宏觀經濟環境下消費復蘇乏力，商務宴請與大眾聚會等消費場景亦出現萎縮，進一步加劇了需求端的壓力。

其次，渠道模式滯后令口子窖難以適配行業變革浪潮。長期以來，口子窖依賴“大商制”經營模式開拓市場，通過核心經銷商綁定團購渠道實現規模擴張，但這種模式在行業渠道扁平化、數字化轉型的趨勢下逐漸失靈。

2025年白酒行業渠道變革加劇，美團閃購、京東秒送等即時零售平臺大舉進軍酒水市場，直播電商與私域流量運營成為營銷主流，而口子窖對傳統大商的過度依賴導致其終端掌控力薄弱，無法及時捕捉新興消費需求。

數據顯示，2025年前三季度，口子窖批發代理渠道收入同比下降29.7%，盡管公司省內外經銷商分別凈增55家和47家，但新增經銷商未能有效轉化為實際銷量，庫存高企至62.18億元，創下近五年同期峰值。

此外，費用管控彈性不足放大利潤降幅。為維持市場份額與品牌影響力，口子窖在營收下滑的背景下仍需保持必要的市場投入，導致管理費用、銷售費用下降幅度均小于營業收入下降幅度。這種費用剛性特征在行業調整期尤為致命，不僅未能通過費用優化對沖營收下滑的影響，反而進一步壓縮了利潤空間，最終導致利潤總額出現大幅下降。

值得注意的是，口子窖產品結構單一的問題在調整期凸顯，其在中低端市場布局滯后，直到2025年底才通過開設“口子酒坊”試水社區直營散酒業務，未能及時形成多元化產品矩陣抵御高端市場風險。

行業深度調整分化格局加劇

口子窖的業績困境并非個例，而是2025年白酒行業整體調整態勢的縮影。這一年，狂奔十數年的白酒行業正式步入深度調整周期，傳統增長邏輯被徹底顛覆，行業呈現出“量減、價低、利縮”的結構性特征，市場分化與變革趨勢愈發明顯。

從行業整體表現來看，業績集體降速成為常態。國家統計局數據顯示，2025年1—10月，中國白酒產量為290.2萬千升，同比下降11.5%；A股白酒板塊同樣承壓，20家上市白酒公司前三季度營收合計3177.79億元，同比下降5.90%，凈利潤合計1225.71億元，同比下降6.93%，其中第三季度營收與凈利潤同比降幅分別擴大至18.47%和22.22%，量價利齊跌的態勢印證了行業調整的嚴峻性。

市場分化呈現“馬太效應”，頭部集中化趨勢愈發顯著，體現在20家上市酒企中，僅貴州茅臺與山西汾酒實現營收與利潤正增長，其余企業均出現不同程度的增速放緩或下滑。而貴州茅臺、五糧液等6家頭部酒企營收合計占20家上市酒企總營收的88%，凈利潤占比高達95%，行業絕大部分利潤向優勢產區與名酒企業集中。與之形成鮮明對比的是，腰部及中小酒企成為調整重災區，酒鬼酒、金種子酒等企業營收降幅均超過20%，部分企業陷入資金鏈緊張、股權凍結等困境，行業洗牌速度顯著加快。

積極的一面是，政策導向為行業發展再次定調。除“最嚴禁酒令”重構高端消費場景外，2025年10月工信部將釀酒業納入“歷史經典產業”，標志著行業從“限制性產業”向“傳承與發展并重”轉型，為產區保護、文旅融合提供了頂層支持。與此同時，頭部酒企紛紛成立獨立科研實體，將科技創新從生產輔助升級為核心驅動，推動行業從經驗依賴型向科學驅動型轉變。

對于口子窖而言，2025年的業績滑坡既是挑戰也是轉型契機。公司已開始通過開設社區直營酒坊、推進數字化營銷平臺建設等舉措尋求突破，但單店運營成本高、與傳統渠道利益平衡等問題仍需解決。

在行業調整尚未見底的背景下，口子窖能否通過優化產品結構、重構渠道體系、強化品牌文化賦能實現突圍，仍有待市場檢驗。而其發展軌跡，也將為眾多區域酒企在行業變革期的生存與發展提供重要參考。