2026年創(chuàng)業(yè)板IPO首單！高特電子業(yè)績亮眼背后隱憂多

1月13日，杭州高特電子設(shè)備股份有限公司（下稱“高特電子”）將在深交所創(chuàng)業(yè)板上會，為深交所2026年首家上發(fā)審會的IPO項目。

此次IPO，高特電子計劃募資8.5億元，其中6億元用于自建儲能電池管理系統(tǒng)生產(chǎn)線，2.5億元用于補充流動資金。

IPO日報發(fā)現(xiàn)，高特電子業(yè)績穩(wěn)定增長的背后是經(jīng)營性現(xiàn)金流長期凈流出、應(yīng)收賬款增加且期后回款效率惡化。公司的研發(fā)投入力度不足，重要產(chǎn)品價格不斷下滑，繼而引發(fā)毛利率下滑危機。

張力制圖

增長背后

高特電子成立于1998年，聚焦于電池監(jiān)測和電池管理相關(guān)領(lǐng)域，公司從鉛酸電池監(jiān)測起步到鋰電池管理系統(tǒng)，持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品迭代開發(fā)，逐步發(fā)展成為一家以技術(shù)創(chuàng)新為驅(qū)動的國家級高新技術(shù)企業(yè)和專精特新“小巨人”企業(yè)。

報告期內(nèi)，公司主要面向新能源產(chǎn)業(yè)提供安全、可靠、高效、穩(wěn)定且更具經(jīng)濟性的新型儲能電池管理系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品，連續(xù)三年在大型儲能領(lǐng)域BMS產(chǎn)品出貨量保持行業(yè)前列，相關(guān)產(chǎn)品及服務(wù)廣泛應(yīng)用于電源側(cè)/電網(wǎng)側(cè)大型高壓儲能電站，以及工商業(yè)儲能、戶用儲能等領(lǐng)域，同時也涵蓋應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心、通信基站、軌道交通等領(lǐng)域的后備電源BMS產(chǎn)品，應(yīng)用于新能源汽車、電動船舶等領(lǐng)域的動力電池BMS產(chǎn)品，以及電力檢測等相關(guān)業(yè)務(wù)。

目前，公司BMS相關(guān)產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于下游新型儲能行業(yè)，客戶覆蓋國內(nèi)主流的儲能系統(tǒng)集成廠商、儲能電池制造廠商、以及電網(wǎng)、能源企業(yè)。

2022年—2024年和2025年1—6月（下稱“報告期”），高特電子業(yè)績持續(xù)增長，營業(yè)收入分別為34568.67萬元、77932.47萬元、91904.2萬元、50729萬元，凈利潤分別為5375.26萬元、8822.92萬元、9842.36萬元、5141.8萬元。

與此同時，公司應(yīng)收賬款呈上升趨勢。

各報告期末，高特電子的應(yīng)收賬款賬面價值分別為18490.80萬元、40232.00萬元、50635.94萬元及57711.87萬元，占營業(yè)收入的比例分別為53.49%、51.62%、55.10%及56.88%（年化），占資產(chǎn)總額的比例分別為41.29%、41.01%、43.62%和42.00%。

同時，公司期后回款效率下滑，存在部分客戶超過信用期限后未全部回款或回款較慢，部分客戶的應(yīng)收賬款賬齡超過一年的情況。。報告期內(nèi)應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)期后回款占比分別為99.51%、97.09%、90.06%、72.35%。

種種因素，已明顯影響到了公司的盈利質(zhì)量。

公司經(jīng)營性現(xiàn)金長期凈流出，直到2024年才有所改善，實現(xiàn)正向流入。報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-9045.59萬元、-11566.65萬元、994.50萬元及212.72萬元，合計凈流出約1.94億元。

毛利率下滑

值得注意的是，公司的毛利率也在持續(xù)下滑。

報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為28.37%、26.53%、26.02%及22.02%。同一時期，同行可比公司平均值分別為29.51%、29.35%、34.58%、24.52%。也就是說，高特電子的毛利率不僅逐年下滑，還始終低于同行可比公司平均值。

高特電子坦言，2025年上半年主營業(yè)務(wù)毛利率下降幅度略大，主要與毛利率較高的BMS模塊產(chǎn)品售價及銷售收入占比下降相關(guān)。

報告期各期，儲能BMS模塊產(chǎn)生的銷售收入分別為15107.9萬元、33238.84萬元、44729.85萬元、22608.79萬元，分別占當期主營業(yè)務(wù)收入的43.87%、42.7%、48.7%、44.58%，是高特電子的主力產(chǎn)品。

而相關(guān)產(chǎn)品多個細分類別的銷售單價在報告期內(nèi)均出現(xiàn)明顯下滑。

具體來看，報告期內(nèi)，高特電子儲能BMS從控模塊的平均售價分別為349.02元/個、305.99元/個、315.10元/個、307.03元/個。儲能BMS主控模塊的平均售價分別為996.54元/個、746.62元/個、617.91元/個、552.31元/個，2025年上半年平均售價相比2022年跌去近一半。儲能BMS顯控模塊的平均售價分別為2437.79元/個、2184.99元/個、1939.19元/個、1844.00元/個，報告期內(nèi)平均售價下滑24.36%。

一方面，從行業(yè)來看，根據(jù)CNESA等統(tǒng)計數(shù)據(jù)，國內(nèi)市場2小時儲能系統(tǒng)中標均價已從2022年的1.50元/Wh左右下降至2025年1-6月的0.56元/Wh。公司儲能BMS相關(guān)產(chǎn)品的銷售價格下行受產(chǎn)業(yè)鏈降本向上傳導(dǎo)、儲能BMS行業(yè)競爭激烈、市場規(guī)模快速提升等因素影響。

另一方面，公司研發(fā)投入長期低于同行均值，競爭力后勁有隱憂。報告期內(nèi)，高特電子的研發(fā)費用率分別為6.91%、4.96%、6.94%、6.36%，同行可比公司平均值分別為4.49%、7.13%、7.74%、8.04%，研發(fā)費用率連續(xù)數(shù)年低于同行均值。

此外，影響儲能BMS產(chǎn)品性能的最為關(guān)鍵專用芯片由公司與國內(nèi)芯片設(shè)計公司合作研發(fā)。根據(jù)相關(guān)協(xié)議約定，公司擁有上述關(guān)鍵芯片的獨家使用權(quán)，未經(jīng)公司同意，合作的芯片設(shè)計公司不能向第三方出售上述關(guān)鍵芯片，但有部分芯片的獨家權(quán)益要根據(jù)公司訂購量決定。

截至本招股說明書簽署之日，徐劍虹通過貴源控股、吾爾是投資分別控制公司36.54%、9.63%的股份，合計控制公司46.17%的股份，系公司的實際控制人。報告期內(nèi)，公司實際控制人未發(fā)生變更。

記者 褚念穎

文字編輯 傅光云

版面編輯 褚念穎

1

2

3

4

如果您有IPO、并購重組等上市公司相關(guān)的【獨家線索】需要分享，歡迎發(fā)送郵件至郵箱: ipowgw@ifnews.com

IPO日報是《國際金融報》旗下新媒體，對平臺刊載內(nèi)容享有著作權(quán)。

未經(jīng)授權(quán)禁止轉(zhuǎn)載。