暢想上海2030｜金融基建提質+離岸生態煥新：以制度創新激活國際資金，做強“上海價格”全球影響力

財聯社1月23日訊（記者 曹韻儀）“十五五”開局之際，《中共上海市委關于制定上海市國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》（以下簡稱上海“十五五”規劃建議）全文近日公布。圍繞國際金融中心建設，金融與資本市場被置于上海市發展戰略的核心位置。上海“十五五”規劃建議也明確提出要加快建設人民幣資產全球配置中心和風險管理中心、完善現代金融體系、提升金融服務實體經濟能力。

從金融基礎設施角度看，上海已具備多項成熟環節。在清算結算體系方面，人民幣跨境支付系統（CIPS）、上海清算所、中國銀聯等形成了覆蓋在岸與跨境的高效清算網絡，為人民幣跨境支付和多幣種結算提供了堅實支撐；在登記托管體系方面，債券、股票、基金等資產登記托管機制完善，與國際市場的對接通道逐步拓寬；在交易平臺體系方面，上交所、上期所、中金所、上金所等國際影響力持續增強，部分大宗商品的定價權不斷夯實。

“對于上海‘十五五’期間，上海金融基礎設施的建設還有很多暢想之處。”多位受訪專家對財聯社記者表示，從制度層面看，在現有結售匯管理框架下，銀行需要對交易背景進行真實性審核，而期貨市場的集中撮合和標準化交易模式，難以逐筆核驗真實貿易背景，這些問題，或許都將在“十五五”期間進一步理順。同時，多位專家也提出建議，包括推動自由貿易賬戶（FT賬戶）向更具“境外賬戶”屬性的方向轉型、逐步推出人民幣外匯期貨構建“在岸引導離岸”的價格形成機制等。

上海金融基礎設施完善，國際資金參與度有待進一步提升

“上海最大的底氣，在于其背后廣闊的經濟腹地以及高度完備的金融市場體系。”國家金融與發展實驗室副主任曾剛對財聯社記者表示，目前上海金融市場年交易額已超過3600萬億元，是全球金融市場門類最齊全、金融基礎設施最完善的城市之一。

數據顯示，上海已集聚1782家持牌金融機構，其中外資機構占比約三分之一；股票、債券、期貨、外匯、黃金、保險等各類要素市場高度集中，人民幣跨境支付系統（CIPS）、上海清算所、中國銀聯等關鍵基礎設施運行穩定高效，為人民幣資產的跨境配置和風險管理提供了堅實支撐。

但與此同時，國際化，也成為上海金融體系“十五五”期間需要錨定的重要突破口。“從結構上看，上海資本市場的外資參與度仍然偏低。”曾剛指出，目前上海股票市場外資持股比例約為4%，遠低于倫敦的50%和紐約的30%；債券市場外資持有比例也僅在2.5%左右，反映出市場開放深度和國際資金參與度仍有較大提升空間。

人民幣國際化是推動上海金融體系深度國際化的核心動力。專家對財聯社記者坦言，目前，人民幣尚未實現完全自由兌換，金融中介服務在跨境定價、復雜風險管理、全球資產配置等方面的專業能力仍需補強，“這些因素一定程度上制約了上海向全球金融樞紐的進一步躍升，但也為上海金融體系‘十五五’期間的發展指明了方向。”

中國（上海）自貿區研究院（浦東改革與發展研究院）金融研究室主任劉斌對財聯社記者表示，當前上海已形成完善的清算結算體系，CIPS、上海清算所、中國銀聯等形成高效跨境與在岸清算體系，支持人民幣跨境支付與多幣種結算 ，但仍存在多塊短板。

“首先是跨境數據流動與標準化，金融數據跨境流動規則不明確，缺乏統一的國際數據標準，制約跨境業務協同與監管效率。在國際化金融基礎設施服務，面向國際投資者的托管、清算、結算服務成本較高，與倫敦、紐約等相比，多幣種、全天候服務能力有待提升。”劉斌表示。

破解離岸賬戶體系呈碎片化難題，離岸金融（經濟）功能區是重大舉措

在加快建設人民幣資產全球配置中心和風險管理中心部分，上海“十五五”規劃建議提出，打造離岸金融（經濟）功能區。上海自貿區臨港新片區近期發布的《臨港新片區2026年制度創新和優化營商環境工作計劃》提出，2026年新片區在制度創新方面重點推進十項任務，其中之一就是建設離岸金融（經濟）功能區。

在受訪專家看來，建設“雙中心”的現實突破口，仍在于提升離岸金融功能與風險對沖能力。

“國際金融資產交易平臺建設必須穩步推進，但更核心的是配套的風險對沖和價格發現機制。”曾剛表示，在離岸金融領域，人民幣可兌換程度受限是長期存在的制度性約束，制約了國際資金的進入意愿。

據財聯社記者了解，在岸金融市場短期內無法大幅放開，我國需要通過制定特定的、寬松的監管政策，為境外資金回流國內進行人民幣資產投資提供新的交易市場，離岸金融市場就承擔這樣的使命，典型的境內離岸市場為上海自貿區，通過FT賬戶（自由貿易賬戶）隔離離岸與在岸資金。

但目前，該建設仍需完善。在劉斌看來，當前離岸市場還存在一些明顯短板，包括離岸與在岸市場互聯互通，離岸賬戶體系碎片化，自貿賬戶與普通賬戶資金劃轉仍有障礙，離岸在岸市場融合度不足 。這一現象背后有多重原因。

“賬戶體系與市場限制，離岸賬戶功能單一，難以滿足多場景跨境資金管理需求；自貿離岸債、離岸信貸等業務規模較小，缺乏成熟的二級市場，流動性不足 。”劉斌表示，跨境資金流動監測難度大，匯率、利率波動風險加劇，但國際化高端金融人才占比低。

