公募四季報揭秘：有基金規(guī)模環(huán)比“飛升”4200％，跟不跟？

本報（chinatimes.net.cn）記者栗鵬菲 葉青 北京報道

隨著2025年公募基金四季報進入密集披露期，市場資金流向的新特征逐漸清晰。截至1月20日，Wind數(shù)據(jù)顯示，已有超300只基金披露四季報。在這一輪規(guī)模躍升潮中，部分主動權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模呈現(xiàn)幾何級數(shù)增長，且明星基金經(jīng)理的光環(huán)效應正在讓位于清晰、強勁的產(chǎn)業(yè)趨勢，資金正以極高的敏銳度集結(jié)于特定的產(chǎn)業(yè)鏈投資機會。

其中，中歐周期優(yōu)選混合與東方阿爾法科技智選混合單季規(guī)模增幅驚人，根據(jù)最新披露的數(shù)據(jù)，兩只基金四季末規(guī)模分別激增至15.75億元和3.94億元，環(huán)比增幅分別高達4217.93%和3478.29%。

基金規(guī)模“火箭式”增長，路徑大不同

本輪規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式增長的兩只基金，均演繹了“業(yè)績驅(qū)動—資金流入—規(guī)模躍升”的正向循環(huán)，不過其路徑和觸發(fā)時機各有特點。

中歐周期優(yōu)選混合基金在2025年第三季度已展現(xiàn)出卓越的主動管理能力。它通過對華友鈷業(yè)、興業(yè)銀錫、紫金礦業(yè)等資源類核心資產(chǎn)進行大幅集中加倉，驅(qū)動單季度復權(quán)單位凈值增長率達到50.98%。然而，截至三季度末，其資產(chǎn)管理規(guī)模僅為0.36億元，驚人的業(yè)績并未能立即撬動市場資金的跟進。

轉(zhuǎn)折出現(xiàn)在第四季度。該基金延續(xù)了在資源品領(lǐng)域的深度聚焦，將配置延伸至電解鋁等順周期板塊，并成功把握相關(guān)行情，再度實現(xiàn)21.7%的凈值增長。一位資深基金分析師告訴《華夏時報》記者：“連續(xù)兩個季度的高強度業(yè)績輸出，完成了對投資策略有效性的‘雙重驗證’。正是這種持續(xù)性的證明，沖破了市場的觀望情緒，引發(fā)資金集中申購，使其四季度末規(guī)模飆升至15.75億元。”

與中歐周期優(yōu)選混合的“厚積薄發(fā)”不同，東方阿爾法科技智選混合的規(guī)模增長路徑凸顯了“生逢其時”與“精準卡位”的力量。該基金成立于2025年9月12日，作為一只次新基金，在成立后的首個完整季度（即第四季度）便實現(xiàn)顯著凈值增長，四季度末規(guī)模合計達到3.94億元。

其成功的關(guān)鍵在于對產(chǎn)業(yè)前沿的極致聚焦。根據(jù)四季報披露，該基金股票倉位高達87.93%，前十大重倉股高度集中于佰維存儲、兆易創(chuàng)新、德明利等存儲芯片設(shè)計、模組與分銷領(lǐng)域的上市公司。這一配置精準錨定了當時因AI大模型推理端需求爆發(fā)，而帶來的高速存儲芯片行業(yè)的景氣周期，充分享受了產(chǎn)業(yè)趨勢上升帶來的紅利。

值得關(guān)注的是，這一核心布局由前任基金經(jīng)理在任期內(nèi)完成，新任經(jīng)理于2025年12月接手時已處于產(chǎn)業(yè)趨勢的兌現(xiàn)階段。這進一步強化了當前市場的核心邏輯：驅(qū)動資金決策的首要因素是清晰、強勁的產(chǎn)業(yè)貝塔，而非基金經(jīng)理的個人品牌。

資金“追鏈”忙，產(chǎn)業(yè)基金成新寵

上述兩只基金的案例并非孤立現(xiàn)象，它們其實是當前市場資金偏好日益顯著的典型代表。前述資深基金分析師指出，如今投資者的行為模式正悄然轉(zhuǎn)變，從過去的“追星”逐漸轉(zhuǎn)向“追鏈”。所謂“追星”，就是單純追隨基金經(jīng)理個人；而“追鏈”，則是聚焦于產(chǎn)業(yè)鏈投資機會。

