蘇州，又一家“隱形冠軍”要IPO了

A股上市輔導長跑三年仍未落地，進入2026年，玖物智能正式轉向港交所主板遞交上市申請。

在當前中國具身機器人賽道中，真正實現盈利的公司屈指可數，玖物智能是少見的盈利代表之一，甚至被市場冠以“機器人盈利第一股”。弗若斯特沙利文統計顯示，按 2024 年智能具身產業機器人解決方案收入算，玖物智能在中國排名第二，市場份額 5.9% 。在更細分的領域里，它還是 “隱形冠軍”，比如在清潔能源技術領域（比如光伏、儲能相關制造），2024 年的收入排在中國第一。

但客戶集中度偏高也給這家公司帶來隱憂，如何在穩住基本盤的情況下，開拓新的增長曲線，將成為這家公司能否實現長期業績增長的關鍵。

如果說2025年是具身智能的“量產驗證年”，那么2026年已被普遍視為真正意義上的“商業化元年”。單純追逐昂貴炫目的Demo展示不再能輕易打動資本市場，企業需要拿出真實的交付能力、可復制的商業模式以及可持續的盈利閉環。

與此同時，相比單一硬件產品的銷售，具身產業的增長邏輯正在向更深層次的“系統級解決方案”與“RaaS（機器人即服務）”租賃模式等細分賽道延伸，能夠率先跑通商業模型、實現規模化落地的企業，正在成為資本關注的新焦點。

九個月進賬4.1億元，CFO來自追覓

與過去幾年機器人賽道普遍奉行的“高融資、高虧損”邏輯不同，玖物智能遞交的招股書展現出一份少見的具備自我造血能力的成績單。

玖物智能是首批為清潔能源技術、電子與半導體、光模塊等領域設計具身產業機器人的少數供應商之一。傳統機器人多以重復執行預設任務為主，而玖物智能的機器人能夠在工廠環境中實現“實時感知、自主決策”，例如在抓取零部件時可判斷合適力度，遇到突發情況時能夠即時調整動作，更像是一個“有大腦的工業助手”，尤其適用于復雜多變的生產場景。

財務數據顯示，于2023年度、2024年度、2024年截至9月30日止九個月以及2025年截至9月30日止九個月，玖物智能分別實現營業收入約2.07億元、3.66億元、2.40億元及4.10億元人民幣；歸母凈利潤分別為913.3萬元、3263.9萬元、1503.8萬元及2546.8萬元人民幣，整體增長勢頭強勁。

玖物智能展現出較高的市場認可度。招股書顯示，公司累計向來自16個工業領域的156名客戶售出超過11,000臺智能具身產業機器人，其中包括48家上市公司或其附屬公司。根據弗若斯特沙利文資料，玖物智能主要客戶留存率達到72.7%，高于中國智能具身產業機器人解決方案供應商的行業平均水平。

但客戶集中度偏高也帶來隱憂。2025年前三季，玖物智能來自前五大客戶的收入占比超60%，且以光伏客戶為主。穩健盈利的同時，這家公司也必須開拓新的增長曲線，博取更大的成長空間。

玖物智能執行董事兼CFO徐紅春還曾擔任追覓創新的財務負責人。

招股書顯示，徐紅春現年42歲，自2022年12月26日起擔任公司首席財務官兼董事會秘書，并于同日獲委任為公司董事；2026年1月6日調任為執行董事。其主要負責公司投融資事務、集團整體財務規劃與分析以及戰略規劃工作。她曾于2020年1月至2021年3月在追創科技（蘇州）有限公司（現更名為追覓創新科技（蘇州）有限公司）擔任首席財務官。

作為消費級機器人領域的增長黑馬，追覓在供應鏈成本管控以及高速擴張過程中積累的財務管理經驗，或已被帶入玖物智能的經營與發展體系之中。

A股轉港股，紅杉等機構站臺

玖物智能此次轉戰港交所，是其資本戰略上的一次關鍵“變道”。

回溯歷程，2022年2月7日，公司與東方證券承銷保薦有限公司簽署上市輔導協議，同步向中國證監會江蘇監管局提交A股上市輔導備案申請，后續亦按要求陸續報送多份輔導進展報告，穩步推進科創板上市籌備工作，但在2025年12月22日，長達三年的輔導程序正式宣告終止。

