紅杉騰訊投資，深圳又將誕生一個明星IPO

2026年，智能硬件熱度還在上升。剛剛結束的CES上，智能硬件成為熱議話題。來自深圳的激光雕刻機公司Xtool也在開年之際向港交所遞交了主板上市申請。

消費硬件從“冷門”走向“鼎沸”，在媒體的敘事中已不鮮見，無論是深圳咖啡館里座無虛席的投資人，還是“大疆系”創業者被機構競相追逐的盛況，都昭示著風口已至。

在《FA把辦公室搬到大疆旁邊了》一文中，投中網曾經分析過這一輪消費硬件的熱度邏輯。一方面是中國強大的供應鏈優勢，結合硬件很容易成為創業者的首選方向，另一方面則是影石的上市進一步鼓動了投資人看硬件的熱情。

除此之外，我認為背后還有兩股核心推力值得關注：

其一，AI 技術賦能。往屆 CES 鮮少深入探討 AI，而今年官方直接將主題定義為 “AI Inside Every Hardware”，正式宣告 AI 成為每一臺硬件設備的核心靈魂。

其二，則是出海浪潮加持。以Xtool為例，也是典型的“先從海外做起來”的品牌，由此避開了國內市場的紅海競爭，直接在全球細分市場中挖掘到了豐厚的利潤紅利。

“消費級激光雕刻機第一股”

今年8月，影石創新成功上市，市值一度突破1200億元大關，讓原本冷清的消費硬件賽道迅速升溫。資本的目光重新回到那些曾被邊緣化的硬件品類上。

以消費級3D打印為例，不僅跑出了百億市值獨角獸拓竹科技，還涌現出快造科技這樣的新勢力，其B輪融資數億元，由美團、高瓴聯手押注，資本熱度可見一斑。

xTool所在的激光雕刻機賽道，與消費級3D打印幾乎是“近親”關系。若此次順利上市，xTool有望成為“消費級激光雕刻機第一股”。

xTool成立于2021年，創始人王建軍1985年生，安徽太湖人，畢業于西北工業大學。早在2013年，他就創立了創客工場（Makeblock），專注于STEAM教育解決方案，提供機器人套件和編程平臺。不過，王建軍曾在采訪中表示，他從未將自己簡單定義為“教育公司”或“機器人公司”，而是始終把“創新與創造”視為企業的核心基因。

2020年前后，疫情沖擊STEAM行業采購需求，公司一度年虧損超過千萬元，這也迫使團隊開始思考轉型方向。經過市場調研，他們敏銳捕捉到歐美個人創作文化的興起，決定將重心轉向消費級激光雕刻機市場。2021年，xTool推出首款桌面級激光雕刻機xTool D1和xTool M1，正式切入這一新賽道。

公開信息顯示，xTool自成立以來共完成5輪融資。其中，2015年完成由紅杉中國領投的A輪融資，金額合計600萬美元；2017年完成深創投領投的B輪融資，紅杉中國、EMC、TMC等跟投，融資總額達2億元；2018年完成由中金甲子領投、光信資本、朗瑪峰創投、越秀產業基金跟投的C輪融資，總金額為3億元。招股書披露，2025年，公司又完成了由騰訊領投的D輪融資。

從業績表現看，公司仍處于高速擴張期。2023年、2024年以及2025年前九個月，公司總營收分別為14.57億元、24.76億元和17.77億元。與此同時，凈利率呈現逐年下滑趨勢，分別為7.6%、6%和4.7%，對應凈利潤為1.11億元、1.49億元和8311.2萬元。調整后凈利潤表現相對穩健，分別為1.83億元、2.58億元和1.72億元。

多數收入來自海外市場

資本對硬件的熱情源于一套被驗證過的“公式”，即“技術+產品+供應鏈+出海”的綜合能力。

“出海”是xTool一條重要的發展主線。從收入構成來看，xTool絕大多數的收入來自海外市場，其中歐美市場的占比為85%。財報數據顯示，2025年前九個月，公司來自美國的收入達9.73億元，占比54.8%；歐洲市場收入5.38億元，占比30.3%；其他區域收入2.66億元，占比14.9%。

