連續9年跑贏行業指數，易方達楊楨霄穿越醫藥周期的雙輪法則

步入2026年，A股開門紅勢頭強勁，此前調整多時的醫藥板塊也再度重整旗鼓；

截至1月9日，醫藥生物（801150.SI）指數在今年短短5個交易日就上漲了7.81%；

這其中，易方達醫療保健基金表現突出，今年同期凈值大漲16.85%，遠超越行業指數。（數據：Choice，截至2026.1.9）

自現任基金經理楊楨霄2016年8月管理易方達醫療保健以來，其任職回報達237.49%，年化收益13.81%，長期業績優異。

更為難得的是，據投資報統計，該基金自2017年以來連續9個完整年度跑贏醫藥生物（801150.SI）指數，穩定取得超額收益；

作為一只行業基金，能持續戰勝行業指數實屬不易，體現出了基金經理的價值所在。

圖：楊楨霄當前在管基金

來源：Choice，截至2025.1.9

圖：易方達醫療保健基金2017-2025年度表現

來源：Choice

整體來看，楊楨霄持續領先市場的表現，源于其一套清晰的投資方法：

一手中觀結合微觀，厘清產業周期位置和趨勢；

一手自下而上均衡配置追求長期的阿爾法；雙輪驅動，缺一不可。

1、持股周期相對長

倉位高，風格偏長期主義

楊楨霄的投資框架建立在其深厚的專業背景之上。

資料顯示，在協和醫學院博士畢業后，他于2011年加入易方達，扎根于醫藥研究，現任易方達醫療保健等3只基金的基金經理。

他的投資風格可以稱得上是長期主義，換手率相對適中，低于行業平均水平，倉位保持穩定。

以其管理時間最長的易方達醫療保健行業為例，該基金多數時間保持92%以上的高股票倉位，僅在2021、2022年走熊時將倉位調至低點。

前十大重倉的集中度相對適中，隨市場行情有一定變動，

但基本在40%—60%的范圍內波動。

與高倉位相伴的，是相對較低的換手率，

在他的組合中，有多家公司持有時間都超過了17個季度，且拿得比較重。

比如，對于一家醫藥龍頭公司，他自任職初期即開始布局并堅定持有近8年，

僅在2022年短暫退出前十大重倉，充分分享了這家醫藥龍頭長期的成長價值。

長線持有的背后，其實需要深厚的研究功底支撐，才能有這份定力，將深度研究轉化為持續的超額收益。

楊楨霄曾對外表示，這種長期持有的方式，可以“避免過度交易而錯失行業系統性向上的機會”。

同時，深度研究，長線持有的風格也是能管理大資金的前提條件。

來源：基金定期報告

2、穩定獲取超額收益

敏銳感知行業新趨勢

楊楨霄在具體投資上，第一很重視對基準指數的研究，

因為他認為，醫藥指數本身就是非常強的基準，

只要能超越指數，獲得超額，獲得相對收益，就能獲得絕對收益，甚至可以戰勝眾多全市場基金。

事實上，拉長時間看，截至2025年底，醫藥生物指數最近20年漲幅達到了1090.57%，遠遠超過滬深300同期的401.52%的漲幅。

這也奠定了他的框架方法圍繞著“均衡配置，獲取超額收益”這一支柱，

即不過分拘泥于簡單的價值或成長標簽，而是通過各方面的比較，選出在投資期內能戰勝基準的細分行業和個股。

這一套方法的有效性在其歷年操作中已得到了證明，易方達醫療保健行業基金連續9年跑贏醫藥生物指數就是一例。

第二，對于行業新趨勢，新變化，楊楨霄同樣非常敏銳。

比如2025年大火的創新藥，其實在前幾年就已經有過胎動，出現過階段性的行情。

當時市場上就有敏銳的基金經理聞風而動，楊楨霄也是其中之一，他管理的基金就前瞻性地進行了布局，并為當年基金業績能逆勢飄紅做出了貢獻。

基金定期報告顯示，早在2023年二季度，在一家創新藥龍頭上市初期，楊楨霄就已果斷將其納入易方達醫療保健的前十大重倉行列。

結合基金這幾年的全部持倉來看，對該公司基本一路持有，只是中間有過一些波段操作，

從2023年二季度到2025年底，該創新藥龍頭公司股價累計上漲約300%，應該說，基金充分分享了此輪上漲的收益。

3、中觀和微觀結合

結果可解釋，過程可跟蹤，未來可預測

楊楨霄曾對外表示，近幾年來，他提高了自己投資框架中“自上而下”的比重；

形成了“自上而下和自下而上相結合，中觀和微觀相結合”的決策體系；在組合管理過程中追求：結果可解釋，過程可跟蹤，未來可預測。

盡量先去判斷行業內部各細分賽道未來中期的方向，確定之后，再微觀自下而上在該方向上去選擇合適的公司配置。

從中觀的角度，他將醫藥產業細分為三大板塊，并明確給出了當前的配置優先級：

嚴肅醫療（包括創新藥、器械耗材等）是當前的首選。

他認為，該領域的主要矛盾已從國內的“存量替代”轉向全球的“增量開拓”；

具體方向是“創新+出海”，且產業正處于從1-N的擴張階段，方向確定性強。

4、看好創新藥流動性修復

優質資產調整提供了機會

對于當前市場，楊楨霄展現出冷靜而務實的態度。

他認為，國內醫療需求依然旺盛，

因此，他的策略始終是“在控制風險的前提下，追求持續穩定的超額收益”，

根據醫藥產業各細分領域的景氣度變化，動態調整配置比例，保持組合的靈活性與前瞻性。

具體展望未來的機會，已調整多時的創新藥成為楊楨霄重點關注的對象，

他指出，創新藥產業的中長期邏輯依然穩固，短期調整反而為優質資產的配置提供了更具吸引力的機會。

與此同時，有不少券商也認為港股的創新藥估值較全球同類產品仍有絕對吸引力，

看好創新藥的流動性修復，以及多重催化有望提振板塊上漲趨勢。

如華泰證券1月7日發布的研報認為，港股創新藥交易量在2025年11-12月出現急劇萎縮，與最高點相比下降90%；占港股主板成交量的5%，與高點的10.5%相比，也萎縮一半；

南向資金自去年10月后，幾乎沒有凈流入。

而從基本面來看，創新藥出海趨勢不變，BD交易持續進展，市場將迎來催化劑密集期。

華泰證券認為，2026開年以來的流動性修復有望提振整個板塊的Beta，建議加大配置權重。

易方達正在新發的易方達港股通醫藥混合型基金（A類026195，C類026196），多少也是看好港股醫藥后續的機會；

這只基金擬由楊楨霄管理，重點投資于港股通醫藥股票，旨在利用香港市場匯聚全球生物科技公司的獨特優勢，更直接地捕捉中國醫藥創新力量全球化的紅利。

長期來看，在經歷了集采沖擊、估值重塑和結構性分化后，醫藥行業的投資正在轉向更專業、更細分的領域，對基金的投研體系也提出了更高的要求。

在這個大背景下，像楊楨霄這樣有著深厚研究背景與成熟方法論，又背靠易方達這家頭部公司平臺，并已被市場證明能持續創造超額收益的基金經理，具備一定的稀缺性；

同時，Choice數據顯示，楊楨霄當前在管3只基金，截至2025年三季度末，管理總規模約百億元。結合市場容量和基金經理的投資風格來看，規模遠未超基金經理的能力半徑。

無論是從創新藥調整后重新爆發的預期，還是基金經理自身的能力，在當前時點布局港股醫藥或許是一個合適的選擇。

- 結語-

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