手握300億掃貨 中國生物制藥再并購

經濟觀察報 記者 張英

1月13日晚，中國生物制藥（01177.HK）公告，將以12億元全資收購創(chuàng)新藥企赫吉亞生物。

這是近一年來中國生物制藥的第二次收購。2025年7月，中國生物制藥曾以9.5億美元收購禮新醫(yī)藥，創(chuàng)下了中國傳統(tǒng)藥企并購創(chuàng)新藥企的最高交易額紀錄。

收并購一直是中國生物制藥的標簽之一。在成立早期，其創(chuàng)始人謝炳就以合資方式入股江蘇天晴制藥總廠、北京泰德制藥，此后這兩家公司成為中國生物制藥的核心子公司。

2015年后，謝炳的孩子謝其潤、謝承潤開始接班，主導中國生物制藥從仿制藥企向創(chuàng)新藥企轉型。謝氏姐弟接班后，中國生物制藥出手了多筆股權投資及并購交易。

尤為外界關注的是，2020年底，中國生物制藥以5.15億美元（約34億元人民幣）入股新冠疫苗廠商科興中維，在入股兩個月后，科興新冠疫苗獲批附條件上市，此后這筆投資讓中國生物制藥收獲了近60億元分紅。

在對創(chuàng)新藥企的收購上，中國生物制藥起初關注的是海外公司。2022年，中國生物制藥宣布以1.61億美元收購納斯達克上市公司F-star，進軍當年炙手可熱的雙抗領域。2022年后，中國生物制藥的收并購對象轉向了中國公司，不過收購領域仍聚焦在熱門方向。例如，2025年收購的禮新醫(yī)藥擁有雙抗和ADC（抗體偶聯藥物）兩大技術平臺，ADC被譽為千億黃金賽道。

此次收購的赫吉亞生物則致力于小核酸藥物研發(fā)。小核酸藥物是近一年來最火熱的創(chuàng)新藥領域之一，有投資人用“搶破頭”來形容一級市場投資配額的競爭激烈程度。在二級市場，海外小核酸龍頭Alnylam市值接近500億美元；中國“小核酸第一股”瑞博生物（06938.HK）于2026年1月9日在港股上市，上市當天收漲超40%，截至1月13日收盤，總市值134億港元。

赫吉亞生物成立于2018年，創(chuàng)始人崔坤元長期從事小核酸藥物研發(fā)。于2025年3月完成B輪融資，歷輪融資的投資方包括國投廣東、浙江國資創(chuàng)投、天士力資本、金闔資本等。截至2025年6月底，赫吉亞生物未經審核凈資產約為1.4億元。

中國生物制藥解釋，本次收購估值采取市值與研發(fā)比率法。2024年全年，赫吉亞生物研發(fā)支出約6400萬元，收購估值12億元意味著市值與研發(fā)比率為18.75倍，參照在美股及港股上市的同領域創(chuàng)新藥企，該比率處于低位。

目前赫吉亞生物擁有4條臨床階段管線，其中進展最快的處于二期臨床，該管線用于治療高脂蛋白（a）血癥，是全球首個一年一次給藥的超長效脂蛋白（a）小核酸在研藥物。脂蛋白（a）是心血管疾病風險的預警信號，全球尚無降低脂蛋白（a）的特異性藥物獲批，進度最快的處于三期臨床階段。

在1月13日晚的收購說明會上，中國生物制藥董事會主席謝其潤稱，本次收購是中國生物制藥在大慢病領域實現彎道超車的重要一步，未來收購方向仍會聚焦腫瘤和大慢病兩大賽道。

值得注意的是，中國生物制藥是中國藥企中賬面資金相對充裕的公司之一。截至2025年6月底，該公司有計入流動資產的現金、銀行結余約111億元，計入非流動資產的銀行存款約101億元、理財產品約93億元，即資金儲備合計超300億元。在業(yè)內，該資金儲備額僅次于恒瑞醫(yī)藥（600276.SH/01276.HK）同期的361億元。

1月14日，中國生物制藥股價開盤沖高，截至發(fā)稿上漲3.76%，報7.17港元/股，總市值1345億港元。

（作者 張英）

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張英

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