凈利預增近3倍股價反跌，勝宏科技預增不及預期折射AI PCB行業隱憂

1月16日晚，PCB龍頭勝宏科技發布2025年業績預告，預計凈利潤同比大增260%至295%。然而，公司股價在公告后不漲反跌。截止1月19日發稿，勝宏科技A股股價跌1.9%，總市值2,401億元。

這一反差直指當前AI算力PCB板塊的核心矛盾：市場基于行業敘事給予超高估值，但投資邏輯正轉向對企業“業績兌現”能力的嚴苛審視。

業績大漲卻引發股價下跌，關鍵在于“預期差”。據券商及機構統計，市場此前對公司凈利潤的預期更高，實際預告上限仍低于該水平。更受關注的是增長勢頭變化：依據財報數據推算，其第四季度凈利潤可能環比第三季度出現波動，而第三季度凈利潤已環比下降。在高估值背景下，增長持續性的疑慮被放大，導致資金離場。

市場分析將此歸因于短期經營挑戰。據公司披露，為配合客戶進行的產線調整可能影響短期效率；新廠房投產推高了人力與管理成本；保持技術領先的研發投入也侵蝕了當期利潤。這些因素導致公司在營收增長的同時，單季毛利率面臨回調。此外，主要股東減持以及市場對高端PCB產能過剩的擔憂，進一步影響了投資情緒。

勝宏科技的個案折射出行業普遍困境。AI服務器需求爆發推動高端PCB市場高速增長，行業機構Prismark預計其增速將顯著高于行業整體。然而，行業同時面臨三重壓力：產能擴張帶來的沉重開支與爬坡期成本、技術快速迭代的不確定性，以及未來競爭加劇對盈利的潛在侵蝕。

面對確定性需求，PCB產業擴產浪潮已全面啟動。但部分觀點警示，激進的資本開支可能導致未來供需格局逆轉。若全球主要擴產計劃如期落地，行業可能面臨供給增長快于需求的局面。這種“增長與利潤的背離”風險——規模擴張伴隨盈利能力受壓——已成為市場核心關切。

展望未來，AI算力建設驅動PCB行業升級的長期邏輯依然牢固，高端領域增長前景樂觀。但行業正從普漲階段進入分化時期，企業的持續增長將更取決于其控制成本、精準迭代技術及綁定核心客戶的能力。市場的評判標準正高度聚焦于盈利質量的實質性改善與財務的持續兌現，這已成為衡量企業能否穿越周期的關鍵標尺。