精實測控收入驟降還虧損上億：毛利率下滑明顯，經營現金流承壓

《港灣商業觀察》施子夫

2025年9月末，珠海精實測控技術股份有限公司（以下簡稱，精實測控）遞表港交所，公司擬港股主板上市，中金公司、浦銀國際為聯席保薦。

回顧過往IPO進程，2023年6月，精實測控遞表創業板獲受理，華泰聯合證券為保薦機構。2024年2月，公司主動終止IPO。

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利潤大幅下滑且虧損上億

天眼查顯示，精實測控成立于2011年，公司是一家融合測量、控制與AI技術，專注于打造工業與消費領域柔性制造技術與應用的柔性制造綜合解決方案提供商。

根據灼識咨詢的數據，按2024年收入計，精實測控是國內第二大的消費電子PCBA功能及性能測試裝備與服務提供商，且公司是中國ODM模式下排名前十大的智能測控裝備與服務綜合解決方案提供商。

精實測控的收入主要來自向消費電子產品、汽車及家電制造商品牌擁有人及銷售在線測試裝備、制造工藝裝備、智能實驗室裝備及軟件、標準化測試設備及配件。

從2022年-2024年及2025年1-6月（以下簡稱，報告期內），公司來自生產線測試裝備的收入分別為4.48億元、2.98億元、3.8億元和1.1億元，占當期收入的78.9%、42.7%、44.0%和54.2%，為公司最主要的收入來源。

其次系制造工藝裝備，各期該業務貢獻收入分別為2656.2萬元、2.25億元、2.95億元和4363.2萬元，占當期收入的4.7%、32.2%、34.2%和21.5%。

報告期各期，配件及其他的收入分別為5285.0萬元、7464.8萬元、6634.8萬元和3466.2萬元，占當期收入的9.3%、10.7%、7.6%和17.1%，為公司第三大收入來源。

更詳細而言，報告期內，生產線測試裝備的銷量分別為10225件、10613件、10975件和4186件，其均價分別為4.38萬元、2.81萬元、3.46萬元和2.63萬元，在期內均價出現明顯下滑趨勢。

第二大收入來源的制造工藝裝備各期銷量分別為84件、54件、68件和32件，均價分別為31.62萬元、416.03萬元、434.08萬元和136.34萬元，2023年銷量大幅下滑。不難看出，精實測控的主營業務其銷量及均價均呈現波動態勢。

由于市場需求波動，最大收入來源的生產線測試裝備在期內大幅下滑，精實測控的主營業務收入也受到強烈影響。報告期內，公司實現營收分別為5.68億元、6.98億元、8.63億元和2.03億元，毛利率分別為54.6%、42.0%、43.2%和39.9%。2025年半年公司收入同比下滑近30%，期內公司毛利率合計下滑14.7個百分點。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜表示：精實測控的收入下滑主要原因為公司的支柱產品在線測試裝備收入同比下滑明顯，直接導致總收入缺口，是收入端的最大拖累。毛利率下滑則主要系為保住產線份額，公司降價接單，而原材料價格維持高位，疊加非標定制帶來的高邊際成本，使得其一路下滑。

更為嚴峻的是，為了增強核心競爭力，精實測控一直保持著高位的研發投入，因而公司利潤能力一再下滑，至2025年上半年公司錄得虧損。

報告期內，精實測控的凈利潤分別為7136.5萬元、1806.8萬元、5958.3萬元和-1.18億元，經調整凈利潤分別為1.25億元、7198.2萬元、1.04億元和-1.16億元，凈利潤率分別為12.6%、2.6%、6.9%和-58.3%。

據了解，報告期內，精實測控的研發開支分別為8520萬元、9840萬元、1.45億元和8400萬元，占各期總收入的比例分別為15.0%、14.1%、16.8%和41.4%。

外界還注意到，精實測控的一般及行政開支分別為9463.1萬元、1.13億元、1.42億元和8600萬元；銷售開支分別為2604.6萬元、2336.2萬元、2342.7萬元和2650.5萬元，于期內，公司的一般及行政開支與研發投入不相上下。

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依賴前五大客戶，經營現金流波動轉負

精實測控在招股書中指出，公司的大部分收入來自少數客戶。報告期內，精實測控的五大客戶分別占各期總收入的4.01億元、3.88億元、4.05億元和1.4億元，分別占總收入的70.6%、55.5%、46.9%及69.1%。于期內公司前五大客戶收入占當期總收入的半成上下。

各期，最大的單一客戶銷售額則分別占公司總收入的21.9%、20.3%、14.9%及31.8%。精實測控指出，倘主要客戶大幅減少向公司訂購產品，公司可能面臨重大虧損風險。

與此同時，客戶集中度過高也帶來了財務上的賬期風險。報告期各期，貿易應收款項及應收票據分別為2.99億元、4.28億元、4.43億元和3.39億元，貿易應收款項及應收票據周轉天數分別為190天、187天、182天和347天。

在營收規模擴大的同時，精實測控的存貨規模也在日益走高。

報告期各期末，公司的存貨分別為2.28億元、2.06億元、2.34億元和3.87億元，存貨周轉天數分別為241天、192天、161天和458天。除存貨大幅攀升外，公司的存貨周轉效率在2025年上半年出現明顯放緩。

報告期各期末，精實測控的經營活動產生的現金流量凈額分別為1.19億元、-7899.6萬元、2547.4萬元和-1.56億元，期末現金及現金等價物分別為1.7億元、3917.3萬元、1.24億元和8082.1萬元。

2023年、2025年上半年，公司經營現金流錄得流出。公司方面表示，2023年流出主要系貿易應收款項、應收票據、其他應收款項及預付款項增加1.53億元及合約資產增加2960萬元，部分被貿易應付款項及應付票據以及其他應付款項及應計費用增加3890萬元及使用權資產及物業、廠房及設備折舊合共1980萬元所抵銷。

2025年上半年流出則主要由于除所得稅前虧損1.45億元。

具體而言，報告期各期末，公司的貿易應付款項及應付票據分別為1.2億元、1.61億元、1.67億元和1.77億元，合約負債分別為1.07億元、7852.3萬元、7453.2萬元和1.09億元，借款分別為8427.8萬元、1.9億元、2.94億元和4.56億元。

其他財務數據方面，公司的流動比率分別為1.1倍、1.5倍、1.4倍和1.1倍，速動比率分別為0.8倍、1.1倍、1.1倍和0.6倍，杠桿比率分別為78.7%、55.3%、66.3%和120.4%，凈負債權益比率分別為8.9%、47.8%、45.0%和102.7%。

股權結構上，公司實際控制人為王磊，直接持股23.65%股份，通過晶振協控間接控制6.62%股份，合計控制30.27%股份比例。

內控方面，報告期各期末，公司社會保險及住房公積金供款總差額分別為約1570萬元、2000萬元、2570萬元和1420萬元。（港灣財經出品）