A股成交額再創歷史新高

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摘 要

1、開年以來，A股整體強勁，流動性充裕，成交額創歷史新高。展望后市，流動性充裕、AI高景氣及其擴散或將繼續助力今年市場上行。與此同時，去年以來的中美貿易沖突趨于緩和和可預期，因而外部風險的沖擊減弱。當然，在市場快速上行突破后，可能會有階段性回調。基于此，我們建議投資者或可關注中證A500ETF（159338）等一鍵打包各行業龍頭的寬基產品，同時考慮科技+紅利的啞鈴型配置作為衛星策略，在捕捉市場成長風格的同時平抑波動。

2、今日盤中，倫敦黃金現貨突破4,600美元/盎司大關，一些機構預測今年金價有望沖擊5,000美元/盎司。我們認為，短期地緣政治風險上行推升了黃金的風險溢價，而下一步值得投資者關注的是地緣政治范式的改變；同時，“去美元化”敘事也新增了鮑威爾被調查等催化；最后，新任聯儲主席或將配合行政部門超預期推動降息。我們認為金價的中樞或仍將震蕩上行，可逢回調布局以攤低成本。投資者或可關注直接投資實物黃金、免征增值稅的黃金基金ETF（518800），覆蓋黃金全產業鏈股票的黃金股票ETF（517400）。

3、今日醫藥板塊領漲，主要原因系：1）榮昌生物與艾伯維簽署RC148獨家授權許可協議，交易總額高達56億美元，再次驗證PD-1/VEGF雙抗賽道的巨大市場潛力。2）CXO龍頭藥明康德發布2025年業績公告，預計全年實現營業收入454.56億元，同比增長15.84%，業績表現超預期。3）海外Tempus AI公告業績超預期，診斷業務營收9.55億美元，同比增長111%，新興技術AI醫療全球催化不斷。當前醫藥板塊全球競爭力持續加強+出海持續落地+商業化盈利兌現的產業邏輯不變，感興趣的投資者可關注科創創新藥ETF（589720）、創新藥ETF國泰（517110）、生物醫藥ETF（512290）。

4、今日午后電網表現相對較好，主要系本周國網將召開兩會，對板塊形成了一定的催化。此外，特朗普要求數據中心自建供電，北美缺電仍在持續演繹。國內方面，預計“十五五”期間特高壓直流有望保持年均3-4條核準節奏，特高壓交流有望保持年均2個大型項目核準。海外方面，北美AIDC爆發式增長形成的新增電力需求，國內電網產業鏈完整、交付效率領先、海外經驗豐富，有望成為填補缺口的主要供應方。感興趣的投資者可關注電網ETF（561380）。

正 文

三大指數集體調整，深成指跌超1%，創業板指沖高回落跌近2%。滬深兩市成交額3.65萬億，較上一個交易日放量496億。從概念和板塊來看，前幾日熱度較高的商業航天、可控核聚變等調整幅度較大，醫藥、AI應用則逆勢上漲，黃金延續上行趨勢。

開年以來，A股整體強勁，流動性充裕，成交額創歷史新高。我們認為，投資者整體對26年上半年的預期樂觀，對行情形成支撐：（1）科技領域催化頻繁，包括AI/半導體領域關注度較高的IPO、AI應用創新、商業航天試飛等；（2）機構和居民增量資金入市的敘事和行情形成正反饋；（3）匯率升值提高A股整體吸引力；（4）低基數效應使盈利預期相對樂觀。

展望后市，流動性充裕、AI高景氣及其擴散或將繼續助力今年市場上行。與此同時，去年以來的中美貿易沖突趨于緩和和可預期，因而外部風險的沖擊減弱。當然，在市場快速上行突破后，可能會有階段性回調。基于此，可關注中證A500ETF（159338）等一鍵打包各行業龍頭的寬基產品，同時考慮科技+紅利的啞鈴型配置作為衛星策略，在捕捉市場成長風格的同時平抑波動。

今日盤中，倫敦黃金現貨突破4,600美元/盎司大關。據報道，花旗表示在基準情形下上調0-3個月目標價至5,000美元/盎司；State Street則稱金價今年有高于30%的可能沖擊該點位。我們認為，短期地緣政治風險上行推升了黃金的風險溢價，而下一步值得投資者關注的是地緣政治范式的改變；同時，“去美元化”敘事也新增了鮑威爾被調查等催化；最后，新任聯儲主席或將配合行政部門超預期推動降息。

近期，多個區域的地緣政治風險上升，推升了黃金的風險溢價。伊朗國內大規模沖突延續并升級。據外媒報道，美國行政部門已在討論可能的干預措施，包括禁運及軍事打擊，據一些政府官員稱，總統特朗普可能傾向于首先進行軍事打擊。若美方真的軍事干預，中東地區的沖突或將升級。此前，特朗普已宣布立即對任何同伊朗有商業往來的國家加征25%關稅。俄烏和談在“安全保障”與“領土讓步”間艱難拉鋸，特朗普通過簽署大規模制裁法案向俄方極限施壓。加沙方面，哈馬斯拒絕解除武裝并開始修建新的軍事設施，此前美方提出的和平計劃在執行層面遇阻，以色列和哈馬斯的沖突或將重新開始。

