優(yōu)樂賽IPO尋求紅海突圍，招股書信披混亂，竟現(xiàn)“時(shí)光倒流”？

優(yōu)樂賽已三次向港交所遞表，但公司最近一年及一期均出現(xiàn)了增收不增利的情形。此外，優(yōu)樂賽招股書披露的信息存在眾多自相矛盾之處，公司還與合并口徑外的物流公司共享工商聯(lián)系方式。

蘇州優(yōu)樂賽共享服務(wù)股份有限公司（以下簡稱：優(yōu)樂賽）是中國循環(huán)包裝服務(wù)提供商，主要專注于為汽車行業(yè)內(nèi)的汽車零部件制造商及OEM提供服務(wù)，目前正在沖刺港交所IPO。

2024年11月、2025年6月，優(yōu)樂賽兩次向港交所遞表；2025年11月，優(yōu)樂賽發(fā)行H股事項(xiàng)獲得證監(jiān)會(huì)備案。然而，由于未能在二次遞表6個(gè)月內(nèi)完成發(fā)行，2025年12月，優(yōu)樂賽二次遞表失效，公司于同月第三次向港交所遞表。

來源：攝圖網(wǎng)

紅海競爭激烈，放寬主要客戶信用期，增收不增利

招股書顯示，2022年至2024年，優(yōu)樂賽的收入分別為64758.7萬元、79401.9萬元、83762萬元，逐年增長，2023年、2024年同比增速分別為22.6%、5.5%。

不過，盈利端已經(jīng)出現(xiàn)下滑。2022年至2024年，優(yōu)樂賽的母公司擁有人應(yīng)占利潤分別為2370.3萬元、5082.3萬元、4011.4萬元，2024年同比下滑21.1%，出現(xiàn)增收不增利的情形。

2025年1-8月，優(yōu)樂賽收入同比增長5.11%至53333.6萬元，但母公司擁有人應(yīng)占利潤同比下滑7.8%至2202.5萬元，再次出現(xiàn)增收不增利。

與此同時(shí)，優(yōu)樂賽對(duì)部分主要客戶放寬了信用期。

客戶A為優(yōu)樂賽2022年第五大客戶及2023年至2025年1-8月第一大客戶。

招股書顯示，2022年，優(yōu)樂賽對(duì)客戶A的信用期為30天，一般付款方式為銀行轉(zhuǎn)賬；2023年信用期調(diào)整為30至60天，一般付款方式調(diào)整為應(yīng)收票據(jù)；2025年1-8月信用期調(diào)整為30至90天。

無獨(dú)有偶，客戶C為優(yōu)樂賽2023年至2025年1-8月前五大客戶之一。2023年、2024年，優(yōu)樂賽對(duì)客戶C的信用期為30至60天，2025年1-8月為30至90天。

優(yōu)樂賽表示，于往績記錄期，公司已與800多個(gè)客戶建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。不過，2024年為優(yōu)樂賽貢獻(xiàn)收入的客戶僅有552個(gè)，明顯低于公司所稱“建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系”的客戶數(shù)量。

招股書顯示，作為最早進(jìn)入該行業(yè)的公司之一，優(yōu)樂賽利用重大的行業(yè)壁壘發(fā)展競爭優(yōu)勢。優(yōu)樂賽介紹，物流包裝方案行業(yè)的進(jìn)入壁壘主要包括包裝方案能力壁壘、資本及設(shè)備壁壘。其中，資本及設(shè)備壁壘主要指物流包裝方案行業(yè)需要大量初期投資以進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)布局、倉儲(chǔ)建設(shè)以及裝卸運(yùn)輸設(shè)施采購。

但目前，優(yōu)樂賽大多借助第三方完成倉儲(chǔ)和運(yùn)輸。

根據(jù)優(yōu)樂賽招股書，公司主要通過分包的第三方物流服務(wù)提供商代表客戶處理循環(huán)包裝的配送、退貨。報(bào)告期各期末，優(yōu)樂賽的在運(yùn)營倉儲(chǔ)數(shù)量分別為72個(gè)、72個(gè)、71個(gè)、78個(gè)，其中，第三方合作數(shù)量分別為40個(gè)、43個(gè)、46個(gè)、53個(gè)，占比由56%提高至68%。

此外，從同行披露的信息來看，在汽車零部件領(lǐng)域，可循環(huán)載具（包裝）行業(yè)可能早已進(jìn)入紅海競爭階段。

北京睿澤恒鎰科技股份公司（證券簡稱：睿澤科技；證券代碼：831275.NQ）同樣經(jīng)營循環(huán)物流載具（包裝）運(yùn)營服務(wù)。據(jù)睿澤科技2023年5月披露的四輪問詢回復(fù)，可循環(huán)載具（包裝）在國內(nèi)的汽車零部件運(yùn)輸中已得到廣泛應(yīng)用，整體滲透率可達(dá)80%以上。

睿澤科技表示，可循環(huán)載具（包裝）在汽車零部件運(yùn)輸中發(fā)展進(jìn)程較快的原因包括：整體運(yùn)輸線路相對(duì)集中和固定，容易形成循環(huán)包裝的閉環(huán)流動(dòng)，整體回收和管理難度較低等。

