480億國產GPU敲鐘，黎輝賺麻了

大鉦資本賬面價值約89.18億元，投資回報率高超520%。

文丨獵云精選 ID：lieyunjingxuan

作者丨王非

國產GPU上市潮，仍然持續高漲中。

1月8日，國內首家通用GPU（GPGPU）企業、此前被傳或“借殼上市”的天數智芯，正式登陸港交所，發行價144.60港元，募資總額約36.77億港元，凈額約35.09億港元。

昨日晚間，天數智芯已公告發售價及配發結果，其中香港公開發售獲414.24倍認購，國際發售獲10.68倍認購。當日天數智芯暗盤表現亮眼，收報198港元，較上市價高出36.9%。

當日開盤，天數智芯大漲31.54%報190.2港元，總市值483.71億港元。截至收盤，天數智芯漲8.44%報156.8港元，總市值約398.77億港元。

來源：百度股市通

稍早前的2025年12月5日，摩爾線程在科創板掛牌上市，摘得“國產GPU第一股”稱號，市值達3055億元；僅隔11天，沐曦股份在科創板掛牌，市值約2800億元；今年1月2日壁仞科技開盤市值超1000億港元。至此，國產GPU創業潮中，已有兩家登陸A股，兩家登陸H股。

目前，國產GPU頭部廠商中，格蘭菲和瀚博半導體的相關上市輔導工作仍在進行中；燧原科技則于開年港股完成IPO輔導。此外，2025年12月，百度公告稱正評估昆侖芯分拆及獨立上市計劃，市場消息稱其最早或于2026年一季度遞交上市申請。

科創板日報消息顯示，一名芯片行業投資人曾表示，“IPO名額不會太多，目前是難得的窗口期，AI芯片企業都在爭取盡快上市。”換言之，留給格蘭菲、瀚博半導體、燧原科技、昆侖芯的時間，不多了。

10年10輪融資超億元，投瑞幸一戰成名的黎輝又賺麻了

GPU芯片在個人計算機、云計算、人工智能、安防監控等領域有著廣泛的應用。此前，全球GPU市場由英特爾、英偉達、AMD三大廠商壟斷。當前邁步二級市場的7家國產GPU廠商中，除摩爾線程來自北京外，有6家地處上海。如此高的比例，或許與AMD中國研發中心坐落于上海，“近水樓臺先得月”有一定關系。

據統計，除摩爾線程掌舵人張建中出身英偉達，以及格蘭菲的董事長王煜，曾任上海宏力半導體、華虹半導體總裁等職外，其余5家國產GPU頭部廠商的核心創始團隊，均出身AMD，堪稱國產GPU的“黃埔軍校”。

天數智芯的聯合創始人、首席科學家鄭金山（前董事兼前高級副總裁，已于2025年1月辭任董事，轉向技術戰略支持），曾在GPU公司ATI工作，ATI被AMD收購之后，曾擔任AMD首席技術專家。

2018年，人工智能的高速發展引領中國GPU服務器市場的高速增長，當年中國GPU服務器市場規模為13.05億美元，同比增長131.2%。在政策指引和市場催化下，伴隨人工智能和國產替代兩股交纏的浪潮，以AI為賣點的國產GPU初創公司如雨后春筍般涌現。2018年，即有燧原科技和瀚博半導體，先后在上海成立。

也正是在2018年，注冊成立于2015年12月的天數智芯正式啟動通用GPU芯片設計。而在轉向GPU之前，天數智芯就已頗受資本青睞，在2016年11月的A1輪融資中獲新余建輝1200萬元，在2017年3月的A2輪融資中獲新余建輝1700萬元、深圳東晟1800萬元投資。

來源：天數智芯招股書

2018年至今，天數智芯密集獲得大額融資，累計融資約56.79億元以及1745萬美元，吸引了包括紅杉中國、翠湖基金、凱石資本、北京長赫投資管理、臨港科創投、元禾金谷，元禾辰坤、金融街資本、厚樸投資及旗下厚安創新基金、中關村科學城科技成長基金、上海國盛、熙誠致遠、新興資產、鼎祥資本、鼎禮資本、粵港澳產融、上海自貿區股權基金等知名企業及機構。

此次IPO，天數智芯引入中興通訊（香港）、孩子王創始人汪建國旗下XN Mountain、Wind Sabre、UBS AM Singapore、華勝天成（香港）、Qin Wan、OCM、通富旗下Ocean Fine Industrial、華泰場外掉期-衡信基金管理、第四范式、安擎國際、Duckling Fund、匯添富（香港）、China Orient、華夏基金（香港）、芯鑫控股、明山資本等基石投資者，總計獲得??15.83億港元認購。

