攜程被查，市值一天蒸發(fā)260億！壟斷行為背后，是80%的暴利毛利率

1月14日，港股市場(chǎng)突發(fā)大事，一則來自國家市場(chǎng)監(jiān)管總局的公告，瞬間引爆整個(gè)在線旅游行業(yè)。當(dāng)天16點(diǎn)，監(jiān)管總局宣布對(duì)攜程集團(tuán)涉嫌濫用市場(chǎng)支配地位、實(shí)施壟斷行為正式立案調(diào)查。僅僅幾個(gè)小時(shí)后，攜程港股大跌6.49%，直接蒸發(fā)260億港元市值。

要知道這場(chǎng)調(diào)查不是“突然襲擊”，而是一次早有預(yù)警的“遲來的正義”。這家曾經(jīng)被譽(yù)為“全球最大在線旅游平臺(tái)”的巨頭，怎么突然間成了眾矢之的？它到底踩了市場(chǎng)哪條紅線？在高達(dá)80%以上的毛利率背后，攜程到底干了什么？又是如何一步步走到今天這個(gè)局面的？

時(shí)間回到2025年7月，央視網(wǎng)罕見點(diǎn)名批評(píng)一個(gè)平臺(tái)，標(biāo)題擲地有聲：《算法霸權(quán)！當(dāng)攜程的“調(diào)價(jià)助手”篡奪了酒店的定價(jià)權(quán)》。文章直指攜程通過技術(shù)手段，強(qiáng)行修改酒店在平臺(tái)上的價(jià)格，無需商家同意、無視促銷策略，甚至一天自動(dòng)調(diào)價(jià)五次以上。

這項(xiàng)名叫“調(diào)價(jià)助手”的功能，其實(shí)早已悄悄在后臺(tái)運(yùn)行多年。它的原理并不復(fù)雜：系統(tǒng)自動(dòng)掃描其他平臺(tái)價(jià)格，一旦發(fā)現(xiàn)商家在別的平臺(tái)價(jià)格更低，就自動(dòng)把攜程上的價(jià)格往下調(diào)。

問題在于，酒店并不能隨意關(guān)閉這個(gè)功能。哪怕手動(dòng)申請(qǐng)了取消，系統(tǒng)還會(huì)“悄悄”恢復(fù)，客服對(duì)此的回應(yīng)是：“系統(tǒng)默認(rèn)，無法更改”。

很多中小酒店反映，自己在攜程平臺(tái)上幾乎失去了定價(jià)權(quán)。為了迎合平臺(tái)的流量規(guī)則，他們不僅要接受“調(diào)價(jià)助手”的干預(yù)，還要繳納高達(dá)30%以上的傭金。一套組合拳下來，有商家無奈表示：不合作沒訂單，合作就虧損。

2025年8月，貴州省市場(chǎng)監(jiān)管局率先發(fā)聲，對(duì)五家在線旅游平臺(tái)集中約談。其中攜程被重點(diǎn)點(diǎn)名，存在“二選一”、干預(yù)定價(jià)、價(jià)格欺詐、技術(shù)壓制等問題。一個(gè)月后，鄭州市市場(chǎng)監(jiān)管局也行動(dòng)了，對(duì)攜程運(yùn)營主體進(jìn)行行政約談，并向其下達(dá)責(zé)令改正通知書。

調(diào)查顯示，攜程通過服務(wù)協(xié)議、交易規(guī)則和技術(shù)手段，對(duì)平臺(tái)內(nèi)商家的交易行為進(jìn)行不合理限制。這直接違反了《電子商務(wù)法》與《網(wǎng)絡(luò)反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)暫行規(guī)定》。監(jiān)管部門要求其限期整改，并公開說明整改措施。

但攜程的回應(yīng)顯得非常敷衍。在整改期間，僅是將App中的“金牌”“特牌”標(biāo)識(shí)悄悄下線，視覺上看似公平，實(shí)則仍維持原有流量分配機(jī)制。有商家透露，平臺(tái)私下通知：“規(guī)則不變，只是界面調(diào)整”。

其實(shí)，攜程的壟斷問題早在多年前就已經(jīng)埋下伏筆。自2014年起，攜程通過控股、并購等手段，先后整合了去哪兒、藝龍、同程等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。2024年，交銀國際數(shù)據(jù)顯示，“攜程系”GMV市場(chǎng)占有率高達(dá)70%，其中攜程主品牌占據(jù)56%。

這意味著，整個(gè)在線旅游市場(chǎng)中，每10筆交易，就有7筆和攜程有關(guān)。這份市場(chǎng)占比，足以讓任何同行望而生畏。也正因此，攜程開始對(duì)商家提出各種苛刻要求。

比如“二選一”策略，雖然不是書面強(qiáng)制，但變相通過“金牌”“特牌”體系推行。商家若想獲得平臺(tái)核心流量，就必須簽署獨(dú)家協(xié)議，承諾不在飛豬、美團(tuán)等平臺(tái)銷售，甚至要承諾“攜程價(jià)格低于其他平臺(tái)5%”。一旦不服從，輕則搜索降權(quán)，重則流量封殺。

2025年11月，云南、浙江、四川三地的旅游民宿協(xié)會(huì)聯(lián)合發(fā)起反壟斷維權(quán)行動(dòng)。短短一周時(shí)間，收集到超過1.2萬條投訴線索，內(nèi)容涉及傭金上漲、流量壓制、技術(shù)干預(yù)等問題。這批數(shù)據(jù)，成為國家正式立案的重要依據(jù)。

