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前言
在澳大利亞金融市場的喧囂中，一場靜默的革命正在上演。
必和必拓與聯邦銀行的市值之爭，表面上是一場行業板塊的輪動，其深層卻涌動著全球貨幣體系重構的暗流。
當黃金開始重新奪回大宗商品的定價權，當美元信用根基出現歷史性動搖，我們見證的不再是簡單的周期性上漲，而是一場價值重估的宏大敘事。
從美元到黃金的隱性回歸
傳統認知中，大宗商品以美元計價是天經地義的全球貿易準則。
然而，這一準則正面臨前所未有的挑戰。
美元信用體系的裂痕在多條戰線上同時顯現：無節制的貨幣擴張、地緣政治武器化的金融體系、以及日益沉重的債務負擔，正在侵蝕著全球對美元儲備貨幣地位的信心。
在這一背景下，黃金這一被遺忘的貨幣錨點正悄然回歸。
與法定貨幣不同，黃金無法被無限印制，其價值不依賴于任何政府的承諾。當投資者對美元購買力的信心動搖時，黃金自然成為價值儲存的避風港。
而這一轉變對大商品市場的影響是深遠且結構性的。
筆者認為，這不僅僅是另一輪大宗商品周期，這是對全球價值衡量標準本身的重新校準。當黃金重新成為隱性定價基準時，所有以貶值貨幣計價的大宗商品都面臨名義價格的重估。
雙重定價邏輯
當前大宗商品市場的獨特之處在于，它同時運行著兩套定價邏輯。
當美元信用弱化時，這兩套系統開始出現顯著背離。
以銅為例，今年價格突破每噸13000美元的歷史高位，固然受到供需基本面的推動，但以黃金衡量的銅價同樣顯示出強勁趨勢。
這種雙重確認，美元價格上漲且黃金購買力穩定或增強，表明價格上漲不僅是周期性的，更是貨幣現象驅動的價值重估。
對于必和必拓這樣的資源巨頭，這一轉變具有多重意義。
其產品不僅受益于實體需求的增長，更在貨幣貶值的環境中獲得“硬資產”溢價。資源儲量不再僅僅是工業原料，更是對抗貨幣貶值的實物儲備。
歷史的回響
歷史提供了清晰的先例。1970年代布雷頓森林體系解體后，黃金與大宗商品同步開啟了長達十年的牛市。美元與黃金脫鉤導致的貨幣貶值預期，推動了大宗商品名義價格的飆升。相似的模式正在今天重現，盡管背景更為復雜。
目前我們看到了1970年代的回響，但節奏更快、驅動力更多元。只是當時是單純的通脹驅動，今天則疊加了能源轉型、供應鏈重構和地緣政治分化。
而澳大利亞作為主要資源出口國，處于這一歷史性轉變的前沿。其資源公司的市值重估，不僅僅反映了大宗商品價格的周期性上漲，更體現了全球資本對實物資產相對于金融資產的偏好轉變。
必和必拓的雙重屬性
在這一新范式下，必和必拓等礦業公司的估值邏輯發生了微妙變化。傳統上，它們被視為主營業務受價格波動影響的周期性企業。
但在貨幣體系轉變的背景下，它們同時具備實物資產儲備的防御屬性。
其地下儲量，無論是鐵礦石、銅還是其他金屬，都是無法被印製的實物資產。在貨幣貶值環境中，這些資產的內在價值相對提升。
這解釋了為何即使在大宗價格尚未完全反映供需基本面時，礦業股已開始獲得溢價。
當投資者開始意識到，這些公司不僅是商品生產商，更是實物資產的保管人時，在全球流動性寬松和貨幣擴張的環境中，這種雙重屬性極具吸引力。
聯邦銀行的弱勢
相比之下，聯邦銀行面臨的不僅是自身估值過高的問題，更是其所處的金融中介角色在貨幣體系變革中的結構性挑戰。
銀行業本質上是現行貨幣體系的中心節點。當這一體系本身受到質疑時，金融中介的估值必然承受壓力。與擁有實物資產的礦業公司不同，銀行的資產主要是金融債權，其價值與貨幣體系的穩定性直接相關。
這種結構性差異解釋了為何資金從金融板塊流向資源板塊的趨勢可能比市場預期的更為持久。這不是簡單的板塊輪動，而是對不同類型的資產在不同貨幣環境下的相對吸引力進行的根本性重新評估。
并非單向敘事
盡管趨勢明顯，但這一轉型過程不會一帆風順。美元體系具有強大的網絡效應和慣性，其主導地位的衰落將是漫長且曲折的。美聯儲的政策應對、其他法定貨幣的表現、以及數字貨幣的發展都將影響這一進程的速度和路徑。
此外，黃金重新獲得定價影響力并不意味著完全回歸金本位。
更可能的情景是混合貨幣體系的演進，其中美元、黃金、其他法定貨幣（甚至新興的加密貨幣）以及可能的新型儲備資產共同發揮作用。在這種體系中，黃金更多作為價值基準而非交易媒介。
新貨幣秩序下的資源巨頭
當黃金重新成為大宗商品價值的隱性錨點，資源公司的角色正在發生根本性轉變。它們不再僅僅是價格接受者，而可能成為新價值體系中的重要節點。
必和必拓奪回澳股市值榜首的位置只是時間問題，在這一背景下當其登頂的那刻將具有象征意義。它標志著實物資產相對于金融債權的重要性上升，標志著生產性資本相對于貨幣性資本的重新估值。
我們現在看到的是全球資產負債表的重構，實物資產正在被重新發現其貨幣屬性。在這個意義上，必和必拓代表的不僅是礦產資源，更是一種新的價值儲存形式。
結語
大宗商品牛市與黃金強勢的共振，指向一個比行業輪動更深刻的趨勢：全球價值儲存方式的重新配置。
在這一宏大敘事中，必和必拓與聯邦銀行的市值之爭只是冰山一角。而澳大利亞股市的榜首之爭，不過是這一全球性重構的局部縮影。
誰將成為新時代的價值守護者？答案或許不在財務報表的細枝末節中，而在全球對“價值”本身正在進行的重新定義里。
當黃金的影子重新籠罩大宗商品市場，當美元不再是毋庸置疑的價值尺度，我們正在見證的不僅是價格的波動，更是經濟基本規則的改寫。
澳洲財經見聞
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