招股書顯示，天數智芯在上市前的股東架構中，由公司雇員通過多個實體以及被動財務投資者持有的多個持股平臺，持股23.61%，為單一最大股東集團。

值得一提的是，大鉦資本實體持有天數智芯22.92%股份（IPO后約20.52%），系第一大外部股東。其中，該機構于2019年5月在B輪融資中出資2億，在2020年7月通過股權轉讓，斥資411.12萬元獲得9.298%股份，另一持股平臺“南京優昫”新增出資，合計注資超4億元；在2023-2025年的D輪和D+輪，大鉦資本通過“廈門鉦美”“Masterwork Holdings”等實體，追加投資超10億元。

大鉦資本曾靠投資瑞幸咖啡一戰成名，曾在瑞幸咖啡造假風波中力挽狂瀾，其創始人黎輝仍是瑞幸咖啡董事長。按天數智芯開盤價計算，大鉦資本賬面價值約99.26億港元（約89.18億元），投資回報率高超520%。

此外，海南數芯實體持有天數智芯7.51%股份；沄柏資本實體持股3.75%；星納赫實體持股3.26%；Jupiter Technology持股3.13%；廈門紅杉持股1.28%（IPO后約1.16%）。

去年上半年營收3.24億、虧損6.09億

招股書顯示，天數智芯主要提供針對不同行業的通用GPU產品及AI算力解決方案，其產品組合主要包括通用GPU芯片及加速卡，以及定制AI算力解決方案 （包括通用GPU服務器及集群） ，將公司的硬件與專有的軟件棧結合，以滿足客戶在訓練及推理場景中的特定需求。

根據弗若斯特沙利文的資料，在中國芯片設計公司中，天數智芯是首家實現推理通用GPU芯片量產的公司，首家實現訓練通用GPU芯片量產的公司，及首家采用先進7nm工藝技術達成該等里程碑的公司。

通過軟硬件協同設計的核心理念，天數智芯的硬件架構無縫整合各個芯片及集群系統，而公司的高速多卡集群技術則實現了從單節點到大規模部署的擴展。

天數智芯的綜合軟件棧，包括編譯程序、驅動程序、函數庫及框架，提供與主流通用GPU編程生態系統及平臺的兼容性，故只需進行極少的代碼重構或修改，即可輕松部署。透過三代通用GPU架構迭代及軟件棧持續優化，公司已在計算性能、與高效集成所實現的廣泛兼容性以及在多樣化應用場景中的適應能力方面展現出持續的進步。

目前，天數智芯的收入主要來自通用GPU產品（包括天垓系列及智鎧系列項下的產品），公司的AI算力解決方案的貢獻不斷增加。

其中，天數智芯的通用GPU產品通過兩條專門的產品線滿足該等互補的計算需求。天垓系列為公司的旗艦訓練專用產品線及中國國內首款量產的通用GPU產品，專為AI模型訓練而設計，擁有先進的計算核心及優化的多卡集群架構。智鎧系列與此互補，其為國內首款專為推理而設計的通用GPU產品，專注于推理應用，具有增強的整數計算單元及高效的數據通路，針對部署場景進行優化。該等產品線共同實現AI計算領域的全面覆蓋，支持從復雜模型開發到高效生產部署的各種應用。

截至2025年6月底，天數智芯已向來自各個行業的超過290名客戶交付超過5.2萬片通用GPU產品，公司產品與解決方案已在包括金融服務、醫療保健及運輸等重要領域實現超過900次部署與應用，同時支持從制造業到零售業之工業數字化轉型，以及基礎研究及教育計算應用。

2025年上半年，天數智芯來自通用GPU產品的收入約2.77億元，占比為85.3%，其中，來自訓練系列收入約1.90億元，占比為58.5%，來自推理系列收入為8701.5萬元，占比為26.8%；來自AI算力解決方案的收入為4264.4萬元，占比為13.2%。

2022-2024年及2025年上半年，天數智芯的收入分別約1.89億、2.89億、5.40億、3.24億元；毛利分別約1.12億、1.43億、2.65億、1.62億元，毛利率分別為59.4%、49.5%、49.1%、50.1%；凈虧損分別約5.54億、8.17億、8.92億、6.09億元，經調整凈虧損分別約4.33億、6.10億、6.45億、3.00億元。

來源：天數智芯招股書

截至2025年6月底，天數智芯持有的現金及現金等價物約17.14億元。

此次IPO，天數智芯擬將募資用于研發其產品及解決方案；未來五年內用于銷售及市場推廣等。

（首圖來源：圖蟲）

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