BD爆發(fā)+新藥放量：創(chuàng)新藥進(jìn)入兌現(xiàn)期？

過去幾年，中國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了從“研發(fā)積累”到“價(jià)值驗(yàn)證”的關(guān)鍵階段。從年度數(shù)據(jù)來看，2025年，這一進(jìn)程明顯加速：出海授權(quán)交易總額突破1300億美元，上市新藥數(shù)量達(dá)76個(gè)，雙雙創(chuàng)下歷史新高。這一積極變化，向市場(chǎng)釋放了怎樣的投資信號(hào)？（資料參考：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道《超越美國(guó)！中國(guó)創(chuàng)新藥出海爆單，2025年交易超1300億美元》，2026.1.4））

2025年回顧：產(chǎn)業(yè)與市場(chǎng)雙重回暖

2025年，中國(guó)創(chuàng)新藥在多項(xiàng)核心指標(biāo)上實(shí)現(xiàn)歷史性突破，在產(chǎn)業(yè)動(dòng)能加速釋放的同時(shí)，也獲得了資本市場(chǎng)的認(rèn)可。

• BD出海提速

截至2025年12月31日，中國(guó)創(chuàng)新藥商務(wù)拓展（BD）出海授權(quán)全年交易總金額達(dá)到1356.55億美元，首付款70億美元，交易總數(shù)量達(dá)到157筆，遠(yuǎn)超2024年全年519億美元和94筆，各項(xiàng)指標(biāo)均創(chuàng)歷史新高。分析稱，這反映出國(guó)際社會(huì)對(duì)我國(guó)創(chuàng)新藥價(jià)值的認(rèn)可，中國(guó)藥企有望在全球價(jià)值鏈中分享更多收益。（數(shù)據(jù)來源：醫(yī)藥魔方，截至2025.12.31；資料參考：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道《超越美國(guó)！中國(guó)創(chuàng)新藥出海爆單，2025年交易超1300億美元》，2026.1.4）

• 新藥上市放量

2025年我國(guó)已批準(zhǔn)上市的創(chuàng)新藥達(dá)76個(gè)（包括47個(gè)化學(xué)藥品、23個(gè)生物制品和6個(gè)中藥），超過2024年的48個(gè)，創(chuàng)歷史新高。具體來看，47個(gè)化學(xué)藥品中，38個(gè)為國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥（占比達(dá)80.85%）；23個(gè)生物制品中，21個(gè)為國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥（占比達(dá)91.30%）。分析稱，標(biāo)志著我國(guó)生物醫(yī)藥領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了從跟跑到并跑、部分領(lǐng)跑的跨越，說明我國(guó)已經(jīng)成為全球生物醫(yī)藥創(chuàng)新領(lǐng)域的重要力量。（數(shù)據(jù)來源：國(guó)家藥監(jiān)局，截至2025.12.31；資料參考：人民網(wǎng)《2025年我國(guó)有76個(gè)創(chuàng)新藥獲批上市》，2026.1.5）

• 二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼

2025年，創(chuàng)新藥板塊在資本市場(chǎng)上表現(xiàn)亮眼。港股方面，港股通創(chuàng)新藥指數(shù)全年上漲66.52%，顯著跑贏恒生指數(shù)27.77%的漲幅；A股方面，CS創(chuàng)新藥指數(shù)全年上漲19.34%，優(yōu)于滬深300指數(shù)17.66%的同期表現(xiàn)。（數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2025年1月1日至2025年12月31日；指數(shù)代碼：港股通創(chuàng)新藥指數(shù)987018.CNI，恒生指數(shù)HSI.HI，CS創(chuàng)新藥指數(shù)931152.CSI，滬深300指數(shù)000300.SH，指數(shù)歷史業(yè)績(jī)不預(yù)示未來表現(xiàn)）

政策+資本+研發(fā)：夯實(shí)創(chuàng)新藥底座

有業(yè)內(nèi)人士表示，這輪行情并非簡(jiǎn)單的估值修復(fù)，而是中國(guó)創(chuàng)新藥價(jià)值體系的系統(tǒng)性重估。深入來看，其背后源于三大因素的協(xié)同共振。（資料參考：中國(guó)商報(bào)《出海、資本與政策三浪疊加 中國(guó)創(chuàng)新藥開啟“黃金時(shí)代”》，2026.1.4）

一是政策效率提升。2025年，政策構(gòu)建了覆蓋創(chuàng)新藥全生命周期的系統(tǒng)性支持鏈條。國(guó)家醫(yī)保局等聯(lián)合印發(fā)《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，構(gòu)建了“研發(fā)導(dǎo)航—審評(píng)加速—多元支付—順暢入院”的支持閉環(huán)。支付端建立多層次體系，在醫(yī)保目錄動(dòng)態(tài)調(diào)整基礎(chǔ)上，商業(yè)健康保險(xiǎn)創(chuàng)新藥品目錄為高值藥開辟新路徑。審評(píng)端則持續(xù)保持“中國(guó)速度”，國(guó)家藥監(jiān)局推出的臨床試驗(yàn)“30日默許制”等改革顯著提升了效率。（資料參考：中國(guó)商報(bào)《出海、資本與政策三浪疊加 中國(guó)創(chuàng)新藥開啟“黃金時(shí)代”》，2026.1.4）