從制度與監管層面來看，離岸金融政策零散，部分在岸離岸監管邊界不清，銀行開展離岸業務需遵循境內監管規則，競爭力受限。此外，因缺乏專門的離岸金融稅收制度和管理辦法，吸引力也明顯不足 。

曾剛指出，打造離岸金融（經濟）功能區是上海推進制度型開放的重大舉措，核心在于構建境內外資金高效流動、風險可控的金融生態系統。

他進一步表示，優化路徑在于推動自由貿易賬戶（FT賬戶）向更具“境外賬戶”屬性的方向轉型，逐步放寬人民幣與外幣之間的兌換限制，在可控風險前提下提高資金跨境流動的靈活性。“這將成為上海實現離岸金融‘彎道超車’的重要抓手。”

人民幣外匯期貨試點關注度高，制度協調仍是關鍵挑戰

值得注意的是，《建議》提出“探索開展人民幣外匯期貨交易試點”，這一表述在此前“十四五”規劃中已有所體現。此前，人民銀行行長潘功勝在2025陸家嘴論壇上宣布，將在上海實施八項政策舉措，其中一項為會同證監會研究推進人民幣外匯期貨交易。監管多次提及人民幣外匯期貨交易試點，因此再次引發市場高度關注。

跨境金融研究院院長王志毅對財聯社記者直言，人民幣外匯期貨的討論已持續十余年，遲遲未能落地，核心原因在于現行外匯管理制度與場內期貨交易機制之間的協調問題。

“在現有結售匯管理框架下，銀行需要對交易背景進行真實性審核，而期貨市場的集中撮合和標準化交易模式，難以逐筆核驗真實貿易背景，這在制度層面仍需進一步理順。”王志毅指出，未來若推進相關試點，或可從外幣對外幣等風險較低的路徑先行探索。

但多位專家指出，從需求端看，推出人民幣外匯期貨的緊迫性正在上升。隨著中資企業“走出去”步伐加快，企業外幣資產與負債規模持續擴大，匯率風險已從單純的財務管理問題，上升為影響企業經營決策的重要變量。

隨著人民幣匯率波動增加，境內也存在巨大的人民幣匯率風險管理需求，因此在境內推出人民幣外匯期貨很有必要。從積極意義上看，在境內推出人民幣外匯期貨還有助于將人民幣外匯期貨的流動性留在國內，取得人民幣匯率的定價權，也有助于推動人民幣國際化。

“如果境內市場長期缺位，不僅不利于企業就近開展風險管理，也難以形成在岸市場對離岸市場的定價引導。”王志毅認為，在條件成熟的情況下，逐步推出人民幣外匯期貨，有助于構建“在岸引導離岸”的價格形成機制，也是人民幣國際化和金融規則輸出的重要組成部分。

大宗商品金融基礎設施逐步完善，“上海價格”影響力或迎進一步提升

在服務實體經濟和增強風險管理能力方面，大宗商品市場被視為重要突破領域。上海“十五五”規劃建議提出，強化大宗商品資源配置功能，深化期現衍聯動業務創新，提升重點品類大宗商品價格國際影響力，支持全國性大宗商品倉單注冊登記中心建設。

上海市委金融辦相關負責人對財聯社記者表示，在全球經濟格局深度調整、國際貿易環境復雜化背景下，大宗商品在國民經濟和國際競爭中的戰略地位持續上升，尤其是在新能源汽車、航空航天、半導體等新興產業快速發展的推動下，有色金屬等關鍵礦產資源已成為全球博弈的重要變量。

目前，上海在大宗商品金融基礎設施建設方面已率先取得進展。上海清算所相關負責人介紹稱，自2013年起，上海清算所依托銀行間市場的風控與清算經驗，逐步搭建起覆蓋多品類的大宗商品場外衍生品中央對手清算體系。

財聯社記者了解到，截至2025年12月，上海清算所大宗商品清算通累計清算金額約3.4萬億元，服務實體企業超過1.64萬家，業務覆蓋有色、黑色、化工、能源、碳排放、航運等六大行業，涉及掉期、遠期等20項產品。相關產品以國內權威價格指數為標的，進一步拓展了本土價格指數在風險管理和貿易定價中的應用場景。

在交易平臺體系方面，上海證券交易所、上海期貨交易所、中國金融期貨交易所、上海黃金交易所等已成為上海國際金融中心建設的重要載體，國際影響力持續增強。

上海期貨交易所相關負責人對財聯社記者表示，目前已上市25個期貨品種和18個期權品種，其中有色金屬品種達11個并實現期權全覆蓋。2025年，鑄造鋁合金期貨及期權正式上市，填補了我國鋁產業鏈加工環節的風險管理空白。

在制度層面，2025年8月，通用型國際化業務規則正式實施，明確境外參與者準入規范，目前已有銅、鋁、20號膠等10個品種實現國際化交易，超過130個境外品牌和工廠完成注冊或認證，推動“中國標準”加速走向國際。

在現貨市場方面，上海有色網金屬交易中心和上海有色金屬交易中心等現貨交易平臺集聚上海。上海今年還出臺了《上海市大宗商品貿易轉型提升三年行動方案（2025-2027年）》，加快推動本市大宗商品貿易轉型提升；成立了國茂控股，積極參與全球大宗商品資源配置。

未來將推進有色金屬市場互通，促進期—現—衍聯動發展；提升有色金屬大宗商品期現貨市場國際化水平，增強“上海價格”影響力；同時集聚市場主體，培育良好有色金屬市場生態圈。

（財聯社記者 曹韻儀）