【零售】屈臣氏集團(tuán)啟動港倫雙重上市，目標(biāo)估值2088億元

（快消品訊）李嘉誠家族旗下長江和記實(shí)業(yè)（00001.HK）正加速推進(jìn)核心零售資產(chǎn)屈臣氏集團(tuán)的分拆上市進(jìn)程，計(jì)劃于香港聯(lián)交所與倫敦證券交易所實(shí)現(xiàn)雙重掛牌。此次IPO目標(biāo)估值達(dá)300億美元（約合人民幣2091億元），擬募資至少20億美元（約合人民幣139億元），若順利落地，將成為近年來港股消費(fèi)零售板塊規(guī)模最大的IPO項(xiàng)目。

《快消品》了解到，屈臣氏上市計(jì)劃已進(jìn)入實(shí)質(zhì)執(zhí)行階段，長和已選定高盛與瑞銀擔(dān)任聯(lián)席保薦人，并啟動投資者意向摸底工作，最快將于2026年第二季度完成掛牌，力爭不晚于年中落地。然而，持有屈臣氏約25%股權(quán)的第二大股東新加坡主權(quán)基金淡馬錫，計(jì)劃通過此次IPO退出其持股長達(dá)十二年的投資。

這一上市計(jì)劃實(shí)則是一場遲到十年的資本布局。回溯2013年，長和首次釋放屈臣氏分拆上市信號，2014年淡馬錫以440億港元（約合人民幣292億元）入股時，雙方曾約定2-3年內(nèi)推動上市，但受市場波動、疫情沖擊及新股環(huán)境疲弱等因素影響，該計(jì)劃多次擱置。此次重啟上市，恰逢港股IPO市場回暖，2025年香港新上市公司超110家，募資總額近2900億港元，為大型消費(fèi)零售IPO創(chuàng)造了窗口期。

作為全球最大的保健美容零售連鎖之一，屈臣氏的經(jīng)營基本面為上市提供了支撐。截至2024年12月31日，其通過12個核心零售品牌，在全球30個市場運(yùn)營著16951家門店，涵蓋屈臣氏個人護(hù)理店、英國Superdrug藥妝店等多元業(yè)態(tài)，2024財(cái)年為長和貢獻(xiàn)收益總額1902億港元，同比增長4%。2025年上半年業(yè)績更顯穩(wěn)健，零售部門收入達(dá)988.4億港元，同比增長8%。

但中國市場的持續(xù)承壓成為其經(jīng)營短板。數(shù)據(jù)顯示，屈臣氏中國保健及美容產(chǎn)品業(yè)務(wù)自2019年起EBITDA連續(xù)六年下滑，2024年收益同比下降18%至135.08億港元，EBITDA（息稅折舊及攤銷前利潤）驟降55%，門店數(shù)量較2021年高峰期減少約300家，2025年上半年再凈減145家，同店銷售額持續(xù)負(fù)增長。對此，屈臣氏已宣布年內(nèi)投入38億港元用于門店升級、供應(yīng)鏈優(yōu)化及數(shù)字化改造，推進(jìn)“O+O”全渠道戰(zhàn)略，試圖重塑渠道競爭力。

市場對此次上市反應(yīng)積極。美銀證券發(fā)布研報(bào)稱，屈臣氏300億美元的估值顯著高于該行此前測算，若上市成功，將為長和釋放核心資產(chǎn)價(jià)值。摩根士丹利亦指出，分拆上市有助于聚焦基建、能源等核心業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)其股價(jià)未來60日跑贏大市。從戰(zhàn)略層面看，此次雙重上市兼具資產(chǎn)優(yōu)化與區(qū)域適配邏輯。港股擅長為穩(wěn)定現(xiàn)金流資產(chǎn)定價(jià)，倫敦市場則對歐洲零售資產(chǎn)認(rèn)知度更高，雙重掛牌可最大化估值溢價(jià)。對長和而言，通過上市回收資本、降低周期風(fēng)險(xiǎn)；對屈臣氏而言，募資將主要用于數(shù)字化轉(zhuǎn)型與門店升級，而非激進(jìn)擴(kuò)張，契合全球零售低增長周期下的穩(wěn)健策略。