黃金的隱形炸彈：關于那次反直覺的大幅跳水

這幾年，不管是國家還是老百姓都在狂買黃金，但在大宗商品交易員的圈子里，有一個被稱為黃金抵押泡沫的說法。

也就是說，雖然中國是最大的黃金買家，但很多黃金儲備，無論是屬于銀行的還是企業的，并不是出于對美元崩潰的擔憂，實際上被用作巨額貸款的抵押品。武漢金凰珠寶就是這種套路，質押了 83 噸 “黃金”，結果還是表面鍍金的假黃金。

國家信用當然不會有這種問題，但官方黃金儲備也存在抵押相關的潛在風險。

現在的風險在于，如果這些借款人最終違約，債權人就有權強制平倉，會把這些抵押黃金拿到市場上拋售變現。這就解釋了為什么 2025 年中期，國際金價曾出現那次反直覺的大幅跳水 —— 我們不知道是哪位大賣家因債務違約被迫清盤，但能明確感知到黃金儲備抵押的風險隱患。

中國連續 13 個月增持黃金，官方儲備已達 7412 萬盎司（約 2300 噸），穩居全球最大黃金買家之列。然而又有數據顯示，超三成黃金儲備已被質押為債務擔保。

企業的風險更大。從當前的經濟大環境來看，不少企業經營十分脆弱。某房企 2024 年財報顯示，其存貨中黃金抵押物占比達 17%，涉及貸款規模超 200 億元；部分地方融資平臺更玩起 “黃金循環質押” 的投機把戲：250 克黃金（市值約 100 萬元）抵押獲得 80 萬元貸款，轉頭就再買 400 克黃金重復質押，杠桿率直接拉到 5 倍。當銷售回款鏈條斷裂，黃金便成了企業的 “救命稻草”，卻也讓金融機構與債務人綁在了同一艘風險之船上。

今年 7 月的金價跳水，就是這場泡沫的 “引信”。

當時國際金價剛突破 4300 美元 / 盎司，上海黃金交易所卻突然出現單日 80 噸的拋售大單，金價瞬間暴跌至 3886 美元。事后業內人士復盤：某地方城投公司因債務違約，被銀行強制平倉 3 噸質押黃金。3 噸黃金是什么概念？相當于全球黃金日均交易量的 3%，如此集中的拋售直接引發了市場 “踩踏”。

自媒體圈子里有個毛病：唯大是舉。

一說貿易順差破萬億，也不管是不是真的正向數據，就開始賽博狂歡；黃金儲備連續 14 個月增持，又被當成了 “美元崩潰” 的鐵證。

這種毛病沒治。前陣子我還想針對偽史論做些文化啟蒙，很快就發現：若想對一群陷入 “傻子共振” 的群體做文化啟蒙，那你才是真正的傻子。因為這從來不是一個文化認知問題，何況很多人本來就樂見這種集體愚昧。