MiniMax今早上市，股價瘋漲80%！一群95后跑通了中國AI的價值

新智元報道

編輯：艾倫 好困

【新智元導讀】MiniMax 終于在今早 9:30 于港交所上市了！截稿時，今早上市的 MiniMax 股價已瘋漲近 80%！MiniMax 吸引全球頂級長線加倉香港，引領中國科技股上漲，走出獨立行情。MiniMax 僅用 OpenAI 1% 的花費（約 5 億美元）便殺入全模態全球第一梯隊。與此同時，MiniMax 員工平均年齡僅有 29 歲，一批年輕人用硬核 AI 技術成就了財富自由，更為世界貢獻了超高性價比的開源模型。

1 月 9 日 9:30，港交所，MiniMax 上市。

當屏幕上跳出「0100」這個極具二進制美感的股票代碼時，現場最引人注目的并非股價的瞬時跳動，而是站在鑼下的一群年輕人。

圖右為 MiniMax 創始人閆俊杰，36 歲

根據 MiniMax 公布的股票分配結果，如果把所有預留用來調節股價的額外股票都賣出去（即「綠鞋」全額行使），這次總共賣出了約 3358 萬股。

每股價格定在了原本計劃中最貴的 165 港元，總共籌集到了約 55.4 億港元資金。

市場搶購非常火爆：

其中給普通股民買的那部分，大家申購的數量達到了實際可賣數量的 1837 倍；

給國際大機構買的那部分，申購數量也達到了實際的 37 倍。

今日 9:30 開盤，截稿時 MiniMax 股價已瘋漲近 80%

在這個象征資本加冕的時刻，CEO 閆俊杰和他的年輕團隊完成了一次對行業共識的突圍。

年齡格外年輕，技術格外成熟。

在這個象征資本加冕的時刻，CEO 閆俊杰和他的年輕團隊完成了一次對行業共識的突圍。

過去三年，「百模大戰」給市場留下的刻板印象是殘酷的：AI 是巨頭的軍備競賽，沒有百億美金的燃燒，就沒有入場資格。

OpenAI 燒掉了數十億美元才換來 ChatGPT 的驚艷，硅谷的獨角獸們身后站著微軟與谷歌的無限輸血。

但 MiniMax 給出了另一個答案。

這家成立不足四年的公司，累計花費約 5 億美元（僅為 OpenAI 開銷的 1%），就將文本、語音、視頻三個模態的模型全部送入了國際第一梯隊。

首日開盤，資本市場用真金白銀表達了態度。

投資人看懂了這個反直覺的故事：在巨頭環伺的賽道里，依靠極致的工程效率與正確的技術押注，中國公司依然可以跑通一條從「技術領先」到「商業造血」的獨立路徑。

MiniMax 的上市，讓中國 AI 產業終于迎來了一個標志性的轉折點。

市場不再僅僅為一個畫餅的流量故事買單，而是第一次有機會為一個真正具備全球競爭力的「AI 生產力公司」進行系統性定價。

擊碎「無底洞」

1% 成本背后的效率真相

一級市場的投資人曾陷入長久的焦慮：大模型還是不是一門好生意？

算力成本高企，應用場景模糊，國內大模型陷入了同質化的價格戰。

李開復曾預言，未來中國大模型市場大概率會收攏到「一只手」的數額內。

這種「巨頭通吃」的論調，讓創業公司的生存空間顯得岌岌可危。

MiniMax 的招股書，是一份對這種悲觀論調的有力反擊。

外界普遍認為，做到全模態國際領先，至少需要百億美金的入場券。

MiniMax 僅消耗約 5 億美元就做到了。

這種極高的資本效率，源于團隊在創業之初對技術路徑的精準預判。

回看 2023 年，那是一個所有人都在瘋狂追趕 ChatGPT 文本能力的時刻。

但閆俊杰和團隊做了一個在當時看來頗為冒險、甚至被質疑「不聚焦」的決定：同時推進文本、語音、視頻的全模態研發。

這絕非盲目的貪大求全，而是基于第一性原理的推演。

真正的 AGI 必然像人類一樣，能夠同時處理聽、說、看、寫的多模態信息。

如果只有單模態的能力，對于追求智能上限與 AGI 的目標而言，必然會有難以補齊的短板。

MiniMax 選擇了一條難走的路，卻在終點實現了彎道超車。

