與歷史而言，當前A股場內杠桿處于什么水平？五個重要維度觀察

財聯社1月21日訊（記者 王晨）最新數據顯示，A股融資余額已突破2.7萬億，恰逢融資保證金最低比例從現行80%上調至100%的監管政策落地，市場關于杠桿水平的討論再度升溫。

那么當前A股場內杠桿水平過高了嗎？要客觀回答這一問題，需結合市場生態的結構性變化與核心指標的多維表現綜合判斷。

值得注意的是，相較于2015年，十年后的A股市場已發生了巨大變化，尤其是在標的證券數量、融資融券標的數量等經歷了大幅擴容，市場規模持續擴大、投資者結構不斷優化，杠桿資金與市場容量的適配性已顯著提升，這為分析當前杠桿水平提供了重要前提。

從核心指標來看，當前場內杠桿尚未出現脫離市場基本面的非理性擴張。融資余額占流通市值比、融資買入額占A股成交額的比例、融資交易投資者參與度等指標都遠低于歷史峰值，從行業來看，各行業融資余額占流通市值比均較2015年高位顯著下降，未出現集中扎堆炒作單一板塊的現象。

但毫無疑問，這些指標在924行情之后都明顯提升，市場情緒層面已呈現高昂特征，尤其是融資投資者活躍度指標上，已十分接近2015年下半年的高位水平。

例如，參與兩融交易的投資者占全體兩融投資者的比例924行情以來波動中樞已從2015年后的4%上升至6%；有負債的兩融投資者占全體兩融投資者的比例已接近2025年下半年水平，以及戶均融資余額不斷突破100萬、120萬、140萬關口，這說明兩融投資者的熱情十分高漲。

一是融資余額占流通市值比低于歷史峰值，處于合理震蕩區間

最新數據顯示，截至1月19日，A股兩融余額占流通市值的比例為2.62%。這一指標自去年10月以來便長期穩定在2.5%以上，呈現出穩步運行的態勢，但與歷史極值相比仍有顯著差距。

回顧歷史走勢，2015年A股市場杠桿牛市期間，這一指標曾創下4.72%的歷史峰值，此后隨著監管層對杠桿資金的規范引導，逐步回落并長期在2.00%-2.50%區間震蕩。

當前2.62%的比例雖較此前的震蕩區間上限略有突破，但與歷史最高水平相比仍有顯著差距，僅為峰值的55.5%左右。從市場發展規律來看，隨著A股市場規模的持續擴大、投資者結構的不斷優化，杠桿資金占比維持在當前水平，既體現了市場對資金的合理需求，也反映出杠桿資金與市場容量的適配性逐步提升。

分行業來看，當前各板塊融資余額占流通市值比均遠低于2015年的歷史高位。

信息技術行業2026年1月19日的融資余額占流通市值比為3.50%，而2015年7月3日該數據高達5.73%，降幅達38.9%；房地產行業當前比例為3.09%，較2015年的4.86%下降36.4%；醫療保健行業從4.85%降至2.74%，降幅43.5%。值得注意的是，通訊服務行業的降幅最為顯著，當前2.50%的比例較2015年7.19%的峰值下降65.2%。

二是融資買入額占比溫和提升，未達歷史峰值

融資買入額占A股成交額的比例，是衡量杠桿資金交易活躍度的重要指標。1月19日該比例為9.79%，而2015年市場峰值時期這一數據曾高達19.26%，當前比例僅為歷史峰值的一般。

從歷史趨勢分析，2015年后，該比例逐步回落并長期維持在6.00%-10.00%的區間震蕩。僅在2020年7月、2021年年初、924行情等市場活躍度顯著提升的階段，該比例才短暫突破11%。當前10.98%的比例略高于日常震蕩區間上限，但仍處于可控范圍之內。

市場分析人士指出，融資買入占比的溫和提升，更多是源于市場活躍度的自然恢復，而非杠桿資金的非理性炒作。部分優質賽道龍頭股業績超預期、政策面利好頻出等因素，共同推動了杠桿資金的交易熱情，但從整體來看，杠桿資金的買入行為呈現出分散化、理性化特征，未出現集中扎堆炒作單一板塊的現象，這與2015年杠桿資金盲目跟風的狀態形成鮮明對比。

三是融資交易投資者參與度回升

截至1月19日，參與融資融券交易的投資者占全體兩融投資者的比例為6.84%。這一數據與十年前14.09%的歷史峰值相比，僅為當時的一半左右.

從波動區間來看，這一比例長期在2%-8%之間波動，2015年后波動中樞為4%，924行情以來波動中樞上升至6%，波動范圍也與2015年下半年較為接近，投資者活躍度上有所上升。

與此同時，有負債的兩融投資者占全體兩融投資者的比例為23.7%，而十年前該比例最高曾達36.57%，當前較歷史峰值低近13個百分點。從波動區間來看，有負債的兩融投資者占全體兩融投資者的比例雖不及歷史峰值，但接近2025年下半年水平。

四是戶均融資余額顯著上升

戶均融資余額是衡量杠桿資金集中度的重要指標，為融資余額除以有融資融券負債的投資者數量。2026年1月19日，A股戶均融資余額為143.29萬元，較2015年以來170.79萬元的歷史最高水平下降了16.1%。

從戶均融資余額走勢圖可清晰觀察到：2015年5月20日前后，該指標一度沖高至160萬元以上的歷史極值，此后伴隨市場調整與杠桿規范，快速回落至60萬-100萬元的震蕩區間。

自924行情后，戶均融資余額呈現持續回升趨勢，不斷突破100萬、120萬、140萬，當前雖不及歷史峰值，也已處于較高水平，接近2015年下半年水平。

五是維持擔保比例高位運行，杠桿資金安全邊際充足

維持擔保比例是衡量杠桿資金安全性的核心指標，通常情況下，券商將維持擔保比例140%設定為警戒線，當該比例低于140%時，券商將提醒投資者追加保證金或平倉，以防范信用風險。

截至2026年1月19日，A股市場平均維持擔保比例為288.03%，遠超140%的警戒線水平，且今年以來這一數據持續穩定在280%以上，并呈現穩步上升趨勢。這一數據表明，當前杠桿投資者的資產充足率較高，抗風險能力較強，即便市場出現短期波動，也不易觸發。