A股冰火兩重天！當寬基指數估值超過100倍，該如何選擇？

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投資少煩惱

投資小紅書-第268期

過 面塵土、傷痕累累，但我們依然且必須相信時

近期，科創100、科創50、中證2000等指數的估值均超過150倍。管理層上調證券融資保證金最低比例，形成對部分板塊和公司過于火熱的一種警示。

當寬基指數估值超過百倍時，一旦市場風向出現轉變，市場風險不得不防。經歷過多輪牛熊的福建滾雪球投資公司董事長林波認為，歷史曾給出過多次回答，當寬基指數的市盈率超過100倍時，一定是不能持久的。

歷史數據顯示，1989年底，日經225指數平均市盈率超過70倍，部分行業超過100倍，此后在漫長的20年時間中，日經225指數跌幅超過75%；2000年初，納斯達克指數市盈率超過120倍，此后一年多的時間內跌幅達到80%……

不過，當前A股冰火兩重天，大盤價值和紅利指數的市盈率不到10倍，滬深300和上證50的市盈率不到15倍。這些大盤權重股是A股的中流砥柱，奠定了A股的整體估值依然在合理乃至偏低區間。

“當市場估值低于10倍時，我們應該貪婪，但當市場估值高于100倍時，我們應當恐懼。”林波說。

三只寬基指數估值已超百倍

自2024年9月24日至2026年1月13日，科創50和科創100指數的漲幅均超過120%，而中證2000指數漲幅也接近1倍。這三只指數的估值也均超過百倍。截至1月13日，科創100和科創50指數的市盈率分別為217倍和172倍，中證2000指數的市盈率為164倍。

而在2015年5月29日，創業板指數市盈率曾達到過140倍。這也意味著當前部分中小公司的火熱程度堪比2015年牛市時期。

還有一個值得關注的現象是，微盤股指數的漲幅遙遙領先。自2024年2月以來，東方財富微盤股指數從最低862點漲至近期最高3540點，最高漲幅為3.1倍。而微盤股指數中，虧損股占比接近40%，剩余的微利股市盈率也高達上百倍。績差股的暴漲也是資金熱炒的標志。

科創股和微盤股指數的估值高高在上，但A股的大盤藍籌股依然位于估值底部。截至1月13日，紅利股指數的市盈率為8.5倍，股息率為4.7%；大盤價值指數的估值為9倍，股息率為4.43%；上證50指數的市盈率為12倍，股息率為3.2%；滬深300指數的市盈率為14.4倍，股息率為2.8%。

林波認為，市盈率指標看似簡單，但它卻對80%以上的股票都適用，絕大部分股票的合理估值本來就應該在20倍左右，那么作為股票組合的指數合理估值也會在20倍左右，這是一個錨。

林波說，當我們投資者將估值的錨放在心中的時候，就會對部分或者整體市場的溫度有一個大致的判斷。

市場非理性料難以持久

林波認為，過去100年的全球股票市場，70%的時間是理性的，低估的股票以上漲為主，高估的股票以下跌為主。但確有30%的時間段是非理性的，低估反而下跌，高估反而繼續上漲。這種時間上的七三開也貫穿了100年。

市場的非理性難以持久。林波說，低估的股票也有跌向更低估的時候，但從低估到嚴重低估之后，無一例外，都會形成大牛市，甚至大瘋牛，就像恒生國企指數從2024年1月至今漲幅已經超過60%。

林波說，無論是1989年的日經225指數，還是2000年初的納斯達克指數，當它們的估值突破100倍時，都意味著持續高估難以持久。

忘記一輪泡沫帶來的傷害往往需要10年之久，新的一撥人往往重溫老的教訓。

伯克希爾董事長巴菲特曾說過，總有一根針在等待著每一個泡沫，當二者相遇的瞬間，新一波的投資者再次重溫老的教訓，投機看似天下最為容易的事，實則是最為危險的事。

來源：券商中國

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責編：何予

校對：廖勝超