2026年創業板IPO首單！高特電子業績亮眼背后隱憂多

1月13日，杭州高特電子設備股份有限公司（下稱“高特電子”）將在深交所創業板上會，為深交所2026年首家上發審會的IPO項目。

此次IPO，高特電子計劃募資8.5億元，其中6億元用于自建儲能電池管理系統生產線，2.5億元用于補充流動資金。

IPO日報發現，高特電子業績穩定增長的背后是經營性現金流長期凈流出、應收賬款增加且期后回款效率惡化。公司的研發投入力度不足，重要產品價格不斷下滑，繼而引發毛利率下滑危機。

張力制圖

增長背后

高特電子成立于1998年，聚焦于電池監測和電池管理相關領域，公司從鉛酸電池監測起步到鋰電池管理系統，持續技術創新和產品迭代開發，逐步發展成為一家以技術創新為驅動的國家級高新技術企業和專精特新“小巨人”企業。

報告期內，公司主要面向新能源產業提供安全、可靠、高效、穩定且更具經濟性的新型儲能電池管理系統相關產品，連續三年在大型儲能領域BMS產品出貨量保持行業前列，相關產品及服務廣泛應用于電源側/電網側大型高壓儲能電站，以及工商業儲能、戶用儲能等領域，同時也涵蓋應用于數據中心、通信基站、軌道交通等領域的后備電源BMS產品，應用于新能源汽車、電動船舶等領域的動力電池BMS產品，以及電力檢測等相關業務。

目前，公司BMS相關產品廣泛應用于下游新型儲能行業，客戶覆蓋國內主流的儲能系統集成廠商、儲能電池制造廠商、以及電網、能源企業。

2022年—2024年和2025年1—6月（下稱“報告期”），高特電子業績持續增長，營業收入分別為34568.67萬元、77932.47萬元、91904.2萬元、50729萬元，凈利潤分別為5375.26萬元、8822.92萬元、9842.36萬元、5141.8萬元。

與此同時，公司應收賬款呈上升趨勢。

各報告期末，高特電子的應收賬款賬面價值分別為18490.80萬元、40232.00萬元、50635.94萬元及57711.87萬元，占營業收入的比例分別為53.49%、51.62%、55.10%及56.88%（年化），占資產總額的比例分別為41.29%、41.01%、43.62%和42.00%。

同時，公司期后回款效率下滑，存在部分客戶超過信用期限后未全部回款或回款較慢，部分客戶的應收賬款賬齡超過一年的情況。。報告期內應收賬款及合同資產期后回款占比分別為99.51%、97.09%、90.06%、72.35%。

種種因素，已明顯影響到了公司的盈利質量。

公司經營性現金長期凈流出，直到2024年才有所改善，實現正向流入。報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-9045.59萬元、-11566.65萬元、994.50萬元及212.72萬元，合計凈流出約1.94億元。

毛利率下滑

值得注意的是，公司的毛利率也在持續下滑。

報告期內，公司主營業務毛利率分別為28.37%、26.53%、26.02%及22.02%。同一時期，同行可比公司平均值分別為29.51%、29.35%、34.58%、24.52%。也就是說，高特電子的毛利率不僅逐年下滑，還始終低于同行可比公司平均值。

高特電子坦言，2025年上半年主營業務毛利率下降幅度略大，主要與毛利率較高的BMS模塊產品售價及銷售收入占比下降相關。

報告期各期，儲能BMS模塊產生的銷售收入分別為15107.9萬元、33238.84萬元、44729.85萬元、22608.79萬元，分別占當期主營業務收入的43.87%、42.7%、48.7%、44.58%，是高特電子的主力產品。

而相關產品多個細分類別的銷售單價在報告期內均出現明顯下滑。

具體來看，報告期內，高特電子儲能BMS從控模塊的平均售價分別為349.02元/個、305.99元/個、315.10元/個、307.03元/個。儲能BMS主控模塊的平均售價分別為996.54元/個、746.62元/個、617.91元/個、552.31元/個，2025年上半年平均售價相比2022年跌去近一半。儲能BMS顯控模塊的平均售價分別為2437.79元/個、2184.99元/個、1939.19元/個、1844.00元/個，報告期內平均售價下滑24.36%。

一方面，從行業來看，根據CNESA等統計數據，國內市場2小時儲能系統中標均價已從2022年的1.50元/Wh左右下降至2025年1-6月的0.56元/Wh。公司儲能BMS相關產品的銷售價格下行受產業鏈降本向上傳導、儲能BMS行業競爭激烈、市場規模快速提升等因素影響。

另一方面，公司研發投入長期低于同行均值，競爭力后勁有隱憂。報告期內，高特電子的研發費用率分別為6.91%、4.96%、6.94%、6.36%，同行可比公司平均值分別為4.49%、7.13%、7.74%、8.04%，研發費用率連續數年低于同行均值。

此外，影響儲能BMS產品性能的最為關鍵專用芯片由公司與國內芯片設計公司合作研發。根據相關協議約定，公司擁有上述關鍵芯片的獨家使用權，未經公司同意，合作的芯片設計公司不能向第三方出售上述關鍵芯片，但有部分芯片的獨家權益要根據公司訂購量決定。

截至本招股說明書簽署之日，徐劍虹通過貴源控股、吾爾是投資分別控制公司36.54%、9.63%的股份，合計控制公司46.17%的股份，系公司的實際控制人。報告期內，公司實際控制人未發生變更。

記者 褚念穎

文字編輯 傅光云

版面編輯 褚念穎

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