徐工機械股東會見聞｜多管齊下推動毛利率提升

調研時間：2026年1月15日

調研對象：徐工機械（000425）

調研作者：冠生

01 公司背景

徐工機械（000425.SZ）是國內工程機械行業龍頭企業，1996年在深交所主板上市，實際控制人為徐州市國資委。

徐工機械主營業務涵蓋起重機械、土方機械、礦山機械、混凝土機械及高空作業平臺等全品類高端裝備，產品遠銷190多個國家和地區。

近年來公司加速國際化布局，海外收入占比超40%，產品覆蓋190多個國家和地區。同時積極推進核心零部件自主化、電動化產品迭代及后市場服務體系建設。

徐工機械2025年三季報顯示公司營業總收入781.57億元，同比上升11.61%，歸母凈利潤59.77億元，同比上升11.67%。截至2026年1月15日收盤，公司總市值約1319億元。

02 參會確認

在股東會登記日當天，渾水調研通過電子郵件提交了股東參會材料，確認參會資格。

會議當天，渾水調研攜帶身份證明材料順利參會，公司證券部提前幫參會股東登記門衛信息，安排相關工作人員接應并對股東的參會表示了歡迎。

03 現場見聞

徐工機械總部位于江蘇省徐州市經濟技術開發區馱藍山路26號，徐州是中國重要的老工業基地之一，素有“中國工程機械之都”的美譽。徐工機械及集團作為中國工程機械行業的龍頭企業，扎根徐州多年，已形成完整的產業集群。

股東會當天，渾水調研到達公司時間較早，徐工機械品牌部工作人員熱情向股東介紹公司園區科研中心和新建設展廳相關情況。

徐工機械科研中心是國家級技術創新平臺，下設五大研究中心，聚焦傳動、液壓、智能控制等核心技術研發。擁有國家級重點實驗室、技術中心和工業設計中心，與國內外多所高校合作，致力于工程機械前沿技術攻關與高端人才培養。另外公司園區內今年還新搭建了數字化新展廳，目前還在裝修收尾階段，預計2月投入使用。

渾水調研隨工作人員參觀了徐工“大國重器”等標志性產品模型及實物，展廳還涵蓋了徐工企業文化與歷史脈絡，現階段的智能化與綠色化成果。

04 出席情況

徐工機械董事、高級管理人員、見證律師出席了本次會議。其中副總裁劉建森、宋之克因公務未能出席本次會議。

05 議案分析

本次徐工機械股東大會主要審議公司董事會換屆暨選舉第十屆董事會非獨立董事的議案，根據表決結果，所有議案均獲通過。

06 現場交流

1、董事會換屆后，新一屆管理層如何推進“電動化+國際化”雙輪驅動戰略？是否有量化目標（如2026年新能源產品營收占比、海外收入占比）？

答：26年還沒出預算。但之前根據公司發布的《全球投資者未來三年（2025–2027）回報計劃》及公開披露，徐工機械將加快海外KD工廠布局與電動產品全系列覆蓋。

2、近期財報中公司毛利率提升，但與卡特彼勒（約35%）仍有差距。未來將通過哪些舉措進一步優化盈利結構？核心零部件（如高端液壓件）自主化進度是否可披露？

答：公司目前措施主要是“一穩一降四調整”。“一穩”主要是穩價格，“一降”指的是降成本（采購降本、研發降本、生產降本等），“四調整”包括產品結構調整、產業結構調整、市場結構調整和客戶結構調整。預期2025年及未來一定時間內，公司毛利率將保持每年增長態勢。

3、近期公司完成對徐工重型車輛51%股權收購，該資產2025年是否已并表？預計對2026年礦山機械板塊營收和利潤貢獻有多大？

答：目前是已經完成并表，但具體的數據還沒出來，該部分營收將計入上市公司礦山機械板塊，補齊露天礦山“運輸”環節短板，實現礦挖、電鏟、寬體車全鏈條覆蓋，并增強其全球礦山裝備綜合競爭力。

4、公司目前PB約2.2倍，低于三一重工和行業平均值，且持續大額回購（已投入超27億元）。未來是否會考慮提高分紅比例或探索市值管理新工具（如ETF納入、ESG評級提升等）？

答：公司將加強市值管理，通過回購、分紅等措施，努力提升市值和投資者回報。公司已正式發布全球投資者未來三年（2025-2027）回報計劃，其中明確提到了分紅政策。未來三年（2025-2027年度），公司每年度累計現金分紅總額（含股份回購注銷）不低于當年實現可供分配利潤的40%。

同時，公司控股股東已承諾每年實施增持計劃，充分體現對公司未來發展的信心，也將為投資者提供更多保障。未來，公司將嚴格按照既定戰略目標，堅持高質量發展路徑，保持戰略定力，同時積極響應資本市場需求，以更好的業績回報投資者。

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