楊德龍：不忘初心堅定價值投資理念

2026年開年市場實現連續上漲，特別是成交量放大，創出3.6萬億元的歷史紀錄。短期來看，市場確實存在上漲過快的跡象，兩融余額也突破了2.6萬億元大關。

一月份是全年信貸投放最多的一個月份，大概在3萬億元到4萬億元左右。信貸投放增加，其中有一部分資金可能會成為資本市場的重要增量。從過往經驗來看，市場單邊持續上漲的可能性并不大，在連續上攻之后，有可能會出現階段性調整。當前投資者需要注意控制風險。

一般來說，過完年之后，市場仍有可能延續活躍走勢。因此，對于“持股過節”還是“持幣過節”的問題，我認為，只要持有的是優質股票或者優質基金，持股過節并沒有太大問題。即使在節假日期間外圍市場出現一定波動，也主要影響短期走勢，從中長期來看，優質股票和優質基金的趨勢仍然是向上的。但如果是在節前市場漲幅過大，特別是一些缺乏業績支撐、短期漲幅較大的個股，投資者可以考慮適當獲利了結，持幣過節，心態也會更加從容。這主要取決于投資者自身的持倉結構。

在2026年宏觀層面，我國貨幣政策將繼續保持適度寬松，通過降息、降準以及公開市場操作，維持低利率、寬流動性的環境，這有利于權益類資產價格的上漲。在財政政策方面，將更加積極有為，通過多種方式拉動投資、提振消費。新一輪消費品以舊換新補貼政策已經落地，根據去年的經驗，受補貼影響的相關消費品銷量出現明顯增長。

此外，財政部推出的12萬億元地方政府化債計劃也將逐步落地，這有助于地方政府減輕付息壓力、減少利息支出，從而騰出更多資金用于惠民生、穩增長。

在海外方面，2026年美聯儲大概率仍將延續降息周期，預計至少降息兩次，每次25個基點。當前美國經濟數據整體偏弱，尤其是非農就業數據低于預期。美聯儲的貨幣政策目標主要包括控制通脹和穩定就業。目前美國通脹率已經降至3%以下，雖然尚未回到2%的長期目標，但已經處于良性通脹區間，因此當前政策重心更多轉向穩定就業，這意味著美聯儲仍有繼續降息的空間。

特朗普二次入主白宮之后，對美聯儲主席鮑威爾施加了較大壓力，多次要求加快降息步伐，以配合其政策訴求。這種對美聯儲貨幣政策獨立性的干預，引發了多位前美聯儲官員的公開批評。鮑威爾也在公開發言中強調，美聯儲將根據經濟數據和實際情況獨立決策，而不受政治因素影響。美聯儲貨幣政策獨立性受到挑戰，也在一定程度上影響了美元信用。

過去兩年，美元指數整體呈現震蕩回落走勢，這也驗證了我在2025年十大預言中的判斷。美國政府債務規模已經突破38萬億美元，每年僅債務利息支出就高達1萬多億美元，美元信用受到越來越多投資者的質疑。在此背景下，美元指數回落趨勢逐步顯現。

與此同時，國際局勢的不確定性明顯增加。包括地緣政治沖突、國際摩擦升級等因素，都會加劇市場避險情緒，從而推動黃金價格上漲。過去兩年，我始終堅定看好黃金和白銀等貴金屬資產。黃金上漲的核心邏輯，本質上源于美元信用受到質疑。

中國央行持續減持美債、增持黃金，正是對美元信用風險的主動應對，通過配置黃金來增強本國貨幣的穩定性和含金量。去美元化是一個長期過程。盡管未來十年美元仍然是全球最主要的國際支付和儲備貨幣，但美元在國際支付和儲備中的占比持續下降，已是不爭的事實。

1月10日，我在上海參加中國首席經濟學家論壇年會，參與了“美元的未來與國際貨幣體系”專題討論。我在會上提出，未來美元在國際貨幣體系中的影響力和占比將逐步下降，而人民幣國際化進程將持續推進。隨著美元指數回落，人民幣匯率有望突破7的關口，逐步邁向“6字頭”。這一判斷也是我此前提出的重要預判之一，目前已得到初步驗證。預計在2026年，人民幣相對美元仍有繼續升值的空間。

通常在人民幣升值階段，會吸引更多外資流入人民幣資產，包括A股和港股。這不僅會帶來增量資金，更重要的是帶來信心提振。很多投資者會參考外資的投資動向，外資持續流入將顯著增強市場信心。

當然，2026年國際局勢仍可能存在較大不確定性，這是市場面臨的重要風險因素。如果外部環境相對穩定，行情有望持續，中間會出現正常調整，但不會改變整體趨勢。但如果外部局勢發生重大變化，導致投資者風險偏好發生逆轉，也可能引發市場較大幅度波動，這需要投資者保持警惕。

當前分歧較大的仍然是美股市場。美股在經歷多年上漲后，整體估值處于歷史高位，美國三大股指均接近歷史最高估值區間。本輪AI科技革命確實帶來了深刻變化，也催生了一批偉大的公司。這與2001年互聯網泡沫不同，本輪AI科技企業具備真實的業績和商業模式支撐，因此既不太可能出現泡沫徹底破裂，也不太可能持續單邊上漲。更可能的情形是，2026年美股波動加大，部分科技股存在階段性回調風險，但整體跌幅可能不會重演2001年的劇烈調整。

即便美股科技股出現波動，對A股和港股的影響也更多體現在短期層面。A股和港股有自身運行節奏，且從估值角度看，A股和港股依然是全球主要資本市場中最具吸引力的估值洼地之一。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網絡）