縣城電單車一哥赴港IPO背后：扭虧為盈存疑，日單量連年下滑

說白了，共享電單車這事兒，聽起來挺香。

縣城人多車少、騎一次賺幾毛、回本比共享單車快。

可真干起來，才知道這是個“燒錢換命”的活兒。

2026年初，某果出行第二次沖向港股IPO，賬面上剛扭虧為盈。

但細看數據和行業大勢，你會發現：它正卡在“做不大”和“不想死”之間，進退兩難。

咱們先看家底。到2025年9月底，某果出行在全國422個縣市鋪了45.5萬輛電單車，注冊用戶超1.28億。

在外圍小城——比如縣級市、縣城、旗縣這些地方，它的市場份額排第一，占了將近19%。

說它是“縣城電單車一哥”，一點不夸張。

但熱鬧歸熱鬧，日子并不好過。

2023年和2024年，公司連著兩年虧錢，直到2025年前三季度才勉強賺了2600萬。

毛利率倒是從15.8%一路漲到24.3%，可營收幾乎沒動。

2024年全年收入9.63億，比前一年就多了1%，日均訂單還從110萬單掉到了100萬出頭。

更扎心的是，資本市場對它的熱情明顯降溫。

最新一輪融資后，某果出行的估值掉到了9.96億美元，比2021年高點時少了近三成。

說白了，投資人覺得：你再會“下沉”，也改變不了整個賽道天花板低的事實。

周叔查了港交所記錄，2026年1月初，某果出行母公司正式遞交招股書，由華泰國際當獨家保薦人。

這是它繼2021年放棄美股上市后的“二次沖鋒”。

不一樣的是，這次它不再只守縣城，而是明確喊出要打進一二線城市，跟哈啰、美團、青桔正面硬剛。

說實話，某果想“進城”，難度不是一般大。

現在全國市場前三全是互聯網巨頭：哈啰、美團、滴滴青桔三家加起來吃掉了近七成的份額。

而某果整體只占6.6%，連人家一個零頭都不到。

為啥差距這么大？因為巨頭根本不是靠電單車賺錢。

美團把它塞進外賣生態，騎手順路調度；哈啰綁著支付寶信用體系，免押金拉新；滴滴直接用網約車用戶導流。

它們把電單車當成拼圖一塊，不求單點盈利，只求生態閉環。

而某果呢？全靠一輛輛車投下去，靠用戶掃碼付費回血。

雖然理論上一輛電單車半年到一年能回本，比共享單車快不少，但一旦進了大城市，立馬水土不服——牌照難拿、城管嚴管、競品密集，光是運維成本就能壓垮人。

更麻煩的是，整個行業已經過了爆發期。

華泰證券預測，2025年之后，共享電單車年增速將從過去的30%暴跌到8%左右，而網約車、順風車這類四輪出行還能保持17%的增長。

中金測算，2025年整個電單車市場規模也就221億元，連四輪市場的零頭都不到。

從另一個角度看，某果也在拼命找新出路。

它在合肥建了智能工廠，推出自有品牌“探所”電動車，想從運營商變成制造商；還搞AI調度系統，用算法省人力、提效率。

方向沒錯，但現實骨感。

“探所”還沒形成規模收入，而兩輪電動車市場早被雅迪、愛瑪、小牛、九號這些老玩家占得滿滿當當，新品牌想突圍，談何容易？

周叔覺得，某果真正的本事，其實是跟地方政府打交道。

這生意本質是B2G2C——先搞定政府，再服務百姓。

在縣城，公交班次少、打車貴、走路遠，電單車成了剛需。

地方政府也樂意引入像某果這樣的本地合作方，既能解決出行問題，又不怕被大平臺掐脖子。

可問題是，“小而美”講不動資本故事。

港股投資人要看增長、看規模、看壁壘。

某果2025年雖然短暫盈利，但四季度會不會又虧回去？誰也說不準。

連它自己都在招股書里老實交代：“可能短期內無法持續盈利。”

但它沒得選。不上市，就融不到新錢；不擴張，就困死在縣城。

所以只能賭一把：用技術降本、用制造延伸、用港股募資換時間。

贏了，或許能成為“下沉市場第一股”；輸了，大概率就是又一個被巨頭碾過的創業樣本。

某果出行的掙扎，其實是無數扎根縣域創業者的縮影。

在巨頭陰影下找縫隙，在政策邊緣求生存，在微利中摳效率。

它或許永遠做不成巨頭，但如果能穩穩守住縣城基本盤，把每輛車的利用率榨到極致，未必不能活成一門“慢而穩”的好生意。

只是今天這個急著看增長的資本市場，還愿不愿意等它慢慢長大？答案，很快就會揭曉。