凈利大增177%，步長制藥打開新增長極？

出品|中訪網

審核|李曉燕

近期，步長制藥因參股公司股價大跌產生近3億元公允價值變動損失、子公司涉6.5億元訴訟，引發市場對其轉型進程的關注。事實上，在跨界布局遭遇短期波折的同時，這家老牌中藥企業正憑借核心業務企穩、創新管線突破與全球化提速，在轉型陣痛中穩步破局，2025年前三季度已實現扭虧為盈，歸母凈利潤8.68億元，同比大增177.54%，展現出強勁的經營韌性。

作為心腦血管中成藥領域的龍頭企業，步長制藥以腦心通膠囊等獨家專利品種筑牢基本盤，這成為其抵御轉型風險的核心底氣。數據顯示，腦心通膠囊、穩心顆粒、丹紅注射液三大核心品種，2025年上半年銷售收入達31.2億元，在細分市場份額穩居前五，且均納入國家醫保目錄，為業績提供穩定支撐。2025年，公司73個獨家產品入圍新版國家醫保目錄，核心產品的市場競爭力持續夯實，疊加集采中標產品放量，成為前三季度盈利增長的關鍵動力。

面對傳統中藥業務增長瓶頸，步長制藥堅定推進“從營銷驅動向科技驅動、從中藥單一領域向全醫藥領域”轉型，雖在互聯網醫療、醫療器械領域的跨界嘗試中遭遇短期挫折，卻也在生物藥、疫苗等核心賽道取得突破性進展。在生物藥領域，公司注射用艾帕依泊汀α已提交上市申請，BC001單抗進入III期臨床，該產品對標全球年銷近10億美元的重磅藥物，上市后有望成為新增長極；疫苗板塊已擁有4款上市產品，5款在研產品同步推進，形成差異化競爭優勢。

研發創新的持續加碼，為轉型注入核心動能。盡管當前仍存在銷售費用與研發費用占比失衡的問題，但公司已在主動調整，2024年研發投入7.17億元，同比增長8.58%，累計擁有有效專利457件，在研產品超200個，覆蓋腫瘤、血液疾病等多個高潛力領域。2026年初，公司更是憑借中藥材種質資源創新項目斬獲教育部科學研究優秀成果一等獎，印證了在中藥現代化領域的深厚積淀，“產學研用”一體化模式成效凸顯。

國際化布局的提速，也成為步長制藥突破增長邊界的重要抓手。2025年，公司穩心顆粒、冠心舒通膠囊等多款產品在馬來西亞、蒙古國、印度尼西亞成功注冊，宣肺敗毒顆粒實現多國獲批，產品銷售覆蓋數十個國家和地區，正積極拓展澳大利亞、巴西等新興市場。旗下生物藥產品更是簽署馬來西亞獨家供應協議，邁出生物藥出海關鍵一步，為全球化轉型奠定基礎。

不可否認，轉型過程中出現的投資虧損與訴訟糾紛，暴露出公司在跨界業務風控、供應鏈管理上的短板。參股石榴云醫的近3億元損失，雖為非經常性損益不影響扣非凈利潤，但也提醒企業需優化對外投資估值邏輯；子公司醫療器械庫存糾紛，折射出跨領域經營中對行業特性與合作風險的把控不足，目前45.17億元的存貨規模也需警惕減值風險。過往商譽減值、營銷模式爭議等問題，也需要公司以更堅定的決心推進內部改革。

短期波折難掩長期價值，步長制藥的轉型之路雖有坎坷，卻方向明確、步履堅定。隨著核心中成藥基本盤持續穩固，生物藥、疫苗等創新管線逐步兌現，疊加國際化戰略落地，公司有望逐步擺脫對傳統營銷模式的依賴，真正實現向科技型醫藥企業的蛻變。對于當下的風險點，若能及時完善風控體系，優化存貨與供應鏈管理，進一步平衡研發與營銷投入，這家老牌藥企或將在轉型中迎來新的發展周期。