卡牌上市賽跑：誰先撞線？百億“紙片”生意，揭秘真正贏家模式

哈嘍，大家好，我是小方，今天我們主要來看看卡牌行業這場激烈的上市競速賽，卡游和Suplay，這兩家玩法迥異的公司，誰能在資本市場率先撞線，拿下“中國卡牌第一股”的稱號？

一張小小的卡牌，背后是超過三百億的龐大市場，這個行業的高增長，吸引了兩條賽道上的領跑者：一邊是靠奧特曼等大眾IP起家、以量取勝的卡游；另一邊是專注高端收藏、主打“明卡”和評級服務的Suplay。

它們用不同的邏輯，證明了這行確實“印紙片堪比印鈔機”，卡游憑借極致的規模效應，把單包成本壓到極低，毛利率常年穩在70%以上；Suplay則靠情感溢價和稀缺性，讓單包售價能達到數十元，毛利率也節節攀升，不過，這門生意遠非表面那么輕松。

卡游的優勢明晃晃：超過七成的市場份額，深入縣鎮的龐大渠道網絡，以及奧特曼這個“現金牛”IP，但它的煩惱也來源于此，最近業內流傳的消息是，卡游核心IP的授權協議續約談判并不總是一帆風順，2025年面臨到期的一批協議尤其關鍵。

旗下“卡卡沃”品牌近期重點推出的熱門系列，幾乎全部綁定外部重磅IP，自有IP的營收占比快速下降，這雖然短期能拉動銷量，但也讓Suplay某種程度上陷入了和卡游相似的“IP困局”——如何平衡短期增長與長期自主性？此外，高端收藏市場本身容量相對有限，增長天花板的問題也時常被投資者問及。

這場上市競賽，背景是整個卡牌江湖的快速演變，除了卡游和Suplay，其他實力選手也在默默發力，例如，同樣定位收藏卡牌的Hitcard，近期被曝出已與多家券商進行接觸，正加速推進上市準備工作，顯然不想落后，而像“集卡社”這樣擁有多元IP矩陣的玩家，則通過線上線下活動持續鞏固粉絲基本盤。

更不容忽視的是，萬代（寶可夢卡牌）等國際巨頭正加碼中國市場，它們成熟的TCG（集換式卡牌）競技體系和全球影響力，給本土企業帶來了另一種維度的競爭壓力。大家都在尋找第二增長曲線，無論是嘗試推廣TCG競技玩法，還是加速出海，故事都還在書寫中。

說到底，誰能先上市，取決于誰能更快地說服資本市場相信其模式的長期價值，卡游需要證明其龐大的渠道和運營能力，能夠平滑IP波動帶來的風險，并成功孵化出新的增長點。

Suplay則需要驗證其高端收藏賽道的寬度與用戶忠誠度，并在依賴授權IP擴張的同時，建立起足夠深的品牌護城河，這場較量，已經不單純是速度的比拼，更是商業模式健康度和可持續性的全面審視。