周期 | 滬銀期貨單日暴漲超14%突破20945元，白銀的瘋狂何時休？

銀價再次刷新歷史高點，投機熱情與基本面改善共同推動市場進入極度活躍狀態。

今日國內期貨市場迎來歷史性時刻，滬銀期貨主力合約AG2604單日暴漲超14%，報收 20945元/千克，刷新了該品種上市以來的最高紀錄。這也是滬銀價格連續第五周上漲，單周累計漲幅已超過15%。

自2025年以來，白銀漲幅已接近150%，成為表現最亮眼的大宗商品之一。市場交投活躍度顯著提升，滬深兩市白銀相關股票和基金產品成交額急劇放大，單日成交額超過200億元。

一、市場表現：歷史性突破與成交量激增

今日上午開盤后，滬銀主力合約便呈現強勢上攻態勢。價格在突破20000元整數關口后，買盤資金持續涌入，推動價格進一步上揚。這不僅突破了技術上的重要心理關口，也觸發了大量空頭止損單，加速了價格上漲的勢頭。

市場交投活躍度顯著提升。截至今日收盤，滬銀總持倉量增加至近90萬手，顯示出多空雙方分歧加大，市場博弈日趨激烈。價格的快速上漲伴隨著持倉量和成交量的同步放大，表明 新增資金正在大量涌入市場。

與國際市場相比，滬銀的表現相對更強。COMEX白銀期貨價格同步大漲，突破82美元/盎司，延續了自2025年末開始的強勁上漲態勢。這種內外盤聯動走強的格局，表明白銀的上漲動力來自全球范圍的共同驅動。

二、白銀大周期：歷史正在重演

回顧白銀價格走勢，一個清晰規律浮現： 白銀每8-10年出現一次大級別上漲周期。1979-1980年白銀從6美元漲至50美元，漲幅733%；2010-2011年從8.5美元漲至48美元，漲幅465%?，F在我們正處于新一輪周期的起步階段。

從周期視角看，白銀正迎來十年一遇的配置機會。截至今日，滬銀年內漲幅已達42%，但相比歷史漲幅仍有巨大空間。與歷史上主要由投資需求驅動的上漲不同， 本輪白銀周期由工業需求和投資需求雙輪驅動，基礎更為堅實。

金銀比指標發出強烈看漲信號。當前金銀比維持在75左右，雖已從年初的85高位回落，但仍遠低于50的歷史中位數。按照歷史規律，在貴金屬牛市中，金銀比最終會向均值回歸，這意味著白銀相對于黃金有巨大的補漲空間。

從技術分析角度看，滬銀AG2512合約已經實現了關鍵突破。月線級別上，白銀價格 突破了長達12年的底部整理區間，這是一個長期趨勢反轉的重要信號。

三、多重動力：四重因素共同推動白銀上漲

白銀本輪的強勢上漲，是供需基本面、資金推動、宏觀環境與市場情緒四重因素共同作用的結果。

供需矛盾是核心支撐。世界白銀協會數據顯示，全球白銀市場已連續五年出現供應缺口，2025年缺口約為9500萬盎司（約合2693噸）。光伏產業成為最大“用銀大戶”，2025年全球光伏業用銀量達7560噸，較2022年實現翻番，占總需求比重從20%飆升至55%。

美聯儲降息預期升溫是推動滬銀上漲的核心因素。根據CME FedWatch工具顯示，市場對6月前降息的概率已升至65%，較上月提升15個百分點。降息預期導致美元指數走弱，從104.5回落至103.8附近，提振了以美元計價的白銀價格。

地緣政治風險推升避險需求。俄烏沖突持續，美國對俄羅斯實施新制裁；伊朗局勢動蕩，美國特朗普政府發出威脅。地緣風險加劇推動投資者增持白銀等避險資產，COMEX白銀非商業凈多頭持倉增加8,000手至45,000手。

資金推動是關鍵因素。今日滬銀期貨單日資金凈流入超過70億元，延續了近期資金持續流入貴金屬板塊的趨勢。與此同時，全球白銀ETF持倉量半年內增加超500噸，表明機構投資者正在加大白銀配置比例。

