5 家光伏龍頭合計預虧超 289 億元，光伏產業為什么還在大幅虧損

我前幾天在回答太空光伏發電和6G太空通信誰更有可能落地時就說過，按我國當下光伏行業的過剩情況及利潤、負債結構，太空光伏還是個夢想！首先是光伏企業沒錢做研發，其次是光伏發電的核心是傳輸，在傳輸模式上，我們和SpaceX路徑不同，陸上光伏都過剩，談什么太空光伏！最后，我說，衛星市場目前其實也是過剩，大家缺的是便宜可靠的運力，這個問題不解決，所有商業化的太空+注定依然是PPT階段！

而關于電力市場的市場化定價機制，我在負電價和東西南北電價差價問題里，也為大家聊過光伏補貼機制！

因此，2025年的光伏行業就是在一邊是概念和反內卷里，一邊是業績和出口退補預期消失之際中，渾渾噩噩的度過，而昨天的5份年報，通威股份、隆基綠能等5家龍頭企業合計預虧超289億元，全行業陷入大面積虧損困境！也又一次讓市場看到了當年自無錫尚德開始，集全國之力發展形成的光伏行業，20多年下去，期間2次供給側扶持之下，一個高利潤的行業是如何活生生的被大家投成了賺錢的年份是沒多少，虧損和負債是越做越大的行業！

說句開玩笑的話，恐怕整個光伏圈2025最好的新聞就是天合光能和霸王茶姬的聯姻了！

一、大面積虧損的經濟與市場動因

從經濟層面看，光伏行業大虧損的核心原因是成本結構的劇烈變動！

當前，光伏產業鏈成本傳導機制斷裂，上游原材料價格與下游產品價格形成反向波動，多晶硅和白銀直接關上了光伏的盈利大門！

其中，銀漿作為核心耗材，占組件總成本比例從2023年的3.4%飆升至29%，取代硅料成為第一大成本要素。根據測算，銀價每上漲1000元/公斤，電池片單瓦成本即上升1分錢，對于薄利運營的光伏企業而言，這一漲幅足以決定開工率水平。

尤其是2025年四季度銀漿、硅料價格同步大幅上漲，進一步推高硅片、組件制造成本，而下游產品價格卻因競爭陷入低迷，形成“成本漲、售價跌”的倒掛格局！

而產能過剩引發的規模不經濟在這種情況下，被徹底引爆，進一步加劇了虧損。想當初，在地方政府土地、稅收補貼推動下，光伏產業掀起投資熱潮，行業產能快速擴張至1100吉瓦，而2025年全球樂觀需求僅600吉瓦，產能利用率不足六成，就算我國一家產能供全球60%之局，我們還多出了一個地球的產量。

這種低效產能，注定無法退出導致固定成本分攤壓力劇增，而行業平均有息負債率從23%攀升至31%，財務費用進一步侵蝕利潤。同時，2024年時，光伏行業的減員幅度也已經達到來3%，這反映出企業通過收縮規模應對虧損的被動狀態，卻難以扭轉產能過剩的本質矛已經出盾。

前面我們說過我們有2個地球的產能么，因此除卻成本，供需的長期失衡是構成市場運行的核心矛盾。

我們國內在出口有補貼、生產有補貼、稅收有補貼、消費有補貼的四維度補貼之下，讓光伏行業始終處于產能擴張狀態，其速度遠超全球需求增長，2025年電池、組件、硅片環節價格于6月觸及歷史低點，通威、TCL中環等企業產品售價在此后就持續低于成本線。

而海外市場的需求不及預期也進一步惡化供需關系，全球貿易壁壘加劇導致出口受阻，而國內電力市場化改革尚未形成穩定的光伏消納溢價機制，終端需求的釋放也非常乏力。

這種低價內卷式競爭長期發展后，就形成了政府和企業不愿也不敢放棄、市場呢又是越做越虧的尷尬境地！尤其是光伏產值高，在行業技術門檻相對降低后，社會資本大量涌入引發重復建設，企業為維持市場份額被迫降價促銷，形成“降價—虧損—再降價”的惡性競爭。

目前市場中頭部企業尚且難以幸免，中小企業更因缺乏規模效應和技術優勢，在競爭中加速出局。市場結構分化明顯，僅科士達、精工科技等涉足儲能、設備制造的企業實現盈利，剩下單純依賴組件制造的盈利模式已難以為繼。

二、光伏產業后續發展路徑預測

2026年所有板塊都會出現去量留質，產能調控將成為2026年政策核心。工信部明確提出以市場化、法治化手段推動落后產能退出，加快產能動態平衡，這意味著行業將迎來新一輪洗牌，低效產能加速出清，頭部企業市場份額有望提升。

尤其是針對“內卷”難題，很有可能通過計劃模式，推出“最低價機制”，通過設定覆蓋優質企業合理利潤的最低價格，引導市場從價格競爭轉向質量競爭，為行業恢復健康軌道提供過渡保障。

但這里面的關鍵還是要強化產業鏈協同治理，規范地方政府補貼行為，避免盲目投資，同時完善光伏消納機制，通過電力市場化改革提升光伏電價競爭力，打通需求端梗阻。

此外，在公告中，我們發現隆基綠能、愛旭股份減虧幅度顯著，這或許印證了BC技術（全背電極接觸晶硅光伏電池）的競爭優勢。因為BC技術能通過提升轉換效率（量產效率達24.8%）、降低BOS成本，構建起差異化競爭力，

2025年國內BC出貨量接近50GW，滲透率達7%，進入快速放量階段。預計2026年BC產能將持續釋放，隆基等企業50GW產能落地后，將進一步攤薄技術成本，根本上技術轉型的企業孔被批量淘汰！

而面對白銀價格上漲壓力，各企業都在加快銅等低成本材料替代進程，預計2026年光伏行業白銀使用量減少17%，緩解成本壓力。同時，電池效率也將通過技術降本對沖原材料漲價影響。

最后，目前的經濟趨勢是強者恒強，巨頭集中的趨勢！虧損潮下，中小企業加速退出，頭部企業憑借技術儲備和資金實力，能通過并購重組整合產能，形成更集中的競爭格局。

預計2026年行業盈利底部回升，并隨著產能利用率回升和成本壓力緩解，盈利水平逐步修復，但國際局勢依然是需要重點關注的。同時，我們看到，頭部企業已經開始平衡全球市場布局，降低單一區域政策波動影響，如果沒有大的技術路徑再變化，光伏2026年，頭部企業將會更顯著的減虧，尤其是4月后，沒有補貼的企業將直面市場殘酷的挑戰！