5年狂賺超86億，中信證券成越秀資本“提款機”

依靠中信證券實現業績“翻身”的越秀資本，正選擇將收益“落袋為安”。

1月16日晚，越秀資本發布公告稱，擬通過二級市場減持不超過中信證券總股本1.00%的股份，授權期限至2026年12月31日。按當前股價計算，這部分股權市值約為41.36億元。

越秀資本在中信證券上的投資獲益顯著。數據顯示，2020年至2025年上半年，中信證券帶來的投資收益分別為7.47億元、16.07億元、16.39億元、16.31億元、18.54億元、11.56億元，合計約為86.34億元。

不過，由于采用長期股權投資權益法核算，這部分收益大多仍停留在賬面上。通過此次減持，越秀資本終于可以將紙面上的“富貴”落袋為安。

事實上，越秀資本近年來極為重視投資收益。2025年以來，該公司相繼增持北京控股H股、新天綠色能源H股，并向這兩家公司派駐董事，因而也將采用權益法核算相應的投資收益。

由于北京控股及新天綠色能源的市凈率較低，越秀資本財務部門預計，根據投資成本與可辨認凈資產公允價值的差額，可分別確認一次性收益約20.22億元和2.98億元。

除直接貢獻利潤外，對外投資也“引爆”了越秀資本股價。近期A股商業航天概念熱度高漲，而越秀資本投資的中科宇航已完成上市輔導，微納星空也正處于IPO進程中。受此帶動，越秀資本今年以來股價漲幅已超過27%。

套現金額或超40億

中信證券在創下歷史首次全年凈利潤突破300億元的紀錄之際，卻遭遇第二大股東減持。

近日，越秀資本發布公告稱，公司及其控股子公司擬通過二級市場出售所持不超過中信證券總股本1%的股份。目前越秀資本合計持有中信證券12.66億股，約占總股本的8.54%。其中，A股為9.03億股（占6.09%），H股為3.63億股（占2.45%）。若按1月19日中信證券A股收盤價計算，1%股權對應的市值約為41.36億元。

回溯歷史，2020年中信證券以134.60億元的總價完成對廣州證券的并購。作為交易對方，越秀資本獲得中信證券發行的8.10億股A股股份，占當時總股本的6.26%，并由此成為中信證券第二大股東。

此后，越秀資本多次增持。2021年，其出資15.00億元增持中信證券，持股比例升至7.09%；2022年，又通過參與配股及二級市場增持合計出資41.67億元，持股比例進一步提升至8.14%。截至2024年10月末，越秀資本及子公司合計持有中信證券約13.25億股，占總股本的8.94%。

在會計處理上，越秀資本將中信證券作為長期股權投資并按權益法核算，其投資收益對應中信證券凈利潤×持股比例。

數據顯示，2020年至2025年上半年，中信證券為越秀資本帶來的投資收益分別為7.47億元、16.07億元、16.39億元、16.31億元、18.54億元和11.56億元，累計達86.34億元。

然而，由于采用權益法核算，這部分收益大多體現為賬面浮盈。為兌現收益，越秀資本已于2024年11月啟動減持，計劃出售不超過1%的股份，并在公告當日即減持0.28億股。

值得關注的是，在權益法核算下，越秀資本減持中信證券股份時，投資收益按實際出售價格與對應賬面成本之差確認。例如，2024年11月減持0.28億股即實現投資收益2.33億元。

以2025年上半年末數據計算，中信證券1%股權的賬面價值約為34.71億元，而當前市值為41.36億元。這意味著，若越秀資本以當前股價頂格減持，不僅可套現41.36億元，還可額外確認約6.49億元的投資收益。

靠投資支撐利潤

從中信證券的投資中嘗到甜頭后，越秀資本進而將對外投資置于更重要的位置。

就在官宣再度減持中信證券的同一天，越秀資本披露公告表示，擬以不超過10億元的自有資金，增持港股上市公司北京控股。

公告顯示，自2024年以來，越秀資本控股子公司廣州資產管理有限公司（以下簡稱“廣州資產”）就通過二級市場購買北京控股H股。

數據顯示，截至2025年三季度末，廣州資產累計買入北京控股港股5207.35萬股，約占北京控股總股本的4.14%。以當前股價計算，這部分股權市值約為17.03億港元。