和大多數硬件產品打開海外市場的方式類似，xTool最開始也是在海外眾籌平臺Kickstarter上發起項目。創立創客工場伊始，Kickstarter就被王建軍當作眾籌和融資的平臺，憑借著對其上用戶生態的熟悉，xTool早期產品取得了不錯的成績。其中，M1在Kickstarter上一舉籌集260萬美元，不僅拿下當年激光類眾籌TOP1，更躋身科技類目第七名。

把產品賣到海外去，只是第一步，xTool在一些區域已經進入本地化運營的階段。去年11月，xTool在德國柏林舉行歐洲區域辦公室揭幕儀式，并于歐洲市場首次亮相旗艦級桌面激光雕刻機F2 Ultra UV，標志著其歐洲市場的本地化運營進入實質階段。據統計，xTool在歐洲已有300多個演示廳和40多個服務站，能夠給歐洲本地用戶提供線下售前體驗與售后維修服務。

除了技術以外，xTool在產品和營銷上也有成熟的打法。在產品開發上，xTool建立“直播收集需求-研發快速響應-用戶反饋驗證”閉環，如火焰報警安全功能、六層過濾煙霧凈化器等，均來自用戶實際場景痛點，在底層邏輯上就極大提升了用戶提建議、創作內容的積極性。

與此同時，xTool建立起覆蓋Instagram、TikTok、YouTube、Facebook群組和自營社區 Atomm的內容生態，并針對平臺的用戶屬性進行各有重點的內容運營。

投資人涌向深圳

除了眼鏡、耳機、3D打印等形態，這一波硬件創業潮有不少瞄準的是全新的品類。

眼見著，硬件創業者的方向正變得越來越細分、越來越垂直。比如，一個非常小、非常便攜的戶外淋浴器，帶上它，找到水源，就可以在戶外享受到淋浴洗澡；比如，一個專為車模打造的桌面風洞，可以模擬風向變化、將氣流可視化；比如，一個 AI 網球機器人，可以真實對打、AI 實時數據分析，成為專屬教練。

從用戶端來看，AI 技術的深度賦能正在持續降低產品的使用門檻。由底層技術革新所帶來的結構性紅利，為行業注入了長期的增長動力。與此同時，全球“閑暇經濟”加速擴張，個性化創造所承載的情緒價值正成為數字時代的核心剛需，推動產品受眾從專業人群不斷外溢，延伸至家庭用戶、手工愛好者以及品牌零售終端。

討論硬件，很難繞開深圳。去年11月，INNO100全球創新旗艦店在深圳灣文化廣場正式啟幕。這是 Kickstarter 在中國的首家官方授權門店。店內陳列著大量前沿創新產品，其中不乏剛剛完成海外眾籌、尚未在國內正式發售的新銳項目。在今年的 CES 揭幕展上，“AI + 硬件”也成為絕對主角，其中相當一部分明星產品都來自中國廠商，深圳幾乎是最核心的策源地。

這背后，在供給側，華強北所代表的供應鏈體系，在同質化競爭與激烈內卷中不斷壓低技術門檻與產品價格。從另一個角度看，這實際上是在推動供應鏈的“平權化”：當制造能力越來越標準化、獲取成本越來越低時，真正拉開差距的不再是“能不能做出來”，而是“做什么”“怎么做”，以及誰能在產品創意與品牌塑造上建立長期優勢。

這種優勢推動越來越多投資人不斷涌向深圳，雖已臨近春節，這種熱度一點不減。

不過，最近一位剛在深圳考察完項目的投資人朋友也跟我分享了他的觀察——對于智能硬件的態度更傾向于“多看少動”。他認為，AI硬件雖然看起來熱鬧，融資節奏快、故事好講，但投起來并不容易。難點在于，從0 到 1，往往可以依靠創始人個人能力強行推動；1 到 10，必須驗證真實市場需求；10 到 100，才真正進入規模化與商業化階段。整個過程中，還不可避免夾雜著運氣、周期和市場情緒等因素。

“這個市場比較零散，很多項目還在非常早期，如果真正出手，我會選擇做那種‘大現貨’邏輯的項目，能夠推演到該產品在細分品類里排名數一數二、體量足夠龐大，且出海業務已經出現了明顯的向上拐點。”在他看來，硬件項目太早容易看不清，與此同時估值又被抬得過高，拓竹那類項目則是可遇而不可求。