5年狂賺超86億，中信證券成越秀資本“提款機(jī)”？

中信證券業(yè)績(jī)創(chuàng)新高之際，其第二大股東越秀資本擬減持1%股份，預(yù)計(jì)套現(xiàn)超40億元。自五年前投資至今，這筆股權(quán)投資已帶來超86億元的投資收益，但因采用權(quán)益法核算，大部分收益此前僅體現(xiàn)在賬面上，如今減持可真正兌現(xiàn)“紙上富貴”。

依靠中信證券實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)“翻身”的越秀資本，正選擇將收益“落袋為安”。

1月16日晚，越秀資本發(fā)布公告稱，擬通過二級(jí)市場(chǎng)減持不超過中信證券總股本1.00%的股份，授權(quán)期限至2026年12月31日。按當(dāng)前股價(jià)計(jì)算，這部分股權(quán)市值約為41.36億元。

越秀資本在中信證券上的投資獲益顯著。數(shù)據(jù)顯示，2020年至2025年上半年，中信證券帶來的投資收益分別為7.47億元、16.07億元、16.39億元、16.31億元、18.54億元、11.56億元，合計(jì)約為86.34億元。

不過，由于采用長(zhǎng)期股權(quán)投資權(quán)益法核算，這部分收益大多仍停留在賬面上。通過此次減持，越秀資本終于可以將紙面上的“富貴”落袋為安。

事實(shí)上，越秀資本近年來極為重視投資收益。2025年以來，該公司相繼增持北京控股H股、新天綠色能源H股，并向這兩家公司派駐董事，因而也將采用權(quán)益法核算相應(yīng)的投資收益。

由于北京控股及新天綠色能源的市凈率較低，越秀資本財(cái)務(wù)部門預(yù)計(jì)，根據(jù)投資成本與可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的差額，可分別確認(rèn)一次性收益約20.22億元和2.98億元。

除直接貢獻(xiàn)利潤(rùn)外，對(duì)外投資也“引爆”了越秀資本股價(jià)。近期A股商業(yè)航天概念熱度高漲，而越秀資本投資的中科宇航已完成上市輔導(dǎo)，微納星空也正處于IPO進(jìn)程中。受此帶動(dòng)，越秀資本今年以來股價(jià)漲幅已超過27%。

套現(xiàn)金額或超40億

中信證券在創(chuàng)下歷史首次全年凈利潤(rùn)突破300億元的紀(jì)錄之際，卻遭遇第二大股東減持。

近日，越秀資本發(fā)布公告稱，公司及其控股子公司擬通過二級(jí)市場(chǎng)出售所持不超過中信證券總股本1%的股份。目前越秀資本合計(jì)持有中信證券12.66億股，約占總股本的8.54%。其中，A股為9.03億股（占6.09%），H股為3.63億股（占2.45%）。若按1月19日中信證券A股收盤價(jià)計(jì)算，1%股權(quán)對(duì)應(yīng)的市值約為41.36億元。

回溯歷史，2020年中信證券以134.60億元的總價(jià)完成對(duì)廣州證券的并購。作為交易對(duì)方，越秀資本獲得中信證券發(fā)行的8.10億股A股股份，占當(dāng)時(shí)總股本的6.26%，并由此成為中信證券第二大股東。

此后，越秀資本多次增持。2021年，其出資15.00億元增持中信證券，持股比例升至7.09%；2022年，又通過參與配股及二級(jí)市場(chǎng)增持合計(jì)出資41.67億元，持股比例進(jìn)一步提升至8.14%。截至2024年10月末，越秀資本及子公司合計(jì)持有中信證券約13.25億股，占總股本的8.94%。

在會(huì)計(jì)處理上，越秀資本將中信證券作為長(zhǎng)期股權(quán)投資并按權(quán)益法核算，其投資收益對(duì)應(yīng)中信證券凈利潤(rùn)×持股比例。

