爆炒賽道驚現(xiàn)畸形繁榮！ETF資金瘋狂涌入，誰(shuí)在制造A股新泡沫？

近期股市中部分板塊呈現(xiàn)極端走強(qiáng)態(tài)勢(shì)，這一現(xiàn)象與ETF被動(dòng)型投資的發(fā)展存在一定關(guān)聯(lián)。ETF作為市場(chǎng)成熟化的重要趨勢(shì)，其價(jià)值無(wú)可厚非，但在細(xì)分賽道領(lǐng)域，資金與賽道容量的錯(cuò)配問(wèn)題，正催生非理性暴漲行情，值得市場(chǎng)深入探討。

ETF被動(dòng)型投資的普及是資本市場(chǎng)發(fā)展的大趨勢(shì)，本身具備分散風(fēng)險(xiǎn)、便捷投資等優(yōu)勢(shì)，對(duì)普通投資者而言是優(yōu)質(zhì)的理財(cái)工具。但這一工具在應(yīng)用于細(xì)分賽道時(shí)，卻顯現(xiàn)出明顯的雙刃劍效應(yīng)。

區(qū)別于寬基ETF覆蓋的廣域市場(chǎng)，細(xì)分賽道ETF聚焦的領(lǐng)域往往容量極小。當(dāng)海量資金集中涌入這類(lèi)細(xì)分賽道ETF時(shí)，資金量與賽道承載能力的嚴(yán)重不匹配便會(huì)顯現(xiàn)。由于可投資標(biāo)的有限，大量資金的涌入會(huì)直接推高相關(guān)標(biāo)的股價(jià)，形成脫離基本面的非理性暴漲。

更值得關(guān)注的是，這類(lèi)細(xì)分賽道的非理性暴漲并非單一因素導(dǎo)致。除了ETF資金的集中涌入，游資的推波助瀾進(jìn)一步加劇了行情的極端化。

游資利用市場(chǎng)情緒，借助ETF資金形成的趨勢(shì)慣性，持續(xù)加碼炒作，讓股價(jià)在短期內(nèi)脫離合理估值區(qū)間。

面對(duì)持續(xù)的暴漲行情，多家相關(guān)上市公司已主動(dòng)發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告，明確警示股價(jià)過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)。但市場(chǎng)情緒已然失控，即便有上市公司的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，股價(jià)仍延續(xù)暴漲態(tài)勢(shì)，凸顯當(dāng)前細(xì)分賽道炒作的盲目性。

海量資金涌入極小容量的細(xì)分賽道，催生非理性暴漲，進(jìn)而引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)，這一問(wèn)題已成為資本市場(chǎng)亟待研究解決的課題。

如何通過(guò)有效的機(jī)制設(shè)計(jì)，平衡資金供給與賽道容量的關(guān)系，平抑非理性波動(dòng)，保障市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行，考驗(yàn)著市場(chǎng)監(jiān)管與制度建設(shè)的成熟度。

從全球資本市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，成熟市場(chǎng)在應(yīng)對(duì)此類(lèi)問(wèn)題時(shí)，已形成一套相對(duì)完善的市場(chǎng)化調(diào)節(jié)機(jī)制。這些機(jī)制的核心邏輯在于通過(guò)市場(chǎng)化手段增加供給，吸納過(guò)剩流動(dòng)性，從而實(shí)現(xiàn)估值的自我修復(fù)，避免行情走向極端。

自由融資機(jī)制是成熟市場(chǎng)的重要調(diào)節(jié)手段之一。當(dāng)標(biāo)的股價(jià)出現(xiàn)明顯高估時(shí)，市場(chǎng)允許企業(yè)通過(guò)增發(fā)等方式進(jìn)行海量融資。

大量新增股份的發(fā)行能夠有效吸納市場(chǎng)過(guò)剩的流動(dòng)性，增加標(biāo)的供給，從而緩解資金過(guò)度集中帶來(lái)的價(jià)格扭曲，推動(dòng)估值回歸合理區(qū)間。

