商業航天，望山跑馬

1月17日，中國航天領域罕見地遭遇了“黑色星期六”。

當天凌晨00時55分，長征三號乙運載火箭在西昌衛星發射中心發射實踐三十二號衛星時，火箭飛行異常，發射任務失利。短短12小時后，酒泉衛星發射中心，民營商業火箭企業星河動力航天科技股份有限公司的谷神星二號火箭點火升空后同樣飛行異常，首次飛行試驗任務宣告失利。

一日之內，國家主力火箭與民營新銳火箭雙雙失利，無疑為正處于資本風口上的商業航天板塊潑了一盆冷水。

“火箭發射又少又貴”，這是業內對當前局面的直觀描述。火箭實現高頻發射、成本降低，是商業航天板塊實現商業化閉環的重要突破口，但這并非易事。就在2025年12月，旨在降低發射成本的可復用技術驗證就遭遇了兩次失利——藍箭航天朱雀三號火箭首飛成功但一子級回收失敗，顯示技術突破之路依然漫長。

01 概念炒作
與航天發射領域的技術攻堅形成鮮明對比的，是資本市場上對商業航天概念的狂熱追捧。

自2025年12月以來，A股商業航天板塊部分公司股價漲幅驚人。其中，航天發展因股價連續30個交易日累計漲幅超200%，觸及嚴重異常波動標準。中國衛星最新滾動市盈率已高達2400倍以上，而公司2024年扣非凈利潤同比大幅下降超過96%。

面對股價飆升與公司基本面之間的顯著背離，近日多家被歸入商業航天概念的上市公司密集發布公告或在投資者互動平臺發聲，或澄清稱與商業航天業務關聯度極低，或提示股價已嚴重偏離基本面。

航天發展在公告中直言，其低軌衛星運營業務營收占比不足1%；邵陽液壓稱相關業務為偶發性訂單，金額不足50萬元，占比低于0.2%；

包括航天動力、北方導航、航天工程、星環科技、航天長峰在內的多家公司均公開表示，其主營業務不涉及商業航天。此外，星星科技、金帝股份、柯力傳感、博敏電子等公司也紛紛澄清，或表示尚無商業航天發展計劃，或提示相關業務收入占比較小。

航天電子、中國衛通等公司發布公告稱，公司股價存在“擊鼓傳花效應明顯”“已嚴重脫離基本面”的風險，存在短期大幅下跌的可能性。

02 資本沖刺

在資本市場大起大落與技術攻堅艱難推進的雙重背景下，中國民營火箭企業正負重前行。

1月16日凌晨，就在谷神星二號失利前一天，星河動力在山東附近海域完成谷神星一號海射型（遙七）發射任務，順利將“天啟星座”06組4顆衛星送入預定軌道。這是星河動力取得的第21次發射成功，也是谷神星系列火箭第7次為“天啟星座”發射組網衛星。

星河動力成立于2018年，已完成10輪融資，估值約150億元。公司核心產品包括“智神星”系列中大型重復使用液體運載火箭和“谷神星”系列輕小型固體運載火箭，運力范圍覆蓋300kg至58t。

星河動力的發展軌跡是中國民營商業火箭企業的一個縮影。目前，國內五家主營運載火箭的商業航天公司——藍箭航天、天兵科技、中科宇航、星際榮耀和星河動力均已開啟IPO進程。其中，藍箭航天科創板IPO審核狀態已于2025年12月25日變更為“已受理”，擬募資75億元，主要用于可重復使用火箭技術及產能提升項目。

2025年6月，證監會發布意見，擴大科創板第五套標準適用范圍，支持人工智能、商業航天、低空經濟等更多前沿科技領域企業適用科創板第五套上市標準。同年12月26日，上交所發布《商業火箭企業適用科創板第五套上市標準》指引，明確要求企業需“實現采用可重復使用技術的中大型運載火箭發射載荷首次成功入軌的階段性成果”。

這一政策導向為商業火箭企業上市提供了明確路徑，但也設置了高技術門檻。華源證券指出，中國民營火箭理論成本迫近國際頂尖水平，但行業平均成本（2024年約7.5萬元/千克）與SpaceX（約2萬元/千克）相比仍有顯著差距。實現2029年成本降至4.5萬元/千克的目標，高度依賴于可回收技術取得決定性突破并成功商用。

《中國商業航天產業發展報告（2025）》顯示，2025年截至11月，全球平均每月發射超過26次，全球航天進入“周更發射時代”。中國2025年進行了80余次發射，民營商業火箭企業執行20余次發射任務，入軌航天器超300顆。商業火箭發射頻次持續加密，千帆星座、GW星座等大型星座加速組網，全產業鏈呈現多點突破格局，中國商業航天邁入規模化、商業化發展新階段。

0 3 未來可期
盡管面臨諸多挑戰，但商業航天的未來依然值得期待，而可回收火箭技術被認為是破局的關鍵。

1月16日下午，中國航天科技集團商業火箭有限公司抓總研制的長征十二號乙運載火箭（CZ-12B），在東風商業航天創新試驗區順利完成靜態點火試驗，試驗取得圓滿成功。CZ-12B是為滿足我國低軌星座組網等商業發射需求研制的新一代四米級可重復使用火箭，采用兩級構型及全液氧煤油動力方案，具備20噸級近地軌道運載能力。

這次試驗的成功，標志著中國在可重復使用火箭技術方面取得重要進展。此前一天，中國航天科技集團召開2026年度工作會議，明確提出要“全力突破重復使用火箭技術”，并“多措并舉優化產業布局，調整產業結構，大力發展商業航天、低空經濟等戰新產業”。

“國家隊”的強力介入，為商業航天發展注入了強心劑。工信部信息通信經濟專家委員會委員盤和林分析稱：“馬斯克火箭回收是在2015年，第一次發射火箭是在2006年，雖然有美國航天基礎在，但從零開始也用了10年。事實上，我國在很多方面的航天技術基礎是很不錯的，若集中力量攻克火箭回收，應該3至5年可以實現。”

西部證券表示，全球商業航天正處于從“單星試驗”向“萬星組網”邁進的關鍵階段。國際電信聯盟（ITU）對于衛星軌道和頻段資源的申請使用有著嚴格的時間表，而當前我國兩大星座衛星部署數量的完成度僅約1%。未來幾年我國將逐步掌握火箭回收+多次復飛技術，國內商業衛星發射有望迎來高速增長。

該機構進一步指出，在技術路線確定且有成熟應用樣板的背景下，中國可回收火箭商用只是時間問題。一旦火箭回收和復飛技術取得突破，中國商業航天將迎來高速增長。僅考慮國內兩大星座未來每年約4000顆的更新需求，市場空間已較為可觀。

中信建投在最新研報中強調，技術突破是驅動商業航天降本增效、實現商業閉環的核心引擎，可回收火箭技術帶來的發射成本降低正成為全球商業航天產業蓬勃發展的核心驅動力之一。

展望未來，中國商業航天的發展路徑日漸清晰：一方面，通過可回收火箭技術突破，大幅降低發射成本，解決運力瓶頸；另一方面，依托國家重大星座項目，形成規模化市場需求，帶動全產業鏈發展。在這一過程中，國家隊與民營企業將形成互補格局，共同推動中國商業航天向前邁進。

盡管前路依然充滿挑戰，但商業航天這座“山”已經清晰可見。從“望山”到“跑馬”，需要的是技術積累的耐心、資本支持的理性以及產業協同的智慧。在政策支持、技術突破和市場需求的共同驅動下，中國商業航天有望在未來幾年迎來質的飛躍。

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