此外，2025年越秀資本還頻繁買入新天綠色能源H股。據港股披露易數據，2025年8月4日，越秀資本買入新天綠色能源104.50萬H股，耗資約437.86萬港元。

本次增持后，越秀資本共持有新天綠色能源2.03億H股，約占其H股總股本的11.02%，以當前股價計算，這部分股權市值為7.75億港元。

值得注意的是，北京控股H股、新天綠色能源H股的每股凈資產均遠超其每股股價，因此，越秀資本若采用長期股權投資權益法核算這兩筆投資，將顯著擴大其投資收益。

為了滿足采用長期股權投資權益法核算的條件，2025年7月25日，越秀資本派駐董事入駐新天綠色能源。同年9月，越秀資本派駐董事入駐北京控股。

在此背景下，越秀資本發布公告表示，對所持北京控股H股、新天綠色能源H股的會計核算方法由交易性金融資產變更為長期股權投資，預計分別確認一次性收益約20.22億元、2.98億元，將分別增加公司2025年第三季度歸母凈利潤約10.47億元、1.34億元。

除了二級市場外，一級市場上，越秀資本旗下的百億私募越秀產業基金也頻頻對外出手。據天眼查，越秀產業基金投資項目超100個，收獲了速騰聚創、極氪、文遠知行、寧德時代、商湯科技、西安奕材等多只IPO項目。

隨著對外投資力度加大，投資收益對越秀資本整體業績的影響日益凸顯。數據顯示，2020年至2025年前三季度，越秀資本分別實現歸母凈利潤46.15億、24.80億元、25.13億元、24.04億元、22.94億、30.10億元。

同期，該公司的投資收益分別為42.14億元、20.97億元、24.99億元、28.41億元、40.20億元、38.75億元。

除直接貢獻利潤外，對外投資也“引爆”了越秀資本股價。近期A股商業航天概念熱度高漲，而越秀資本投資的中科宇航已完成上市輔導，微納星空也正處于IPO進程中。

資料顯示，越秀產業基金通過三輪投資持有中科宇航約2.49%的股權；微納星空擬登陸科創板，該公司也持有0.596%的股份。

或受此帶動，1月19日，越秀資本開盤迅速漲停，股價升至10.34元/股，今年以來股價漲幅已達27.03%。

隱憂顯現

作為國內首個地方金控上市平臺，目前，越秀資本擁有融資租賃、不良資產管理、期貨、擔保、私募等多個金融業務平臺。

不過，其他金融業務對越秀資本的利潤貢獻有限。財報數據顯示，2021年至2024年，越秀資本的不良資產管理業務的營業利潤分別為12.93億元、7.86億元、7.20億元、-1.89億元。期貨業務的營業利潤分別為-0.54億元、-1.41億元、-1.47億元、-4.84億元。

受此影響，越秀資本的扣非凈利潤從2021年至2024年已連續四年下滑，分別為24.93億元、23.26億元、21.92億元、14.59億元。

2025年上半年，越秀資本的不良資產管理業務及期貨業務的情況仍未好轉，營業利潤分別為-2.37億元、-3.29億元。

在此背景下，近年來越秀資本開始卷起了分布式光伏。據了解，從2023年開始，該公司先后與海爾集團旗下的納暉新能源簽署50億元戰略合作框架協議；與東方日升簽署70億元戶用光伏業務合作協議；與晶科科技在戶用光伏業務領域推進開發合作規模達80億元；與固德威旗下電樂多的戶用光伏業務合作規模高達100億元。

2024年，越秀資本又與晶澳科技旗下戶用光伏品牌晶澳興家、建發股份旗下聚焦戶用光伏的建發新能源、ABC組件制造企業愛旭股份等在戶用光伏領域達成合作，并在7月15日，以自有資金向廣州越秀新能源投資有限公司注入30億元的增資。

財報數據顯示，2023年，越秀資本對新能源業務投放160.95億元；2024年，該公司新增綠色投放381.28億元；2025年上半年，該公司新增綠色投放122.10億元。兩年半時間，投放合計高達664.33億元。

不過，如此大額的投放所帶來的利潤卻微乎其微。2023年至2025年上半年，該公司的新能源業務實現營業利潤分別為1.21億元、7.97億元、7.08億元，合計僅為16.26億元，投資回報率較低。

此外，為了籌集資金，越秀資本近兩年瘋狂融資。2025年12月，越秀資本發布公告稱，董事會同意公司及控股子公司發行公司債券、中期票據、永續票據及應收賬款資產支持證券合計不超過350億元。

數據顯示，截至2025年三季度末，該公司的貨幣資金及交易性金融資產規模為623.43億元，相比年初下降了129.49億元。而該公司的短期借款及一年內到期的非流動借款規模為552.73億元，相比年初上升了79.71億元。

因此，此時減持中信證券股權，有助于越秀資本回籠資金。