市場(chǎng)化減持機(jī)制同樣發(fā)揮著關(guān)鍵作用。在股價(jià)處于極端高位時(shí)，股東可根據(jù)自身需求自由減持股份。股東的減持行為會(huì)增加市場(chǎng)流通籌碼，進(jìn)一步吸納流動(dòng)性，同時(shí)向市場(chǎng)傳遞估值過(guò)高的信號(hào)，引導(dǎo)資金理性回流，起到平抑股價(jià)的作用。

自由做空機(jī)制則為市場(chǎng)提供了反向調(diào)節(jié)的力量。成熟市場(chǎng)中，做多與做空均不受限制，當(dāng)標(biāo)的價(jià)格明顯高估時(shí)，做空機(jī)制會(huì)迅速發(fā)揮作用。

海量的反向交易產(chǎn)品會(huì)隨之涌現(xiàn)，通過(guò)賣(mài)出平倉(cāng)等交易行為快速壓制過(guò)高的估值水平，形成多空平衡的市場(chǎng)格局。

對(duì)比成熟市場(chǎng)的調(diào)節(jié)機(jī)制，當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在應(yīng)對(duì)細(xì)分賽道極端暴漲問(wèn)題時(shí)，仍存在機(jī)制不完善的情況。

目前來(lái)看，僅有股東減持機(jī)制能夠發(fā)揮一定的調(diào)節(jié)作用，而自由融資、自由做空等關(guān)鍵調(diào)節(jié)機(jī)制仍處于研究完善階段，尚未形成有效的市場(chǎng)化平衡力量。

這意味著，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于細(xì)分賽道的極端暴漲行情，缺乏足夠的反向交易機(jī)制進(jìn)行平衡。從長(zhǎng)期投資邏輯來(lái)看，這類(lèi)脫離基本面的奇高股價(jià)難以持續(xù)，歷史經(jīng)驗(yàn)早已充分證明了這一點(diǎn)。

回顧國(guó)內(nèi)股市三十余年的發(fā)展歷程，多次極端行情的落幕都印證了一個(gè)規(guī)律：在股價(jià)高潮階段追進(jìn)的股票，往往難以獲得理想的長(zhǎng)線收益。

盡管歷史教訓(xùn)歷歷在目，但多數(shù)投資者仍會(huì)在股價(jià)非理性上漲階段跟風(fēng)入場(chǎng)。這一現(xiàn)象的背后，與國(guó)內(nèi)投資者群體的成熟度密切相關(guān)。

三十余年的股市發(fā)展歷程，對(duì)于培育成熟的投資群體而言仍顯短暫，不少投資者對(duì)股票投資的本質(zhì)理解極為有限，容易被短期行情裹挾，陷入盲目投機(jī)的誤區(qū)。

尤其值得警惕的是，在新增開(kāi)戶數(shù)大幅增加的階段，大量新投資人涌入市場(chǎng)，進(jìn)一步放大了盲目跟風(fēng)的情緒。

當(dāng)前市場(chǎng)還形成了新的炒作模式，即在大盤(pán)整體漲不動(dòng)時(shí)，資金不再平均發(fā)力，而是集中所有力量炒作單一題材或概念，通過(guò)輪番炒作的方式造就個(gè)別板塊的暴漲，同時(shí)伴隨其他板塊的下行，最終呈現(xiàn)出指數(shù)不漲不跌的表面平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。

對(duì)于這種全新的炒作模式，投資者必須保持理性客觀的認(rèn)知。核心是要摒棄盲目跟風(fēng)的心態(tài)，認(rèn)清細(xì)分賽道極端暴漲背后的風(fēng)險(xiǎn)，避免成為最后一棒的承接者。

需要明確的是，市場(chǎng)的健康發(fā)展離不開(kāi)理性的投資氛圍，對(duì)于投資者而言，與其追逐短期的非理性暴漲，不如堅(jiān)守價(jià)值投資主線，聚焦具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，以理性心態(tài)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，才能實(shí)現(xiàn)更穩(wěn)健的投資收益。