二是資本生態(tài)優(yōu)化。政府引導(dǎo)基金與市場(chǎng)化資金協(xié)同發(fā)力，為創(chuàng)新藥從早期研發(fā)到產(chǎn)業(yè)化注入源源不斷的金融“活水”。比如，為了發(fā)展生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，杭州設(shè)立總規(guī)模500億元的產(chǎn)業(yè)基金矩陣，為企業(yè)提供覆蓋全生命周期的金融支持；《上海市支持上市公司并購(gòu)重組行動(dòng)方案（2025—2027年）》明確提出設(shè)立100億元生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，以進(jìn)一步推動(dòng)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展和并購(gòu)重組；北京市設(shè)立200億元政府投資基金?，截至2025年上半年已累計(jì)出資超過40億元，帶動(dòng)社會(huì)投資超過50億元。（資料參考：界面新聞《發(fā)力AI+生物醫(yī)藥，杭州錢塘區(qū)醫(yī)藥創(chuàng)新聯(lián)盟成立》，2025.12.28；21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道《去年醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)收入破千億，昌平持續(xù)引金融活水助企業(yè)發(fā)展》，2025.7.10；新浪財(cái)經(jīng)《上海設(shè)立100億元生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金》，2024.12.10）

三是研發(fā)規(guī)模全球領(lǐng)先。近年來，中國(guó)創(chuàng)新藥研發(fā)數(shù)量明顯增多，創(chuàng)新質(zhì)量顯著提高。截至2024年12月31日，中國(guó)企業(yè)處于活躍狀態(tài)的創(chuàng)新藥達(dá)3575個(gè)（按歷年首次進(jìn)入臨床試驗(yàn)統(tǒng)計(jì)），居全球首位。2015-2024年，中國(guó)處于同類首創(chuàng)（FIC）的創(chuàng)新藥管線數(shù)量由9項(xiàng)增長(zhǎng)至120項(xiàng)，占全球比重由不足10%提升至30%以上。（資料參考：財(cái)信證券《醫(yī)藥生物行業(yè)2026年年度投資策略：聚焦創(chuàng)新主航道，靜待內(nèi)需回暖》，2025.12.31）

綜上所述，中國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)或已邁入政策、技術(shù)、資本協(xié)同驅(qū)動(dòng)的“貝塔階段”，長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯。對(duì)于長(zhǎng)期看好中國(guó)創(chuàng)新藥前景的投資者，可關(guān)注銀華基金旗下相關(guān)ETF工具：

l港股創(chuàng)新藥ETF（代碼：159567）及其聯(lián)接基金（A類：023929；C類：023930）

l創(chuàng)新藥ETF（代碼：159992）及其聯(lián)接基金（A類：012781；C類：012782）

風(fēng)險(xiǎn)提示：

港股通創(chuàng)新藥指數(shù)基日為2018年12月31日，2021-2025年收益率分別為-21.59%、-25.60%、-22.80%、-10.50%、66.52%。

恒生指數(shù)基日為1964年7月31日，2021-2025年收益率分別為-14.08%、-15.46%、-13.82%、17.67%、27.77%。

CS創(chuàng)新藥基日為2014年12月31日，2021-2025年收益率分別為-10.61%、-25.74%、-11.91%、-16.51%、19.34%。

滬深300指數(shù)基日為2004年12月31日，2021-2025年收益率分別為-5.20%、-21.63%、-11.38%、14.68%、17.66%。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025.12.31，指數(shù)歷史業(yè)績(jī)不預(yù)示未來表現(xiàn)。

投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎?；鹗且环N長(zhǎng)期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)?；鸩煌阢y行儲(chǔ)蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當(dāng)您購(gòu)買基金產(chǎn)品時(shí)，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失。

您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險(xiǎn)揭示書，充分認(rèn)識(shí)本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。

根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，銀華基金管理股份有限公司做出如下風(fēng)險(xiǎn)揭示：

一、依據(jù)投資對(duì)象的不同,基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，也將承擔(dān)不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。一般來說，基金的收益預(yù)期越高，您承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越大。

二、基金在投資運(yùn)作過程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，既包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也包括基金自身的管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)是開放式基金所特有的一種風(fēng)險(xiǎn)，即當(dāng)單個(gè)開放日基金的凈贖回申請(qǐng)超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外）時(shí)，您將可能無法及時(shí)贖回申請(qǐng)的全部基金份額，或您贖回的款項(xiàng)可能延緩支付。

三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

四、特殊類型產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)揭示：

1. 請(qǐng)投資者關(guān)注標(biāo)的指數(shù)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)以及ETF（交易型開放式基金）投資的特有風(fēng)險(xiǎn)。聯(lián)接基金投資于標(biāo)的ETF，請(qǐng)投資者關(guān)注聯(lián)接基金跟蹤偏離風(fēng)險(xiǎn)、與目標(biāo)ETF業(yè)績(jī)差異的風(fēng)險(xiǎn)、其他投資于目標(biāo)ETF的風(fēng)險(xiǎn)、跟蹤誤差控制未達(dá)約定目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)等聯(lián)接基金投資的特有風(fēng)險(xiǎn)。
2. 港股創(chuàng)新藥ETF及其聯(lián)接基金可投資于港股通標(biāo)的股票，將面臨港股通機(jī)制下因投資環(huán)境、投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)。

五、基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。銀華基金管理股份有限公司提醒您基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由您自行負(fù)擔(dān)?；鸸芾砣恕⒒鹜泄苋恕⒒痄N售機(jī)構(gòu)及相關(guān)機(jī)構(gòu)不對(duì)基金投資收益做出任何承諾或保證。

六、本基金由銀華基金管理股份有限公司依照有關(guān)法律法規(guī)及約定申請(qǐng)募集，并經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)證監(jiān)會(huì)”）許可注冊(cè)。本基金的基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要已通過中國(guó)證監(jiān)會(huì)基金電子披露網(wǎng)http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人網(wǎng)站www.yhfund.com.cn進(jìn)行了公開披露。中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)本基金的注冊(cè)，并不表明其對(duì)本基金的投資價(jià)值、市場(chǎng)前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風(fēng)險(xiǎn)。