財(cái)政隱憂加劇，日本減稅年耗5萬億，資金來源不明引發(fā)市場恐慌！

隨著日本大型金融機(jī)構(gòu)發(fā)出大規(guī)模增持信號，以及政界呼吁穩(wěn)定市場，日本國債市場周三迎來顯著反彈，長債收益率全線大幅下行。

作為日本第二大銀行，三井住友金融集團(tuán)計(jì)劃在市場企穩(wěn)后將其日本國債持倉量翻倍，這一表態(tài)為近期因財(cái)政擔(dān)憂而劇烈波動的債市注入了信心。

最新的市場數(shù)據(jù)顯示，日債收益率已從高位回落。日本40年期國債收益率下行20個基點(diǎn)至3.99%，20年期國債收益率下行10個基點(diǎn)至3.245%。作為市場基準(zhǔn)的10年期國債收益率也下行5個基點(diǎn)，報(bào)2.290%。

此前，由于市場擔(dān)憂首相高市早苗的財(cái)政政策可能引發(fā)通脹，加之日本央行減少購債，長債收益率一度飆升至歷史高位。

據(jù)彭博報(bào)道，三井住友金融集團(tuán)全球市場主管Arihiro Nagata在接受采訪時明確表示，該行準(zhǔn)備將日本國債投資組合規(guī)模增加一倍，從目前的10.6萬億日元（約合670億美元）大幅提升。

他指出，相比于不再具有吸引力的海外債券投資，目前更青睞日本國債。Nagata透露，該行已開始買入30年期國債，認(rèn)為本周初飆升后的收益率水平已接近公允價(jià)值。

政界也對近期債市的劇烈波動表達(dá)了強(qiáng)硬立場。

日本國民民主黨代表玉木雄一郎呼吁政府和日本央行采取堅(jiān)定應(yīng)對措施，包括考慮回購政府債務(wù)及減少40年期債券發(fā)行，以平抑市場過度波動。在他發(fā)表上述言論后，加之財(cái)務(wù)大臣呼吁市場保持冷靜，日債市場的恐慌情緒得到明顯緩解。

對于一直尋求海外高收益的日本大型銀行而言，投資策略正在發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。Arihiro Nagata指出，盡管他對購買日本國債仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，因?yàn)橥涳L(fēng)險(xiǎn)可能推高收益率，但日本國債將重新成為集團(tuán)核心部門三井住友銀行證券投資組合的主力。

Nagata回顧稱，自己過去熱衷于外國債券投資，但現(xiàn)在的重心已轉(zhuǎn)向日本國債。截至9月，該行核心銀行部門持有的日本國債平均久期為1.7年，主要為配合負(fù)債端的短期票據(jù)。

他表示，該行計(jì)劃將持倉重建至遠(yuǎn)超2022年3月峰值15.8萬億日元的水平，這也意味著日本本土機(jī)構(gòu)資金有望大規(guī)模回流債市。

在看好債市配置價(jià)值的同時，Nagata對其他資產(chǎn)類別給出了一系列引人注目的預(yù)測。他預(yù)計(jì)到今年年底，基準(zhǔn)10年期國債收益率將超過2.5%，其公允價(jià)值在2.5%至3%之間。

股市方面，他表現(xiàn)出強(qiáng)烈的樂觀情緒，預(yù)測日經(jīng)225指數(shù)將在今年年底前從目前的不足53,000點(diǎn)攀升至60,000點(diǎn)以上。

對于匯率，Nagata持看空態(tài)度。他認(rèn)為鑒于美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，日元兌美元跌勢難改，未來三年內(nèi)觸及180也不足為奇。

他分析稱，日元疲軟主要源于美日生產(chǎn)率差距及實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金流出，如跨境并購和散戶投資美股，因此政府干預(yù)外匯市場的影響恐怕有限。

近期日本長債收益率飆升的宏觀背景，是市場對日本財(cái)政健康狀況的深切擔(dān)憂。首相高市早苗承諾在未來兩年削減食品和非酒精飲料的消費(fèi)稅，據(jù)財(cái)務(wù)省估算每年成本約5萬億日元，但未明確資金來源。這一主張雖與部分在野黨立場一致，但也引發(fā)了對財(cái)政赤字?jǐn)U大的恐慌。

反對黨領(lǐng)袖玉木雄一郎對此表示質(zhì)疑，他雖然也主張減稅，但認(rèn)為削減消費(fèi)稅實(shí)施耗時過長（至少兩年），無法迅速應(yīng)對通脹，建議采取取消基本稅收扣除限額等能更快惠及家庭的措施。隨著2月8日大選臨近，各方圍繞財(cái)政政策的博弈將持續(xù)成為影響投資者情緒和債市波動的關(guān)鍵變量。

高盛Delta-One交易臺負(fù)責(zé)人Rich Privorotsky則認(rèn)為，日本國債市場正處于極其脆弱的供需失衡中，這是一種難以逆轉(zhuǎn)的多年趨勢，如今在財(cái)政政策頭條的刺激下被迅速放大。

面對收益率曲線后端突破4%的壓力，Rich Privorotsky在報(bào)告中指出，日本面臨著兩個艱難的選擇：

Privorotsky指出，如果日本接近其財(cái)政能力的理論上限，必須有一方做出讓步。前者（削減開支）看起來難以下咽，因此后者（央行干預(yù)）成為最可能的路徑。