海外的一些投資機構開始交易“唐羅主義”（Donroe trade，即特朗普版的“門羅主義”），認為當前美國行政部門的國際干涉行為將不止于委內瑞拉，而可能進一步擴散至哥倫比亞、古巴、格陵蘭等區域，從而開始提前交易和這些區域相關的金融產品。若果真如此，則新的地緣政治風險或將進一步推動金價上行。

美國司法部啟動對美聯儲主席鮑威爾的刑事調查，引發市場對美聯儲獨立性的擔憂，料將繼續推動“去美元化”敘事，從而促進對黃金等替代性資產的整體需求。盡管美司法部稱這是對美聯儲大樓翻修的資金使用問題進行的調查，但鮑威爾于上周日發布的聲明稱調查他的真正原因在于“美聯儲沒有按照總統的偏好來制定利率政策”。我們認為，對鮑威爾的調查也是特朗普對他即將提名的下屆美聯儲主席的警告，使該人士更有動機配合行政部門的要求，即更大力度的降息以刺激經濟。若果真如此，則持有黃金的機會成本或將超預期下行。

基于上述理由，我們認為金價的中樞或仍將震蕩上行，建議投資者或可逢回調布局以攤低成本。投資者或可關注直接投資實物黃金、免征增值稅的黃金基金ETF（518800），覆蓋黃金全產業鏈股票的黃金股票ETF（517400）。

今日醫藥板塊領漲，創新藥ETF國泰（517110）上漲2.69%，生物醫藥ETF（512290）上漲1.57%，主要原因系：

- 多個海外創新藥BD及催化落地：1）榮昌生物x艾伯維：達成PD1*VEGF雙抗對外授權，獲得6.5億美金首付款、49.5億里程碑以及雙位數的銷售分成。2）三生制藥＆輝瑞：SSGJ-707將于2026年開展五項全球多中心III期臨床。3）海思科：PDE3/4抑制劑交易落地，首付款1.08億美金，以及9.55億里程碑，以及后續最高12%的銷售分成。

- CXO龍頭業績預告超預期：藥明康德發布2025年業績預增公告，預計全年實現營業收入454.56億元，同比增長15.84%；經調整歸母凈利潤149.57億元，同比增長41.33%，超市場預期。公司持續經營業務收入同比增長約21.4%，TIDES業務快速放量，在手訂單達598.8億元，同比增長41.2%。

- AI醫療全球催化不斷：OpenAI宣布在ChatGPT中集成健康對話功能模塊ChatGPT Health。通過與b.well的合作，ChatGPT Health獲得了健康數據連接基礎設施，使用戶能夠分享醫療記錄。同時，ChatGPT Health可以與Apple Health、MyFitnessPal、Weight Watchers等等應用連接，提供實時健康服務。此外，海外Tempus AI公告業績超預期，診斷業務營收9.55億美元，同比增長111%，新興技術AI醫療全球催化不斷。

當前醫藥板塊全球競爭力持續加強+出海持續落地+商業化盈利兌現的產業邏輯不變。近期小核酸等已經開始催化板塊情緒，下周JPM行業會議即將召開，1月中下旬可關注創新藥企業業績預增公告，潛在有望看到創新藥和CXO板塊催化劑，Q1下旬可逐步開始期待AACR和ASCO。此外，業績期商業化公司表現值得期待，或有業績預增公告。感興趣的投資者可關注科創創新藥ETF（589720）、創新藥ETF國泰（517110）、生物醫藥ETF（512290）。

今日午后電網表現相對較好，主要系本周國網將召開兩會，對板塊形成了一定的催化。此外，特朗普要求數據中心自建供電系統，北美缺電仍在持續演繹。

國內方面，自2025年6月底以來特高壓招標進度明顯提速。截至2025年12月10日，共核準特高壓“兩直三交”（山東煙威、藏東南-粵港澳、蒙西-京津冀、攀西、浙江環網），且于近期核準湘黔等五條直流背靠背工程。風光大基地建設帶來新能源消納需求，加上我國幅員遼闊，遠距離運輸帶來特高壓建設需求，仍有望進一步拉動特高壓電網建設需求。預計“十五五”期間特高壓直流有望保持年均3-4條核準節奏，特高壓交流有望保持年均2個大型項目核準。

海外方面，全球能源轉型的持續推進帶來新能源上網需求，亟須電網建設保障新能源消納，欠發達地區基礎設施相對落后，有較大的發展潛力。兩網穩健開拓國際市場，參與“一帶一路”沿線國家的電網建設，有望帶動電力設備出海。北美AIDC爆發式增長形成的新增電力需求，與美國增長緩慢的電源、陳舊老化的電網所可以提供電力供給之間，形成了電力缺口。國內電網產業鏈完整、交付效率領先、海外經驗豐富，有望成為填補缺口的主要供應方。

感興趣的投資者可關注電網ETF（561380），涉及發電、輸電、配電及用電環節等電網及電力設備相關業務的上市公司，一鍵把握板塊投資機會。

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風險提示

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯接基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。