市值暴漲245%！千億英維克，被AI推上神壇

文｜侃見財經

AI概念驅動下，去年科技股迎來了大爆發(fā)。

其中，除了被大家熟知的"易中天"之外，以液冷為主營業(yè)務的英維克在下半年成功"逆襲"，全年漲幅高達245%，市值成功突破1000億元，盡管2026年公司股價稍有回落，但是市值依舊高企。

資料顯示，英維克是國內溫控龍頭企業(yè)，業(yè)務范圍覆蓋機房溫控節(jié)能產品、機柜溫控節(jié)能產品、客車空調、軌道交通列車空調及服務和電子散熱業(yè)務。其中機房溫控節(jié)能產品、機柜溫控節(jié)能產品是兩大核心業(yè)務，分別占2025年上半年營收的52.5%和36%。

AI的爆發(fā)式發(fā)展帶來了龐大的算力浪潮，而這一輪算力浪潮背后，液冷憑借其散熱效率優(yōu)勢成了不可或缺的一部分，最終焦點落在了以液冷為主營業(yè)務的英維克身上。

不過，據侃見財經觀察，英維克的基本面跟股價走勢明顯"背離"，2025年前三季度英維克實現營收40.26億元，同比增長40.19%；實現凈利潤3.991億元，同比增長13.13%，雖然2025年前三季度營收、凈利潤"雙增"，但這樣的體量對于千億市值來說，估值相對較高，未來不排除風口過后，估值存在回歸的風險。

AI浪潮催生液冷巨頭

AI技術的快速迭代，延伸出了一條龐大的產業(yè)鏈。

其中，數據無疑是AI技術的核心資源，而確保這些數據被高效處理的算力設施，則相當于"發(fā)動機"的角色。

但是，要讓算力設施平穩(wěn)運行并不容易，因為在處理大量數據時算力設施可能會遭遇各種各樣的問題，最典型的就是出現設備"過熱"情況。

行業(yè)研究顯示，目前AI芯片的功耗已從早期的300W、500W一路飆升至1000W以上，而英偉達下一代Rubin架構GPU的熱功耗預計將超過2000W，甚至可能達到2300W，與之相伴的是芯片熱流密度（單位面積上的發(fā)熱功率）的飆升，從過去的0.5 kW/cm2躍升至1.5–2 kW/cm2。

這意味著什么？如一片指甲蓋大小的芯片區(qū)域所散發(fā)的熱量，幾乎與一個燒紅的電爐絲相當。為了讓芯片正常工作運行，我們必須對其進行"散熱"處理，過去散熱一般采用傳統的風冷方案，即依靠空氣流動帶走熱量，但在這種功率密度面前風冷已經觸及物理天花板，散熱效率捉襟見肘。

正是在這樣的背景下，液冷被推向了臺前。液冷，顧名思義就是利用液體作為冷卻介質，直接或間接地為發(fā)熱部件散熱。

液體的比熱容遠高于空氣，導熱能力是空氣的超過20倍，這意味著它能以更高的效率、更低的能耗帶走更多的熱量。從核心的能效指標PUE（電源使用效率）來看，一般PUE越接近1，能效越高，傳統風冷數據中心的PUE值通常在1.4-1.6之間，而采用液冷方案后PUE可以顯著降至1.2甚至1.05。對于一個功率為1GW（百萬千瓦）的大型數據中心而言，PUE從1.6優(yōu)化到1.2，每年節(jié)省的電費可能高達千億級別。

隨著AI技術的快速發(fā)展，近兩年液冷技術迅速鋪開。從市場滲透率看，2025年全球數據中心液冷滲透率已從2024年的約15%快速攀升至32%。

作為深耕精密溫控領域近二十年的"老兵"，英維克通過這一輪AI浪潮成功實現了"逆襲"。資料顯示，英維克的核心競爭力在于其打造的 "Coolinside"全鏈條液冷解決方案，這并非簡單的部件供應商角色，而是實現了從冷板、快速接頭、歧管（Manifold）、冷卻液分配單元（CDU）、機柜，到長效冷卻工質、管路、室外冷源的 "端到端"產品覆蓋。這種全鏈條能力意味著英維克能夠提供一站式解決方案，深度參與從設計到交付的全過程。

手握核心技術，英維克已經成為毫無爭議的頭部液冷供應商之一。在國內市場，其產品已直接或通過集成商，廣泛應用于字節(jié)跳動、騰訊、阿里巴巴、秦淮數據等互聯網巨頭，以及中國移動、中國電信等運營商的大型數據中心；而在國際市場，英維克成功切入了全球AI生態(tài)的核心——英偉達的供應鏈，產品被列入英偉達的MGX生態(tài)系統合作伙伴及NVL72的供應商推薦名單，另外其正積極向谷歌、Meta 等客戶滲透。

"資本盛宴"下的隱憂

進入2025年，隨著AI成為A股最強風口之一，英維克也享受到了這輪"資本盛宴"。

據統計，整個2025年英維克的股價漲幅高達245.67%，其中大部分漲幅由下半年貢獻，7、8月股價分別上漲了35.34%和98.96%，在高位橫盤了3個月之后，12月股價再度上漲了48.85%。截至最新收盤，英維克總市值為971億元。

值得注意的是，在資本市場借助概念和風口公司股價一飛沖天并非稀罕事，而估值的落腳點最終都會呈現在業(yè)績端，因而如果未來業(yè)績不能達到預期，那么估值的回歸也會成為大概率事件，從目前來看，英維克也面臨這樣的風險。

實際上，英維克面臨著多重考驗，首當其沖的是技術快速迭代的風險。液冷并非單一技術，其主要分為非接觸式的冷板式液冷和接觸式的浸沒式液冷兩大類。目前，冷板式液冷因其技術成熟度和經濟性，占據了市場主流份額。但是，面對未來功耗可能超過3000W的芯片，浸沒式液冷甚至更激進的兩相冷卻方案已被業(yè)界視為終極方向，在這場技術躍遷中，不同的技術路線對應著不同的產業(yè)鏈格局。

英維克目前優(yōu)勢在于冷板式全鏈條，但在浸沒式領域其競爭力有限，一旦主流技術方向發(fā)生改變，英維克可能會遭遇重大變故。

除了技術迭代的風險以外，競爭加劇也是英維克不得不面臨的難題。液冷市場的巨大潛力，吸引了眾多"門外漢"跨界入局。最值得關注的是來自汽車零部件領域的玩家，如銀輪股份、三花智控、凌云股份等。它們憑借在汽車熱管理、精密管路制造領域數十年的技術積累和規(guī)模化生產經驗，在泵、閥、管路、快接頭等液冷核心部件上具有天然優(yōu)勢。它們可能以核心部件供應商的身份切入，重塑產業(yè)鏈分工，對英維克的全鏈條模式構成挑戰(zhàn)。

另外，在一體化布局的背景下，很多互聯網廠商已經將觸角伸向了液冷方向。國信證券研報顯示，在產業(yè)鏈中游，浪潮、華為等服務器廠商，以及騰訊、京東云等互聯網廠商，都在自研或布局液冷方案，行業(yè)競爭格局仍處于動態(tài)變化中。這或將擠壓獨立溫控廠商的市場。

當然，除了上述問題之外，目前英維克的業(yè)績跟其市值差距過大也是問題之一。

綜合上述分析，雖然借助AI這一風口成功實現了逆襲，但業(yè)績最終會成為考量公司價值最重要的標準，從這個角度而言，英維克想要維持目前的估值，就必須在業(yè)績上有與之匹配的能力。