數(shù)據(jù)顯示，2020年至2025年上半年，中信證券為越秀資本帶來的投資收益分別為7.47億元、16.07億元、16.39億元、16.31億元、18.54億元和11.56億元，累計(jì)達(dá)86.34億元。

然而，由于采用權(quán)益法核算，這部分收益大多體現(xiàn)為賬面浮盈。為兌現(xiàn)收益，越秀資本已于2024年11月啟動(dòng)減持，計(jì)劃出售不超過1%的股份，并在公告當(dāng)日即減持0.28億股。

值得關(guān)注的是，在權(quán)益法核算下，越秀資本減持中信證券股份時(shí)，投資收益按實(shí)際出售價(jià)格與對(duì)應(yīng)賬面成本之差確認(rèn)。例如，2024年11月減持0.28億股即實(shí)現(xiàn)投資收益2.33億元。

以2025年上半年末數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券1%股權(quán)的賬面價(jià)值約為34.71億元，而當(dāng)前市值為41.36億元。這意味著，若越秀資本以當(dāng)前股價(jià)頂格減持，不僅可套現(xiàn)41.36億元，還可額外確認(rèn)約6.49億元的投資收益。

靠投資支撐利潤(rùn)

從中信證券的投資中嘗到甜頭后，越秀資本進(jìn)而將對(duì)外投資置于更重要的位置。

就在官宣再度減持中信證券的同一天，越秀資本披露公告表示，擬以不超過10億元的自有資金，增持港股上市公司北京控股。

公告顯示，自2024年以來，越秀資本控股子公司廣州資產(chǎn)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“廣州資產(chǎn)”）就通過二級(jí)市場(chǎng)購買北京控股H股。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，廣州資產(chǎn)累計(jì)買入北京控股港股5207.35萬股，約占北京控股總股本的4.14%。以當(dāng)前股價(jià)計(jì)算，這部分股權(quán)市值約為17.03億港元。

此外，2025年越秀資本還頻繁買入新天綠色能源H股。據(jù)港股披露易數(shù)據(jù)，2025年8月4日，越秀資本買入新天綠色能源104.50萬H股，耗資約437.86萬港元。

本次增持后，越秀資本共持有新天綠色能源2.03億H股，約占其H股總股本的11.02%，以當(dāng)前股價(jià)計(jì)算，這部分股權(quán)市值為7.75億港元。

值得注意的是，北京控股H股、新天綠色能源H股的每股凈資產(chǎn)均遠(yuǎn)超其每股股價(jià)，因此，越秀資本若采用長(zhǎng)期股權(quán)投資權(quán)益法核算這兩筆投資，將顯著擴(kuò)大其投資收益。

為了滿足采用長(zhǎng)期股權(quán)投資權(quán)益法核算的條件，2025年7月25日，越秀資本派駐董事入駐新天綠色能源。同年9月，越秀資本派駐董事入駐北京控股。

在此背景下，越秀資本發(fā)布公告表示，對(duì)所持北京控股H股、新天綠色能源H股的會(huì)計(jì)核算方法由交易性金融資產(chǎn)變更為長(zhǎng)期股權(quán)投資，預(yù)計(jì)分別確認(rèn)一次性收益約20.22億元、2.98億元，將分別增加公司2025年第三季度歸母凈利潤(rùn)約10.47億元、1.34億元。

除了二級(jí)市場(chǎng)外，一級(jí)市場(chǎng)上，越秀資本旗下的百億私募越秀產(chǎn)業(yè)基金也頻頻對(duì)外出手。據(jù)天眼查，越秀產(chǎn)業(yè)基金投資項(xiàng)目超100個(gè)，收獲了速騰聚創(chuàng)、極氪、文遠(yuǎn)知行、寧德時(shí)代、商湯科技、西安奕材等多只IPO項(xiàng)目。

隨著對(duì)外投資力度加大，投資收益對(duì)越秀資本整體業(yè)績(jī)的影響日益凸顯。數(shù)據(jù)顯示，2020年至2025年前三季度，越秀資本分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)46.15億、24.80億元、25.13億元、24.04億元、22.94億、30.10億元。