四、產業影響：光伏與新能源汽車成本壓力加大

白銀價格飆升已對下游產業產生實質影響。 光伏行業首當其沖，面臨嚴峻的成本壓力。目前主流的PERC電池每片需消耗約80毫克白銀，而更先進的N型TOPCon電池用量更是高達130毫克。

業內普遍認為，白銀價格長期高于15000元/千克，將對光伏發電的平價化進程構成實質性阻礙。江蘇一家光伏龍頭企業內部人士透露，如果銀價維持在目前水平，下個季度銀漿成本將突破每瓦0.35元，這意味著部分訂單可能面臨虧損生產。

新能源汽車行業同樣受到沖擊。純電動汽車平均每輛需消耗28-34克白銀，價格每上漲10%，單車材料成本直接增加50-80元。在新能源汽車市場競爭白熱化的背景下，這種成本壓力尤為明顯。

特斯拉首席執行官埃隆·馬斯克近日在社交平臺上對銀價上漲表示擔憂，直言這對工業發展“不是好事”。作為用銀大戶，特斯拉上海超級工廠每年白銀需求約40噸，其對價格極為敏感。

五、歷史陰影：警惕高波動性與潛在回調

白銀市場在創下新高的同時，風險也在積聚。 高波動性是白銀市場的顯著特征。白銀市場規模遠小于黃金，總價值約500億美元，而黃金市場高達約1.2萬億美元。這意味著同樣的資金流入會引發更劇烈的價格波動。

當前白銀的拋物線式上漲，已與歷史上兩次標志性暴跌行情高度相似，分別是“2011年白銀崩盤”與“1980年亨特兄弟白銀逼倉失敗案”?；仡櫄v史，在2011年白銀價格大幅上漲期間，芝加哥商品交易所曾在短短九天內5次上調保證金要求，導致白銀價格數周內暴跌近30%。

國內外監管部門已采取一系列措施防范風險。上海期貨交易所自2025年12月以來已實施多輪風控措施。最近一次調整中，上期所將白銀期貨合約的漲跌停板幅度調整為15%，套保持倉交易保證金比例調整為16%，一般持倉交易保證金比例調整為17%。

溢價率過高是另一大風險點。以國投白銀LOF為例，其溢價率一度高達68.19%，即便回調后仍維持較高水平，遠超LOF基金0-5%的合理溢價區間。基金管理人已發布多次風險提示，指出高溢價率不具備可持續性。

六、后市展望：長期看好但短期需謹慎

對于白銀后市，機構普遍長期看好但短期持謹慎態度。瑞銀將2026年白銀目標價上調至58-60美元/盎司，甚至不排除觸及65美元/盎司的可能?；ㄆ?、渣打等機構也預測銀價將穩定在55美元/盎司以上，部分機構甚至提出100美元/盎司的長期目標。

從供需角度看， 結構性短缺問題短期內難以解決。2024至2027年間，全球白銀供應量年復合增速或僅為1.2%，而需求端則保持強勁，預計供需缺口將從4498噸逐步放大至6791噸。

美聯儲政策動向將是影響銀價的關鍵變量。中信期貨認為，白銀金融屬性與工業屬性雙重驅動下，中長期上漲趨勢未改。建議關注美聯儲政策轉向信號，若6月降息落地，銀價有望突破21000元/千克。

南華期貨指出，需警惕短期技術性調整風險。上期所上調白銀期貨保證金比例，將抑制投機交易。SLV白銀ETF資金流入放緩，現貨升水收窄至50元/千克，顯示短期上漲動能減弱。

面對銀價的持續上漲，光伏企業正在加速推進銀包銅、電鍍銅等降銀技術的產業化應用。不少交易商仍在積極囤貨，看漲和投機情緒濃烈。

歷史不會簡單重復，但總是壓著相似的韻腳。當下白銀正處在 工業屬性與金融屬性共振的甜蜜點。歷史性低庫存、新能源需求爆發、美聯儲降息周期開啟，這些因素共同構成了白銀牛市的堅實基礎。但對于投資者而言，在樂觀中保持理性至關重要。白銀市場的高波動特性意味著高收益必然伴隨高風險。

聲明：以上分析基于公開數據與周期模型推演，不構成投資建議。市場有風險，決策需謹。

關注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿眼錯誤，是我錯了；若覺得都是對的，更是我錯了?？刹恍挪豢扇?，取舍由心。