在用戶端，不滿情緒也積壓已久。“大數(shù)據(jù)殺熟”早已成為平臺(tái)的“痛點(diǎn)”。同一航班、同一酒店，老用戶價(jià)格高出三成甚至更多，有用戶兩次搜索相同產(chǎn)品，價(jià)格差高達(dá)1500元。明星馬天宇也曾公開吐槽，機(jī)票價(jià)格從3000多元漲到1萬多元，令人難以接受。

平臺(tái)的算法設(shè)計(jì)，早已不再是為了優(yōu)化用戶體驗(yàn)。它是精準(zhǔn)識(shí)別你是否“剛需一族”，然后對(duì)你實(shí)行“差異化定價(jià)”。對(duì)于普通用戶而言，這種“看不見的手”正在悄悄掏空錢包。

2026年1月13日上午，市場(chǎng)監(jiān)管總局突擊進(jìn)入攜程上海總部。這是國內(nèi)外反壟斷調(diào)查中最常見的執(zhí)法模式——現(xiàn)場(chǎng)檢查。重點(diǎn)是查閱電子數(shù)據(jù)、協(xié)議合同、財(cái)務(wù)賬簿、銀行賬戶等關(guān)鍵證據(jù)。

第二天下午，監(jiān)管總局正式發(fā)布公告，對(duì)攜程立案。不到一小時(shí)，攜程方面回應(yīng)稱：會(huì)積極配合調(diào)查，確保業(yè)務(wù)正常運(yùn)行，并繼續(xù)為用戶和商家提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)。可市場(chǎng)并不買賬，港股攜程股價(jià)當(dāng)日暴跌，市值蒸發(fā)260億港元。

更大的沖擊還在后頭。次日，攜程港股繼續(xù)下跌近20%。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月14日收盤，攜程股價(jià)報(bào)569.5港元，市值為4064億港元。而在2025年前三季度，攜程凈利潤高達(dá)291.13億元，日均凈賺超2億元，毛利率達(dá)到驚人的81%。

高達(dá)80%以上的毛利，來自哪里？來自對(duì)商家的傭金抽成、對(duì)用戶的價(jià)格歧視、對(duì)市場(chǎng)的壟斷封鎖。商家有苦難言，用戶也被算法牽著鼻子走。

從2015年合并去哪兒起，攜程一路高歌猛進(jìn)，逐步壟斷了中國在線旅游行業(yè)。過去幾年，它不斷擴(kuò)大生態(tài)版圖，成立亞洲直播中心，推出旅游行業(yè)大模型“攜程問道”，還與快手、阿里云建立合作。但在這些高大上的背后，是對(duì)上下游企業(yè)的極限壓榨。

數(shù)據(jù)顯示，2025年中國1613家住宿業(yè)單位利潤總額為5980萬元，而攜程單季度利潤就超過200億元。平臺(tái)吃肉，實(shí)體喝湯，市場(chǎng)分配極度失衡。

未來，攜程可能面臨的不僅是一張罰單。根據(jù)《反壟斷法》規(guī)定，企業(yè)一旦被認(rèn)定壟斷，最高可被罰其上一年銷售額的10%。這可能意味著數(shù)十億元的處罰。

更嚴(yán)重的是，監(jiān)管部門可能要求平臺(tái)重新設(shè)計(jì)傭金機(jī)制、下調(diào)抽成比例、公開流量分配算法。這些變動(dòng)，將直接影響攜程賴以生存的商業(yè)模式。過去那種“高增長+高抽成” 的暴利時(shí)代，也許就此終結(jié)。

不過，攜程的核心競(jìng)爭(zhēng)力并非完全依賴壟斷。在高頻、標(biāo)準(zhǔn)化的旅游產(chǎn)品上，流量是關(guān)鍵。但在高端自由行、跨境商旅、海外定制服務(wù)等領(lǐng)域，用戶更看重平臺(tái)的服務(wù)能力、供應(yīng)鏈整合能力與應(yīng)急響應(yīng)速度。

這意味著，即便不能再壟斷市場(chǎng)，攜程依然可以靠服務(wù)贏得用戶。只要不再壓榨商家、不再套路消費(fèi)者、不再挑戰(zhàn)法律紅線，它依然能在競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)一席之地。

這次調(diào)查，對(duì)整個(gè)OTA行業(yè)來說，也是一記警鐘。它宣告了中國平臺(tái)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“規(guī)范發(fā)展”階段，監(jiān)管不再是“看一看”，而是真刀實(shí)槍地動(dòng)手查。平臺(tái)企業(yè)必須意識(shí)到，流量不是特權(quán)，技術(shù)不是遮羞布，規(guī)模不是豁免權(quán)。

對(duì)于商家來說，這是一次喘息的機(jī)會(huì)；對(duì)于用戶來說，是一次公平的回歸；對(duì)于行業(yè)來說，是一次秩序的重建。

對(duì)于攜程來說，如何在合規(guī)的軌道上，重建信任、修補(bǔ)生態(tài)，是它必須認(rèn)真思考的問題。

簡(jiǎn)單來說，這場(chǎng)調(diào)查，不是平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的終結(jié)，而是一次從“野蠻生長”走向“有序競(jìng)爭(zhēng)”的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。監(jiān)管不是來打倒企業(yè)，而是為了讓企業(yè)回歸商業(yè)本質(zhì)：為用戶服務(wù)，為商家賦能，為行業(yè)創(chuàng)造長期價(jià)值。

信息來源：
［1］攜程涉嫌壟斷被調(diào)查，高市占率是責(zé)任而不是霸權(quán) 極目新聞
［2］涉嫌壟斷 攜程回應(yīng)被調(diào)查 中國經(jīng)營報(bào)