資本暗涌，2025年醫藥上市公司高層大變更

《投資者網》蔡俊

2025年，醫藥上市公司的高層變化透露出一個新信號：迭代。

據不完全統計，約10家左右的百億市值企業對高層進行調整。這些企業中，有創始人退居二線、二代接班、股東意志推動變更，資本運作穿插在這些變局中，讓舞臺中的主角更顯不同。

舊人隱、新人來，有人的地方就有江湖、資本、故事。

創始人退居二線

通常而言，上市公司高管的調整集中在年中、年尾。2025年，年尾扎堆更為頻繁。

2025年12月，包括石藥集團、微芯生物、三諾生物等上市公司公開變動。石藥集團和三諾生物屬于二代接班，創始人的子女分別擔任董事會副主席兼首席執行官、非獨立董事。微芯生物為創始人退居戰略層，魯先平辭任總經理，但保留董事長職務。

圍繞創始人退居二線和二代接班的劇情，醫藥上市公司有自身的獨特性。

稍早前，邁瑞醫療、甘李藥業等創始人均卸任相關職務，退居二線的意味濃厚。這些企業共同的核心邏輯是“漸進式放權”，即創始人仍保留部分職務避免權力真空，路徑選擇也均交由內部培養的高管，以此保障戰略延續。簡言之，創始人更聚焦研發、戰略等核心能力，并放權執行層面。

以邁瑞醫療為例，徐航、成明和等老將“分步離場”退出日常管理，而核心創始人李西廷仍任董事長，掌控戰略方向。相較之下，甘李藥業的創始人甘忠如先后卸任總經理、董事長等職務，實現從“經營掌舵”到“戰略+研發顧問”的角色轉變。

硬幣的另一面，向上掌權的人員幾乎來自內部培養的高管團隊。以80后陳偉為代表的團隊來自甘李藥業研發體系，微芯生物的黎建勛有豐富的商業運營經驗。很明顯，兩家企業面臨的不同瓶頸，驅動內部體系重構有所分岔。

甘李藥業方面，主營的胰島素市場競爭加劇，因此亟需拓展腫瘤、免疫等新賽道。技術驅動的渴求下，創始人將更多精力放在細分賽道的抉擇，而把經營事務交給年輕化團隊管理。

微芯生物方面，創始人與新團隊的分工帶有創新藥企“研發+商業化”分離的印記。該企業的多款藥品進入銷量爬坡期，因此亟需運營背景的高管優化成本、拓展渠道，提升盈利效率。 此時內部分權，創始人專注管線研發，強化技術壁壘，團隊背負商業化的重任。

二代接班

二代接班，處于一個有趣的節點。

2025年，石藥集團、三諾生物、九洲藥業、濟川藥業等內部進行二代接班的步驟。這些企業的共同特點是遵循 “教幾年、幫幾年、看幾年”傳承節奏，創始人在完成既定目標后，將職位與股權分批轉讓給子女。

率先完成傳承鏈路的是九洲藥業。11月，該企業公告創始人花軒德因年事已高，將持有的相關股權全部轉讓給兩位女兒。調整后，花軒德不再持有公司任何股份，公司實控人變更為兩位女兒。

其實，早前花軒德就卸任董事長職務交由長女花莉蓉，次女也在內部摸打滾打。系統性鋪墊后，企業一度迎來市值高峰，但眼下伴隨一系列內外部因素，早已退去光環。

同樣的情況，還發生在三諾生物、濟川藥業。盡管兩家二代還未完全掌握全局，但企業已從市值高峰下調。有趣的是，造成這種局面的部分因素來自創始人前期的資本運作。

以九洲藥業為例，早前其收購虧損的CDMO工廠以擴充產能，這筆交易日后被證明是一次路徑偏差。2024年，該企業終止部分CDMO業務。

三諾生物方面，創始人早前收購的兩個美國資產未在短期內帶來明顯提振，相反還出現產品召回、專利和解等事件。濟川藥業方面，壓力來自研發的兌現進度，早前創始人為豐富管線不斷引進創新藥，但能否轉化為大單品仍需驗證。

唯一還能在資本舞臺上活躍的石藥集團，在幾方共同力量下欲完成重要一舞。

2025年底，石藥集團子公司石藥創新遞交港股 IPO 申請，沖刺“A+H”兩地上市。為了布局該資本局，創始人先后運作分拆上市、注入資產等環節，同期鋪路兩位兒子的“組合接班”。帶來的結果是，企業的創新資產價值被放大，二代也在父親的運作中積累資本經驗。

目前，石藥集團的核心執行層仍有職業經理團隊保留關鍵權責，創始人、二代、職業經理人構成共同體沖刺下個資本運作。

多總裁架構設計

高層的變更，還有很大部分來自上市公司股東的意愿。

2025年4月，復星醫藥公告陳玉卿成為新任董事長。2個月后，該企業完成董事會的換屆選舉，聘任劉毅出任CEO，并新設3位聯席總裁制度。

整體高層的大換血，恰逢一個微妙的節點：股東復星國際全力壓縮負債，復星系整體承擔較大壓力。因此，市場普遍認為復星醫藥將出清非核心資產，為復星系減輕負擔。同時，前些年該企業私有化復宏漢霖未成，也被視為內部管理需理順，高層換血勢在必行。

其實，市場的猜測確實符合開頭劇情。近年來，復星醫藥出售Unicorn II、和睦家、上海復健、上海克隆等持股，部分資產以房地產物業為主。但畫風到年底突然逆轉，該企業宣布將以超14億元收購主營治療阿爾茨海默病的綠谷醫藥。

對此，市場的解讀出現分歧。一部分認為，復星醫藥的“出清+收購”是一次“瘦身強體”，既解決短期財務壓力，又為長期創新轉型儲備。還有一部分認為，綠谷醫藥的盈利尚未明確，收購有一定的風險。

站在架構維度上，多總裁的設計各有寓意。

2025年底，百濟神州宣布聘任汪來出任總裁，負責管理研發、業務拓展以及業務聯盟關系管理等職能，現總裁兼首席運營官吳曉濱的所有職務與職責保持不變。因此，該企業實質構建起“雙總裁”架構。汪來負責研發與BD體系，任職屬于向上提拔，吳曉濱負責商業運營。

本質上，復星醫藥與百濟神州的多總裁架構，都遵循“專業分工+多核驅動”的邏輯分配。但不同的是，復星醫藥是CEO統籌下的板塊協同，百濟神州是研發、商業化雙核并列。

簡言之，復星醫藥的聯席總裁需要向CEO回報率工作，而百濟神州的雙總裁是平行式分管。兩家企業面對的挑戰階段仍有不同，復星醫藥適配“創新轉型+國際化+財務優化”，百濟神州為“研發持續領先+商業化放量+盈利鞏固”，雙方均計劃通過架構升級支撐戰略落地。

歸根結底，2025年醫藥上市公司的高層變動，圍繞創始人退居二線、二代接班、股東安排等豐富情節展開。更核心的是，資本運作若隱若現，一定程度上左右人事變動后的企業運營。與其說變動是權力的轉化，不如說資本作為看不見的手在推動變局。（思維財經出品）■

上市公司醫藥