全模態的并行研發讓底層架構實現了 80% 的資源復用，避免了「打補丁」式的重復建設。

翻看其基石投資者名單，一眾國際長線資本赫然在列。

這些掌管著數千億美元的「老錢」，向來對港股 IPO 極為挑剔。

他們罕見地協同一致，重倉一家年輕的中國 AI 公司，看中的正是其作為「獨立廠商」的稀缺性。

他們不需要另一個依附于巨頭流量池的變現工具，他們尋找的是下一個具有獨立造血能力的全球化科技企業。

MiniMax 用「1% 的成本」證明了自己具備這樣的基因。

估值邏輯重塑

不做流量生意，做全球生產力

用舊有的互聯網流量邏輯去看 MiniMax，很難看懂它的價值。

它沒有字節跳動那樣恐怖的日活，也沒有拼多多那樣龐大的 GMV 增速。

市場給予它的，是基于「智能生產力溢價」的新定價。

MiniMax 是中國極少數真正做到「生而全球化」的科技公司。

招股書顯示，其超過 70% 的收入來自海外。

這說明了其技術所支撐的用戶體驗，在全球市場上的競爭力。

當大多數國產大模型還在國內為了爭奪 B 端客戶的私有化部署訂單而「卷」價格、把 API 壓到成本線以下時，MiniMax 已經在大洋彼岸賺取高價值的美元收入。

截至 2025 年 9 月 30 日，MiniMax 的產品覆蓋全球 200 多個國家和地區，擁有逾 2.12 億用戶。

更令人印象深刻的是其健康的商業閉環。

在 SaaS 和 AI 行業，應收賬款周轉天數通常在 60 到 90 天，這意味著企業往往要墊資做生意，現金流壓力巨大。

而 MiniMax 將這一數字壓縮到了驚人的 38 天。

這個數字揭示了商業模式的本質區別：MiniMax 賣的不是那種需要漫長競標、請客吃飯才能拿下的「定制項目」，而是用戶和企業迫切需要、愿意即時付費的「標準生產力」。

這種高周轉、高回款的效率，直接拉高了盈利質量。

MiniMax 的 B 端業務毛利高達 69.4%。

這是一個典型的軟件公司而非外包公司的利潤結構。

它證明了 MiniMax 依靠技術溢價，在全球范圍內建立了穩固的商業護城河。

在港股這個看重盈利能力和現金流的市場，MiniMax 給出了最有力的回應：AI 公司不需要靠畫餅來維持高估值，它現在就可以通過 B+C 雙輪驅動，實現 To C 收入同比增長 181%、To B 收入同比增長 160% 的實質性增長。

技術路徑復盤

全模態的戰略定力

回顧 MiniMax 的技術歷程，這是一場關于「長期主義」的勝利。

2023 年，當全行業都在卷文本參數時，MiniMax 堅持文本、語音、視頻三線并進。

這種在當時看來分散兵力的做法，如今被證明是通往 AGI 的必經之路。

2024 年，語音模型 Speech 02 綜合性能位列第一，用戶累計生成語音超過 2.2 億小時。

這種極其自然、帶有情感色彩的語音交互，成為了其 C 端產品星野 / Talkie 用戶體驗的重要組成部分。

視頻領域的突破緊隨其后。

2025 年 6 月發布的 Hailuo 02（海螺），在權威的 AA 視頻競技場排名全球第二，僅次于行業最頂尖的閉源模型。

創作者們用它生成了超過 5.9 億個視頻，無需復雜的提示詞，模型便能理解物理規律與創意需求。

在文本領域，2025 年 10 月開始發布的 M2 系列（包括 M2 和 M2.1）更是打破了「中國模型只能在中文榜單自嗨」的刻板印象。

它發布即位列全球前五、開源第一。

在全球模型聚合平臺 OpenRouter 上，M2 迅速爬升到國內模型 token 用量第一。

上個月月末發布的 M2.1，更是直接一步到位，問鼎開源模型榜首！

這一系列橫跨語音、視頻與文本的成績單，驗證了 MiniMax 對 Scalability（可擴展性）的獨特理解——它并非單一模態的參數堆砌，而是用一套統一的底層架構，同時支撐起全模態的智能涌現。

