透視A股首份2025年成績單：沃華醫(yī)藥凈賺超9500萬元，“以價換量”持續(xù)性待驗證

本文來源：時代周報 作者：雨辰

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1月19日晚間，沃華醫(yī)藥（002107.SZ）披露2025年年度報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.17億元，同比增長6.96%；實現(xiàn)歸母凈利潤9571.53萬元，同比增長162.93%；扣非后凈利潤9210.67萬元，同比增長168.20%，基本每股收益0.17元/股，盈利能力顯著回升。

分季度來看，沃華醫(yī)藥2025年第四季度凈利潤達3172.03萬元，環(huán)比提升64.2%。市場普遍認為，四季度為醫(yī)藥消費傳統(tǒng)旺季，疊加流感等季節(jié)性因素，心腦血管類中成藥需求階段性釋放。

圖片來源：沃華醫(yī)藥2025年報

對照此前披露的業(yè)績預(yù)告，沃華醫(yī)藥預(yù)計2025年實現(xiàn)歸母凈利潤8000萬元—1.15億元，同比增長119.76%—215.90%，年報披露業(yè)績情況符合此前業(yè)績預(yù)告區(qū)間。

時代周報記者梳理發(fā)現(xiàn)，這是沃華醫(yī)藥自2021年以來，首次在利潤端實現(xiàn)趨勢性反轉(zhuǎn)，也一舉扭轉(zhuǎn)了此前連續(xù)多年的凈利下滑態(tài)勢。不過，在業(yè)績“回血”的同時，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)亦發(fā)生重要變化，已進入“無實際控制人”狀態(tài)。

1月20日，時代周報記者就年報相關(guān)問題致電沃華醫(yī)藥董秘辦，截至發(fā)稿未獲回應(yīng)。

二級市場方面，截至1月20日收盤，沃華醫(yī)藥報收7.20元/股，跌6.01%。

近五年首次凈利潤增速回正

公開資料顯示，沃華醫(yī)藥創(chuàng)立于2003年，2007年登陸深交所，總部位于山東濰坊，其歷史可追溯至清乾隆年間的萬和堂藥莊，是一家以中成藥研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主的老牌藥企。

沃華醫(yī)藥當(dāng)前業(yè)務(wù)以沃華?心可舒片、骨疏康膠囊/顆粒、荷丹片/膠囊、腦血疏口服液四大獨家醫(yī)保產(chǎn)品為核心，輔以其他中成藥品種。

此前，沃華醫(yī)藥歸母凈利潤已連續(xù)4年下滑。2020年至2024年，公司分別實現(xiàn)歸母凈利潤1.79億元、1.63億元、1.07億元、5876.71萬元和3640.34萬元，盈利能力持續(xù)承壓。

其中，2023年心可舒片因集采降價約39%，對公司業(yè)績形成明顯沖擊。2024年，沃華醫(yī)藥營業(yè)收入同比下降16.02%，歸母凈利潤同比下降38.05%，壓力集中釋放。

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進入2025年，沃華醫(yī)藥業(yè)績止跌回升，全年實現(xiàn)歸母凈利潤9571.53萬元，同比大幅增長162.93%。

對于業(yè)績變動的原因，沃華醫(yī)藥在公告中表示，主要得益于持續(xù)推進“實、細、嚴、簡”的精細化管理，全面落實“一降三增”經(jīng)營策略，有效控制成本；同時，堅持學(xué)術(shù)推廣與品牌建設(shè)并行，釋放核心產(chǎn)品潛力。隨著營銷改革深化，銷售團隊專業(yè)化水平提升，公司已逐步適應(yīng)心可舒片集采后的市場環(huán)境，實現(xiàn)“以價換量”。

“此外，公司在穩(wěn)固醫(yī)院終端的同時，依托品牌和學(xué)術(shù)優(yōu)勢加快拓展院外市場，初步形成‘院內(nèi)+院外’全終端協(xié)同的發(fā)展格局，院外銷售規(guī)模開始顯現(xiàn)?！蔽秩A醫(yī)藥表示。

年報數(shù)據(jù)顯示，2025年沃華醫(yī)藥院外市場（電商、OTC、渠道銷售等）營業(yè)收入約1.03億元，占公司報告期營業(yè)收入的12.6%。