在“追鏈”這一全新投資范式下，分析師認為投資者會變得更加理性與專業(yè)。他們會深入探究產(chǎn)業(yè)的上下游關(guān)系，精準把握技術(shù)突破的關(guān)鍵節(jié)點，密切關(guān)注企業(yè)訂單的落地情況，還會仔細分析財務報表的兌現(xiàn)程度，然后據(jù)此挑選與之匹配的基金產(chǎn)品。受此影響，資金的配置行為也呈現(xiàn)出更強的產(chǎn)業(yè)邏輯導向和集群效應。一旦某條產(chǎn)業(yè)鏈的邏輯被市場廣泛認可，并且出現(xiàn)基本面拐點，資金就會迅速向相關(guān)主題基金匯聚。

這種變化也給資產(chǎn)管理機構(gòu)帶來了更高要求。上述分析師著重強調(diào)，基金管理人的投研深度、對產(chǎn)業(yè)趨勢跟蹤的緊密程度，以及對特定產(chǎn)業(yè)鏈的理解厚度，如今變得比以往任何時候都更為關(guān)鍵。與此同時，市場對基金信息披露的質(zhì)量和維度也有了全新期待。投資者不再滿足于定期報告中簡單的持倉列表和財務數(shù)據(jù)，他們更希望基金持倉背后的產(chǎn)業(yè)邏輯、集中度風險、策略容量的評估等信息，能夠更加透明且披露及時。

從歷史對比的角度來看，2025年四季度的這輪基金規(guī)模躍升潮，與2020年的新能源車行情、2021年的半導體行情等階段性行情有著本質(zhì)區(qū)別。以往的行情，往往是在寬松流動性下由估值修復驅(qū)動，或者受強有力的產(chǎn)業(yè)政策刺激，其中存在較多預期成分。而本次基金規(guī)模的增長，更多地建立在可見的技術(shù)突破和實實在在的企業(yè)盈利改善基礎(chǔ)之上。例如，相關(guān)光模塊龍頭企業(yè)在三季度出貨量大幅增長，還獲得了國際核心供應鏈技術(shù)認證等，這些事件都為股價上漲提供了堅實的基本面支撐，也讓基金凈值的增長更具說服力。

基金規(guī)模“狂飆”，小心背后“暗礁”

值得注意的是，主動權(quán)益基金規(guī)模的急劇膨脹在展現(xiàn)市場效率的同時，也帶來了新的風險與挑戰(zhàn)。

一位資深風控專家在接受《華夏時報》記者采訪時指出，當某只基金的資產(chǎn)規(guī)模在短時間內(nèi)實現(xiàn)數(shù)倍甚至數(shù)十倍的增長，并且其資產(chǎn)高度集中于某個細分賽道或者數(shù)量有限的個股時，基金經(jīng)理的調(diào)倉靈活度必然會大幅降低。與此同時，交易沖擊成本也會顯著上升。一旦相關(guān)產(chǎn)業(yè)趨勢出現(xiàn)短期波動，或者市場情緒發(fā)生逆轉(zhuǎn)，這種高度集中的持倉結(jié)構(gòu)極有可能放大基金的凈值回撤幅度。在極端狀況下，還可能引發(fā)集中贖回，進而形成“凈值下跌—贖回拋售—沖擊流動性—凈值進一步下跌”的負反饋循環(huán)，最終對基金持有人的利益造成損害。

其次，該專家著重強調(diào)，規(guī)模的快速擴張有時會迫使基金管理人采取限購或者暫停申購的措施，目的是保護現(xiàn)有持有人的利益以及確保策略的有效性。然而，這在客觀上可能會形成一定的封閉效應，使得后續(xù)看好該投資方向的投資者無法參與其中。

一位管理規(guī)模超百億元的基金經(jīng)理曾坦誠表示，面對短期內(nèi)大量涌入的資金，團隊在興奮之余也保持著高度的審慎態(tài)度。“我們必須嚴格評估策略的容量，精心規(guī)劃新資金的建倉節(jié)奏，并且反復向投資者提示集中投資所伴隨的高波動風險。規(guī)模固然是對管理能力的肯定和獎賞，但同時也是對管理能力的一場嚴峻考驗。”

市場人士提醒廣大投資者，在關(guān)注基金規(guī)模增長這一耀眼信號的同時，更需要進行穿透式的深入分析。畢竟，規(guī)模躍升本身并非是衡量基金優(yōu)劣的終極標準，其背后的產(chǎn)業(yè)邏輯是否具有可持續(xù)性、持倉估值的安全邊際如何，以及基金經(jīng)理在管理大規(guī)模資金時的風險控制能力，才是決定基金長期表現(xiàn)的關(guān)鍵因素。

責任編輯：麻曉超 主編：夏申茶