Scalability 不僅僅是堆顯卡、堆數據中心，更是技術架構的可擴展性。

MiniMax 用更少的參數、更高效的 MoE 架構，實現了比肩萬億參數模型的效果。

在算力受限的宏觀背景下，MiniMax 依然保持了技術迭代的摩爾定律——每年一個臺階，從未踏空。

這證明了在 AI 這種高不確定性的賽道里，盲目跟隨熱點是最危險的，唯有基于對終局的判斷提前布局，才能在潮水退去后依然留在牌桌上。

組織形式創新

95 后掌舵的「AI Native」實驗

技術是骨架，組織是血液。

MiniMax 的血液年輕得讓人驚訝。

全員 385 人，平均年齡 29 歲，董事平均年齡 32 歲。

這群 95 后掌管著一家全球化上市公司，這在傳統商業世界里幾乎不可想象。

但這群年輕人正在進行一場史無前例的 AI Native（原生 AI）組織實驗。

在傳統大廠，300 多人可能僅僅是一個中型項目的配置，深陷于層層匯報與 PPT 泥潭。

而在 MiniMax，這 385 人支撐起了數億用戶和數十億估值。

高人效的秘密在于工作流的重構。

內部人士透露，MiniMax 內部超過 80% 的代碼由 AI 完成。

除了節約了大量成本，更重要的目的是讓 AI 深入生產最底層，發現并解決實際遇到的問題。

工程師變成了 AI 的「架構師」和「訓練師」，指揮 AI 寫代碼、做數據分析。

這種工作方式讓 MiniMax 實現了「以一抵十」的產出效率。

在組織架構上，CEO 之下不超過三層職級。

極度扁平的設計確保了信息無損傳遞。

一個新入職的校招同學的想法，可能在兩天內直達 CEO 案頭，三天內變成線上模型的更新。

這種組織形態是對傳統科層制的降維打擊。

當競爭對手還在進行跨部門協調時，MiniMax的年輕工程師已經完成了模型迭代。

當聰明人決定不再為巨頭打工，他們創造的絕不僅僅是另一家新公司。

他們不迷信人海戰術，更關注人才密度。

他們證明了在 AI 賦能下，小團隊完全有能力挑戰巨頭。

這也是 MiniMax 上市給行業的最大啟示：未來的競爭，是高智商、高效率組織對臃腫組織的單方面碾壓。

新一代中國科技公司的「成人禮」

MiniMax 的上市，是中國科技商業史上一個極具觀察價值的案例。

它標志著國產大模型走出了實驗室的象牙塔和 PPT 的虛幻光環，進入了殘酷卻真實的「交卷時刻」。

它證明了即便在外部環境充滿挑戰的當下，中國公司依然可以通過極致的效率、正確的戰略預判和靈活的全球化身段，在全球 AI 的牌桌上占有一席之地。

這不只是 MiniMax 一家公司的勝利，更是一個強烈的產業信號：中國 AI 產業正在從「燒錢模式」轉向「造血模式」，從「跟隨模仿」轉向「自主定義」。

當然，上市只是序章，前路依然兇險。

谷歌和 OpenAI 的模型迭代在加速，全球競爭的迷霧尚未散去。

對于閆俊杰和他的年輕團隊來說，上市只是拿到了下一階段競賽的入場券。

如何在巨頭環伺的叢林中持續保持 Scaling 的能力，將是這群年輕人面臨的終極考驗。

在 2024 世界人工智能大會（WAIC）上，閆俊杰曾提出愿景：「Intelligence with Everyone（每個人的 AI）」。

他希望 AI 能成為每個人觸手可及的生產力外腦。

敲鐘當日，閆俊杰也代表 MiniMax 發表了致辭：

我們認為一家人工智能公司的真正價值是提供源源不斷的先進智能，并為人所用。這依賴于技術的持續創新，更依賴于整個過程的普惠性和開放性。

這也是我們的使命「Intelligence with Everyone」的含義。過去四年，我們從零開始，靠一群年輕人構建了全球領先的全模態能力，并服務了全球 2 億多用戶。但這一切只是剛剛開始。我們期待接下來四年 AI 行業的進步速度和過去四年一樣快，我們也努力能在里面能做出自己的貢獻。

這個過程更重要的是找到更多的同路人。我們為這支充滿熱情和創新能力的團隊感到驕傲。同時，我們更加熱切地期待全球更多優秀的人才加入我們。

讓我們為智能的進步持續奮斗，也為社會和經濟的發展做出更大貢獻。

此刻，站在港交所的聚光燈下，我們有理由對這個愿景多一份期待。

MiniMax 的故事告訴我們，在算法統治的時代，最珍貴的算力來自人類永不止步的好奇心與勇氣。

真正偉大的開源，不僅是貢獻開創性的代碼，更是向世界展示一種可能性——

即便起步于微末，只要堅持做難而正確的事，來自東方的智慧之火，終將匯入人類探索 AGI 的璀璨星河，照亮人類命運共同體的未來。

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