根據玖物智能的說法，此次戰略調整源于多重因素考量。公司表示，綜合評估當時整體市場環境、自身業務發展階段及資金需求后，決定終止A股輔導并轉向港交所尋求H股上市。這一決策核心旨在通過港股市場更廣闊的國際融資平臺，為業務擴張、技術研發及產業鏈布局募集充足資金；同時借助香港資本市場的國際化影響力，提升公司品牌知名度與全球認可度，進一步拓寬投資者基礎，為未來全球業務拓展搭建資本橋梁。

從市場環境來看，相較于A股對盈利能力與業績確定性設置的高門檻，港股在2025年正值具身智能熱潮之中。以優必選為代表的本體廠商，以及大量靈巧手、執行器等產業鏈上下游企業相繼登陸港股，形成明顯的產業集群效應。

此前投中網曾分析過，機器人企業密集選擇港股，原因并不復雜。一方面，港股上市門檻相對靈活，對尚未實現盈利但技術壁壘較高、研發投入巨大的科技企業包容度更強，更有利于機器人公司在早期階段獲得持續的資本支持；另一方面，自2025年下半年起，隨著港交所18C章節對特專科技企業包容度的進一步提升，香港已逐步成為全球具身智能企業資本化進程中的核心陣地。

招股書顯示，玖物智能的股東陣容中包括紅杉、尚融資本等知名機構投資者。本次香港IPO所募集資金，計劃主要用于在2026年至2030年期間持續推進公司的軟件、算法、核心零部件以及下一代智能具身產業機器人的研發投入。公司希望通過加大技術攻堅力度，加速產品與解決方案的迭代升級，進一步夯實自身技術壁壘，鞏固其在智能具身產業機器人解決方案行業中的領先地位。

機器人公司要認真考慮賺錢了

2026年被業內看作具身智能商業化元年，除了傳統的產品銷售路徑，一些更細分、更具深度和可復制性的商業模式，正逐步進入投資人的核心視野。

在這一階段，像玖物智能這樣的“具身產業機器人”代表企業沖刺港股IPO，可以被視作一種信號，標志著市場競爭正從單一硬件參數的比拼，升級為系統級解決方案能力與商業模式成熟度的綜合較量，賣的不只是硬件設備，而是一整套生產力系統，使工廠能夠以極低的系統重構成本快速切換生產線與工藝流程。

隨著本體硬件逐步標準化與規模化生產，具身機器人在部分場景下的單機成本已開始向10萬—20萬元區間靠攏。RaaS（Robot as a Service，機器人即服務）租賃模式開始顯現出強勁的爆發潛力。企業不再需要一次性投入數百萬元購買固定資產，而是可以根據生產節奏和淡旺季變化，按需租用搭載VLA（視覺-語言-動作）大模型的具身機器人或機械臂。這一模式不僅加快了機器人的產業滲透率，還催生出圍繞機器人折舊、殘值評估、二手機器人流通與翻新改造的龐大后市場。

投中網此前曾報道，全球首個機器人租賃平臺擎天租完成種子輪融資，高瓴創投領投，復星創富、慕華科創、大豐實業及張江集團旗下具身智能公司共同參與，資本陣容堪稱豪華。

而在工業之外，具身智能的觸角也正伸向那些過去被認為是“難以自動化”的領域。在高端康復醫療與養老場景中，集成多模態感知能力的具身護理解決方案已經開始進入商業化落地階段。這類機器人不僅能夠輔助失能老人翻身、移動和康復訓練，還可以通過視覺模型識別老人的情緒變化、行為異常以及突發跌倒風險，并作出即時響應。

具身智能進入更高價值密度的應用層，行業今后的分水嶺或許不在于誰的硬件更先進。誰能率先在特定垂直場景中完成足夠規模的數據積累，實現模型能力的穩定泛化，誰就有機會定義該行業的智能標準，并占據長期主導權。