同時(shí)，睿澤科技披露，從事汽車供應(yīng)鏈領(lǐng)域循環(huán)載具包裝業(yè)務(wù)的知名企業(yè)除了優(yōu)樂賽外，還有寧波喜悅智行科技股份有限公司（證券簡稱：喜悅智行；證券代碼：301198.SZ）。

而據(jù)喜悅智行年報(bào)，2022年至2024年，其產(chǎn)品應(yīng)用于汽車制造領(lǐng)域的收入分別為3.09億元、2.63億元、2.19億元，2023年、2024年已連續(xù)兩年下滑。喜悅智行曾在2024年業(yè)績預(yù)告中表示，當(dāng)年公司業(yè)績下滑，與市場競爭加劇、公司產(chǎn)品可循環(huán)包裝器具價(jià)格承壓等因素有關(guān)。

信息披露混亂，子公司與物流公司共用工商聯(lián)系方式

我們研究發(fā)現(xiàn)，優(yōu)樂賽招股書披露的信息存在諸多自相矛盾之處。

例如，無錫峰速物流有限公司（以下簡稱：無錫峰速）為優(yōu)樂賽2024年、2025年1-8月的主要供應(yīng)商。

招股書2024年主要供應(yīng)商處稱，優(yōu)樂賽與無錫峰速建立業(yè)務(wù)關(guān)系的時(shí)長為3年，但2025年1-8月主要供應(yīng)商處稱，優(yōu)樂賽與無錫峰速的業(yè)務(wù)關(guān)系時(shí)長為2年。隨著時(shí)間向后推移，優(yōu)樂賽與無錫峰速的業(yè)務(wù)關(guān)系時(shí)長反而縮短了？

集團(tuán)A、常州蘇粵物流有限公司（以下簡稱：常州蘇粵）為優(yōu)樂賽2022年至2024年主要供應(yīng)商。

招股書2022年主要供應(yīng)商處稱，優(yōu)樂賽與集團(tuán)A、常州蘇粵的業(yè)務(wù)關(guān)系時(shí)長均為6年，2023年主要供應(yīng)商處稱，優(yōu)樂賽與兩家供應(yīng)商的業(yè)務(wù)關(guān)系時(shí)長仍為6年，2024年主要供應(yīng)商處披露為7年。

汪玥為優(yōu)樂賽實(shí)控人孫延安之外甥，任優(yōu)樂賽執(zhí)行董事。

招股書“董事、監(jiān)事及高級(jí)管理層-概覽”處顯示，汪玥于2016年12月12日加入優(yōu)樂賽。但詳細(xì)履歷處顯示，2016年5月至2017年9月，汪玥任職于蘇州科技企業(yè)股權(quán)服務(wù)有限公司；2017年10月起，汪玥擔(dān)任優(yōu)樂賽子公司蘇州思品特供應(yīng)鏈管理有限公司商務(wù)部總監(jiān)。

除了信披混亂外，優(yōu)樂賽的專利也值得關(guān)注。

2019年4月28日，優(yōu)樂賽同時(shí)申請(qǐng)了“一種端門收容結(jié)構(gòu)及可折疊的集裝箱”的發(fā)明專利（申請(qǐng)?zhí)枺?019103501531）和實(shí)用新型專利（申請(qǐng)?zhí)枺?019205971306），且實(shí)用新型專利說明書顯示同樣的發(fā)明創(chuàng)造已同日申請(qǐng)發(fā)明專利。

據(jù)《專利法》第九條，同樣的發(fā)明創(chuàng)造只能授予一項(xiàng)專利權(quán)。但是，同一申請(qǐng)人同日對(duì)同樣的發(fā)明創(chuàng)造既申請(qǐng)實(shí)用新型專利又申請(qǐng)發(fā)明專利，先獲得的實(shí)用新型專利權(quán)尚未終止，且申請(qǐng)人聲明放棄該實(shí)用新型專利權(quán)的，可以授予發(fā)明專利權(quán)。

也就是說，優(yōu)樂賽應(yīng)當(dāng)先申請(qǐng)放棄上述實(shí)用新型專利，才能取得上述發(fā)明專利授權(quán)。但據(jù)國家專利局網(wǎng)站，上述發(fā)明專利、實(shí)用新型專利均獲授權(quán)。

此外，優(yōu)樂賽子公司還與多個(gè)合并口徑外的實(shí)體共用工商聯(lián)系方式，其中包括物流行業(yè)公司。

例如，青島阿思柯供應(yīng)鏈管理有限公司（以下簡稱：青島阿思柯）為優(yōu)樂賽子公司，其2024年工商年報(bào)的聯(lián)系電話與青島福萊德物流科技有限公司（以下簡稱：福萊德物流）2024年工商年報(bào)的聯(lián)系電話相同。

工商信息顯示，福萊德物流的監(jiān)事為牛某青，與青島阿思柯的工商聯(lián)絡(luò)員同名。

再如，福州阿思柯供應(yīng)鏈管理有限公司為優(yōu)樂賽子公司，其2024年工商年報(bào)的聯(lián)系電話與福州新新信實(shí)業(yè)有限公司2024年工商年報(bào)的聯(lián)系電話相同。

除了上述問題外，2024年，優(yōu)樂賽分配現(xiàn)金股利1600萬元。而此次優(yōu)樂賽又?jǐn)M通過發(fā)行H股募集資金用于一般企業(yè)用途和營運(yùn)資金。