周期 | 滬錫期貨再漲停刷新歷史高位，剛果金山體滑坡引爆供應危機

錫價再度引爆市場，資金瘋狂做多背后，是供需基本面的深刻變革還是投機情緒的短暫狂歡？

今日滬錫主力2602合約開盤大幅拉升，收盤封死漲停板，漲幅 8%，報收 413170元/噸，刷新歷史高位。這也是滬錫周內第二個交易日漲停。

全球重要錫礦產地剛果（金）發生山體滑坡的消息，無疑點燃了市場多頭的最后一把火。 這座位于非洲中部的國家正成為全球錫供應格局中不可或缺的一環，任何風吹草動都足以讓市場震顫。

一、盤面表現：資金瘋狂涌入，期權市場現驚人漲幅

今日滬錫市場再度上演漲停大戲，主力2602合約 創下歷史新高。市場看漲情緒濃厚，呈現明顯的“量價齊升、增倉上行”多頭格局。

新湖期貨指出，看漲氛圍依舊較濃，隔夜外盤錫價繼續走強，國內夜盤高開高走。在資金推動下，錫成為有色板塊中表現最為突出的品種之一。

期權市場更為瘋狂，滬錫看漲期權單日暴漲 311%，杠桿效應顯著放大。這種暴漲背后反映市場對錫價未來上漲空間的極端樂觀預期。

二、供應端的三重危機，山體滑坡只是冰山一角

剛果（金）山體滑坡事件只是當前錫供應端脆弱性的一個縮影。華聞期貨指出，剛果金局勢緊張引發供應憂慮，市場對Alphamin旗下Bisie礦山運營存在擔憂。

實際上，供應危機遠不止于此。

緬甸佤邦錫礦復產雖在推進，但實際放量仍待觀察。目前礦洞復產率僅達三分之二，且因炸藥審批進度不及預期面臨生產困難。云南等地錫礦供應依舊維持緊張局面。

印尼作為全球第二大錫生產國，其RKAB審批緩慢影響短期出口。1月份本是印尼錫出口的季節性淡季，審批政策更加劇了市場對供給的擔憂。

中信建投期貨從更長周期數據指出，2025年前11個月中國錫礦進口量同比仍下降 21.7%，其中來自剛果（金）和緬甸的進口量均顯著低于去年同期水平。

三、需求端的強預期，半導體與新能源撐起未來空間

與供應端的緊張態勢相對應，需求端則提供了長期故事支撐。

AI算力發展帶動的半導體需求被視為錫消費的核心增長點。美國半導體行業協會數據顯示，2025年11月全球半導體銷售額同比增長 29.8%，預計2026年全球芯片銷售額將達到近1萬億美元。

國投安信期貨有色金屬組長肖靜表示，“我們認為，2025年因AI投資全面發力，大致4年的全球半導體景氣周期可能延續至2026年上半年甚至三季度，將較長時間托底錫消費”。

光伏焊帶耗錫需求是另一大亮點。雖然2026年全球光伏裝機年均復合增速預計將下調到平均 5%，但光伏焊帶耗錫量仍有望保持穩定增長。

此外，近日中國取消光伏產品出口退稅的政策，可能在政策落地前引發一波“搶出口”現象，短期進一步提振錫需求。

四、庫存與成本的動態平衡

當前全球錫庫存處于歷史相對低位。截止1月9日，國內錫錠社會庫存為7478噸，降幅明顯。LME錫庫存截至1月2日為5930噸。

雖然庫存數據不高，但需要注意國內社庫、LME庫存都高于去年同期水平，兩市庫存合計接近 1.3萬噸，較大幅度高于2022年3月價格頂部時6500噸的水平。

成本端提供了另一重支撐。根據ITA數據，2022年全球錫礦完全成本90%分位線為2.6萬美元/噸，到2027年預計將升至 33800美元/噸，2030年將進一步升至5.4萬美元/噸，相較于2022年提升110%。成本上升意味著錫價長期底部將逐步抬高。

五、周期視角下的錫價走勢

回顧歷史，錫價波動呈現出明顯的周期性特征。2025年，錫價走出了先揚后抑再上行的上漲行情。3月中旬，剛果（金）內亂發酵推動錫價沖高；9月末，印尼打擊非法錫礦走私再次刺激價格大漲。

當前錫價走勢與2022年3月的情景有相似之處，但基本面存在顯著差異。2022年3月，俄烏沖突緊張升溫激勵的短線拉漲行情創下前期高點，而本輪上漲則更多建立在實際供需基礎上。

從更長周期看，錫市正經歷結構性轉變。 全球錫消費結構正在變動，夕陽消費板塊負增長壓力大，消費將更多集中在電子焊料領域。

這意味著全球錫消費增速有望獲得近似于銅接近 2% 的年均復合增速潛力，遠高于2020-2025年的1.1%。

六、未來推演與風險預警

展望后市，錫價的高位博弈將聚焦于“供應修復與需求兌現”的節奏。多家機構對后市走勢存在一定分歧。

中信建投期貨認為，2026年全球宏觀預期偏暖，有望對錫價形成支撐，加之上半年供應釋放緩慢，預計錫價中樞有望維持高位。混沌天成期貨則預計，2026年全球錫需求同比增加 3.1% 至39.6萬噸，逢低做多是全年主基調。

然而風險不容忽視。2026年是錫精礦供應由緊轉松的一年，需要注意二季度的供應變化情況。國投安信期貨也指出，2026年錫精礦供應將由緊轉松，需警惕二季度后的價格回調風險。

短期來看，春節臨近季節性淡季來臨，下游畏高情緒明顯。第三方調研顯示，傳統消費領域訂單平淡、光伏行業較一般。高價對國內涉錫需求的抑制已愈發明顯。

錫價未來走勢關鍵在于供應端擾動持續時間與需求端實際兌現程度。緬甸佤邦復產進度、印尼RKAB審批節奏、剛果（金）局勢穩定性，這些變量將決定錫價能否站穩當前高位。

而AI算力、半導體周期與新能源轉型等長線敘事，則關乎錫能否真正告別傳統周期，開啟新的價格紀元。

聲明：以上分析基于公開數據與周期模型推演，不構成投資建議。市場有風險，決策需謹。

關注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿眼錯誤，是我錯了；若覺得都是對的，更是我錯了。可不信不可全信，取舍由心。