量販零食沖擊加劇，良品鋪子業績承壓：預告凈虧損超1.5億元

2025年1月19日，良品鋪子（603719.SH）發布年度業績預告，預計歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.6億元至-1.2億元，扣除非經常性損益后的凈利潤為-1.9億元至-1.5億元，虧損幅度較2024年同期進一步擴大。這意味著這家昔日的A股“高端零食第一股”已連續兩年陷入虧損境地。

對于業績虧損的原因，良品鋪子在公告中解釋稱，主要系公司持續優化門店結構、主動淘汰低效門店導致門店數量下降，銷售收入隨之減少。同時，產品售價下調及結構調整也對毛利率產生了影響。盡管公司通過精益管理和信息化手段提升效率、控制成本，但仍難以抵消收入與毛利下滑帶來的壓力。此外，報告期內利息收入、理財收益及政府補助同比減少約4100萬元，亦加劇了盈利下滑。

實際上，良品鋪子的門店收縮已持續一段時間。根據光大證券研報數據，截至2025年三季度末，其門店總數為2227家，較2025年中減少218家，與2023年高峰時期的約3300家相比，門店規模縮減超過三成。反映在營收上，公司2024年營業收入為71.59億元，同比下降11.02%；2025年前三季度收入亦同比下滑24.45%，收縮態勢明顯。

為應對挑戰，良品鋪子自2023年底起啟動了一系列調整。公司宣布實施大規模降價，涉及數百款產品，平均降幅達22%，意圖走向“品質好、價格親民”的路線。同時，公司加大健康零食研發，推動產品向減鹽、減糖等方向升級，并持續優化供應鏈與渠道模型。然而從財務表現看，這些舉措尚未能扭轉業績頹勢。分析認為，從高端定位轉向親民路線，不僅面臨品牌形象重塑的挑戰，短期內也對銷售收入與利潤造成壓力。

除經營層面的壓力外，良品鋪子在控股權層面亦曾出現波折。2024年，公司控股股東寧波漢意等與武漢長江國際貿易集團簽署的股份轉讓協議最終終止，意味著武漢市國資委入主的計劃未能實現；隨后又與廣州輕工發生股權轉讓糾紛，相關訴訟尚未最終判決，為公司未來發展增添了一層不確定性。

良品鋪子當前面臨的困境，與休閑零食行業整體變局密切相關。近年來，消費趨向理性，平價量販模式迅速崛起，對以“高端零食”定位為主的良品鋪子形成了強烈沖擊。以萬辰集團、鳴鳴很忙為代表的量販零食品牌憑借低價策略與快速擴張，搶占大量市場份額。例如萬辰旗下品牌通過整合與創新，門店已突破1.5萬家；鳴鳴很忙在2025年前三季度營收達463.71億元，門店規模接近2萬家，并正沖刺港股上市。這類渠道的快速擴張，深刻改變了行業競爭格局，良品鋪子在2024年報中也坦言“零食量販店快速擴張，給傳統渠道帶來一定沖擊”。

不過，根據《馬上贏》此前發布的2025Q4線下零售速報，整體消費市場顯現企穩跡象，消費者信心逐步回升。在此背景下，高端堅果與健康零食（如魔芋零食）等細分品類增長突出，其中堅果炒貨品類呈現明顯的高端化趨勢，客單價顯著提升，這有利于良品鋪子發揮其品牌優勢。同時，健康化消費趨勢持續深化，為休閑零食行業帶來明確方向，良品鋪子可進一步強化“高端健康零食”定位，契合消費升級需求。此外，線下大業態渠道客流呈現回暖態勢，也為公司核心產品升級與重點渠道拓展提供了有利的市場環境。