1月20日，頭豹研究院醫(yī)療行業(yè)高級分析師何婉怡在接受時代周報記者采訪表示，“以價換量”能否持續(xù)，取決于需求穩(wěn)定性、企業(yè)成本控制能力以及政策環(huán)境變化。“若支付標(biāo)準(zhǔn)持續(xù)收緊或同類產(chǎn)品競爭加劇，價格優(yōu)勢帶來的銷量增長可能被削弱，企業(yè)仍需動態(tài)調(diào)整策略?！?/p>

獨家品種支撐下仍存結(jié)構(gòu)性隱憂

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，沃華醫(yī)藥的業(yè)績支撐，高度集中于其“四大獨家醫(yī)保支柱產(chǎn)品”。

2025年，沃華醫(yī)藥心腦血管系統(tǒng)藥品實現(xiàn)營業(yè)收入5.69億元，同比增長12.31%，占營業(yè)收入比重達69.62%；肌肉骨骼系統(tǒng)藥品實現(xiàn)營業(yè)收入1.83億元，同比下降2.03%，占比22.34%?？共《绢惡粑到y(tǒng)藥品、生殖泌尿系統(tǒng)藥品收入占比較小。

圖片來源：沃華醫(yī)藥2025年報

毛利率方面，2025年沃華醫(yī)藥心腦血管系統(tǒng)藥物毛利率達83.43%，比上年同期增長2.66個百分點；肌肉骨骼系統(tǒng)藥物毛利率達57.72%，比上年同期增長1.95個百分點，盈利質(zhì)量有所改善。

圖片來源：沃華醫(yī)藥2025年報

根據(jù)沃華醫(yī)藥2025年報數(shù)據(jù)，報告期內(nèi)，公司收入主要集中在心腦血管系統(tǒng)及肌肉骨骼系統(tǒng)兩大品類，合計營收占比超過九成。

何婉怡表示，獨家醫(yī)保品種在市場準(zhǔn)入、價格維護及品牌積累方面具備一定優(yōu)勢，但同時也意味著企業(yè)對政策環(huán)境的依賴度較高?！耙坏┽t(yī)保報銷范圍調(diào)整或品種被調(diào)出目錄，將對企業(yè)銷量和利潤產(chǎn)生直接沖擊。隨著中成藥集采持續(xù)推進，獨家品種同樣面臨議價和降價壓力，若降幅過大，盈利空間可能被明顯壓縮，甚至出現(xiàn)虧損風(fēng)險?！?/p>

她進一步指出，應(yīng)對政策與競爭環(huán)境變化，企業(yè)需要通過持續(xù)研發(fā)，培育新的獨家品種或拓展現(xiàn)有產(chǎn)品適應(yīng)癥。但研發(fā)創(chuàng)新通常伴隨高投入和長周期，對于高度依賴單一獨家品種的企業(yè)而言，若研發(fā)進展不及預(yù)期或新品未能及時落地，可能出現(xiàn)產(chǎn)品梯隊斷層，進而影響長期增長。

年報顯示，2025年沃華醫(yī)藥研發(fā)投入同比下降10.47%至3639.48萬元，占營業(yè)收入比例為4.45%。

正式進入無實控人狀態(tài)

除經(jīng)營層面因素外，治理結(jié)構(gòu)變化亦是市場關(guān)注的另一條主線。

根據(jù)年報披露，2025年11月，隨著原實控人趙丙賢與前妻陸娟長達15年的離婚財產(chǎn)糾紛終審判決生效，雙方平均分割北京中證萬融投資集團有限公司股權(quán)，各持50%。由此，沃華醫(yī)藥正式進入無實際控制人狀態(tài)。

圖片來源：沃華醫(yī)藥2025年報

目前中證萬融仍持有沃華醫(yī)藥 50.27% 股份，其控股股東地位不變。趙丙賢繼續(xù)擔(dān)任公司董事長及法人代表，但由于其與陸娟在控股股東層面持股比例相同，任何一方均無法單獨控制公司。

為應(yīng)對無實控人狀態(tài)可能帶來的風(fēng)險，沃華醫(yī)藥早在2020年便修訂《公司章程》，確立“董事會中心主義”治理架構(gòu)，賦予董事會最高決策權(quán)與監(jiān)督權(quán)，保障重大事務(wù)的快速決策與執(zhí)行。年報顯示，報告期內(nèi)董事會獨立專業(yè)履職，不受外部因素的強制干擾，保障了公司的平穩(wěn)治理。

值得關(guān)注的是，在業(yè)績修復(fù)背景下，公司推出高比例現(xiàn)金分紅方案。以總股本5.77億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.46元（含稅），合計派發(fā)現(xiàn)金8427.26萬元，占可分配利潤的99.54%。