同期，該公司的投資收益分別為42.14億元、20.97億元、24.99億元、28.41億元、40.20億元、38.75億元。

除直接貢獻(xiàn)利潤(rùn)外，對(duì)外投資也“引爆”了越秀資本股價(jià)。近期A股商業(yè)航天概念熱度高漲，而越秀資本投資的中科宇航已完成上市輔導(dǎo)，微納星空也正處于IPO進(jìn)程中。

資料顯示，越秀產(chǎn)業(yè)基金通過三輪投資持有中科宇航約2.49%的股權(quán)；微納星空擬登陸科創(chuàng)板，該公司也持有0.596%的股份。

或受此帶動(dòng)，1月19日，越秀資本開盤迅速漲停，股價(jià)升至10.34元/股，今年以來股價(jià)漲幅已達(dá)27.03%。

隱憂顯現(xiàn)

作為國(guó)內(nèi)首個(gè)地方金控上市平臺(tái)，目前，越秀資本擁有融資租賃、不良資產(chǎn)管理、期貨、擔(dān)保、私募等多個(gè)金融業(yè)務(wù)平臺(tái)。

不過，其他金融業(yè)務(wù)對(duì)越秀資本的利潤(rùn)貢獻(xiàn)有限。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年至2024年，越秀資本的不良資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為12.93億元、7.86億元、7.20億元、-1.89億元。期貨業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為-0.54億元、-1.41億元、-1.47億元、-4.84億元。

受此影響，越秀資本的扣非凈利潤(rùn)從2021年至2024年已連續(xù)四年下滑，分別為24.93億元、23.26億元、21.92億元、14.59億元。

2025年上半年，越秀資本的不良資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)及期貨業(yè)務(wù)的情況仍未好轉(zhuǎn)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為-2.37億元、-3.29億元。

在此背景下，近年來越秀資本開始卷起了分布式光伏。據(jù)了解，從2023年開始，該公司先后與海爾集團(tuán)旗下的納暉新能源簽署50億元戰(zhàn)略合作框架協(xié)議；與東方日升簽署70億元戶用光伏業(yè)務(wù)合作協(xié)議；與晶科科技在戶用光伏業(yè)務(wù)領(lǐng)域推進(jìn)開發(fā)合作規(guī)模達(dá)80億元；與固德威旗下電樂多的戶用光伏業(yè)務(wù)合作規(guī)模高達(dá)100億元。

2024年，越秀資本又與晶澳科技旗下戶用光伏品牌晶澳興家、建發(fā)股份旗下聚焦戶用光伏的建發(fā)新能源、ABC組件制造企業(yè)愛旭股份等在戶用光伏領(lǐng)域達(dá)成合作，并在7月15日，以自有資金向廣州越秀新能源投資有限公司注入30億元的增資。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2023年，越秀資本對(duì)新能源業(yè)務(wù)投放160.95億元；2024年，該公司新增綠色投放381.28億元；2025年上半年，該公司新增綠色投放122.10億元。兩年半時(shí)間，投放合計(jì)高達(dá)664.33億元。

不過，如此大額的投放所帶來的利潤(rùn)卻微乎其微。2023年至2025年上半年，該公司的新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為1.21億元、7.97億元、7.08億元，合計(jì)僅為16.26億元，投資回報(bào)率較低。

此外，為了籌集資金，越秀資本近兩年瘋狂融資。2025年12月，越秀資本發(fā)布公告稱，董事會(huì)同意公司及控股子公司發(fā)行公司債券、中期票據(jù)、永續(xù)票據(jù)及應(yīng)收賬款資產(chǎn)支持證券合計(jì)不超過350億元。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，該公司的貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)規(guī)模為623.43億元，相比年初下降了129.49億元。而該公司的短期借款及一年內(nèi)到期的非流動(dòng)借款規(guī)模為552.73億元，相比年初上升了79.71億元。

因此，此時(shí)減持中信證券股權(quán)，有助于越秀資本回籠資金。