破37萬億！2025年基金四季報(bào)披露完畢，頭部格局生變

公募基金2025年四季報(bào)披露完畢。天相投顧數(shù)據(jù)顯示，截至2025年年底，全市場公募基金資產(chǎn)凈值(含估算基金)合計(jì)超過37.64萬億元，規(guī)模續(xù)創(chuàng)歷史新高。

在權(quán)益市場回暖、ETF浪潮奔涌的背景下，公募行業(yè)不僅實(shí)現(xiàn)了總量的躍升，更在內(nèi)部結(jié)構(gòu)上演了一場深刻的“大洗牌”。頭部陣營格局微調(diào)，中腰部競爭白熱化，“非貨萬億俱樂部”迎來歷史性擴(kuò)容，而部分機(jī)構(gòu)則在激烈的馬太效應(yīng)中悄然掉隊(duì)。

總量新高：權(quán)益與ETF成核心引擎

2025年A股市場走出一輪溫和而持續(xù)的“慢牛”行情，為公募基金注入強(qiáng)勁增長動(dòng)能。其中，權(quán)益類資產(chǎn)成為規(guī)模擴(kuò)張的核心引擎。股票型基金總規(guī)模從2024年末的4.05萬億元躍升至5.44萬億元，增幅高達(dá)34.32%；混合型基金規(guī)模亦穩(wěn)步攀升至3.66萬億元，同比增長20.79%。

尤為引人注目的是，ETF(交易型開放式指數(shù)基金)總規(guī)模飆升至6.02萬億元，相比2024年末的3.73萬億元，實(shí)現(xiàn)了驚人的61.4%的增長。這一現(xiàn)象背后，是投資者行為模式的根本性轉(zhuǎn)變：盡管主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績普遍回暖，卻仍難逃“越漲越贖”的怪圈，大量資金持續(xù)從主動(dòng)管理型產(chǎn)品流向透明度高、費(fèi)率低、流動(dòng)性強(qiáng)的指數(shù)工具。

以中證A500指數(shù)ETF為代表的寬基產(chǎn)品成為吸金主力，南方、華夏、華泰柏瑞、國泰、易方達(dá)等公司推出的A500ETF單季規(guī)模增長均超百億元。同時(shí)，聚焦有色金屬、港股通非銀金融、半導(dǎo)體、新能源車等細(xì)分賽道的窄基ETF也備受青睞，反映出投資者對結(jié)構(gòu)性機(jī)會的高度敏感。

除權(quán)益類外，固收類產(chǎn)品亦穩(wěn)健增長。債券基金總規(guī)模達(dá)11.1萬億元，同比增長10.45%；貨幣基金規(guī)模達(dá)15.01萬億元，同比增長15.19%。值得注意的是，債券基金的增長主要由混合債券型基金和債券ETF驅(qū)動(dòng)，傳統(tǒng)純債基金則因利率波動(dòng)與信用風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂而出現(xiàn)規(guī)模縮水，凸顯投資者對“固收+”策略的偏好日益增強(qiáng)。

此外，多元資產(chǎn)配置理念深入人心。商品類基金迎來爆發(fā)，華安黃金ETF單季度規(guī)模激增257億元，成為四季度全市場增長最快的產(chǎn)品；國投瑞銀白銀期貨LOF規(guī)模增長超123億元，總規(guī)模達(dá)189億元。博時(shí)、國泰、易方達(dá)、華夏等公司的黃金ETF也均實(shí)現(xiàn)顯著增長。與此同時(shí)，海外投資基金熱度不減，尤其是跟蹤恒生科技指數(shù)的QDII-ETF，受益于港股反彈，規(guī)模快速擴(kuò)張。

“非貨萬億俱樂部”擴(kuò)容

在市場的熱烈發(fā)展中，公募機(jī)構(gòu)非貨規(guī)模前十名也浮出水面。天相投顧根據(jù)2025年公募基金四季報(bào)以及部分基金的數(shù)據(jù)估算，公募基金非貨規(guī)模萬億俱樂部成員達(dá)到3家。

其中，易方達(dá)基金與華夏基金繼續(xù)穩(wěn)居行業(yè)“雙雄”地位，非貨管理規(guī)模雙雙突破2萬億元大關(guān)——易方達(dá)以21,724.2億元位居榜首，華夏緊隨其后，達(dá)21,581.7億元，兩者合計(jì)占據(jù)全市場非貨規(guī)模逾11%的份額，龍頭優(yōu)勢依然穩(wěn)固。

然而，真正的歷史性突破發(fā)生在“第三極”。廣發(fā)基金憑借其在權(quán)益市場的深厚積淀和精準(zhǔn)布局，2025年非貨規(guī)模(即剔除貨幣基金后的管理規(guī)模，更能反映主動(dòng)管理能力)一舉突破萬億元大關(guān)，正式加入“非貨萬億俱樂部”。至此，由易方達(dá)、華夏、廣發(fā)組成的“第一梯隊(duì)”初步成型，行業(yè)頭部力量完成新一輪升級。

前十名成員未發(fā)生更替，但內(nèi)部座次已悄然生變。富國基金、南方基金與嘉實(shí)基金分別位列第四至第六位，三者規(guī)模相近、競爭膠著，差距均在數(shù)百億元之內(nèi)，顯示出中堅(jiān)力量的高度均衡。

值得注意的是，匯添富基金成為前十中唯一實(shí)現(xiàn)位次躍升的機(jī)構(gòu)。依托穩(wěn)健的產(chǎn)品布局與渠道協(xié)同效應(yīng)，其非貨規(guī)模季度環(huán)比增長達(dá)5.90%，排名從第九位上升至第七位。

此外，華泰柏瑞基金憑借在ETF賽道的持續(xù)強(qiáng)勢表現(xiàn)——尤其在中證A500等核心寬基指數(shù)產(chǎn)品上的先發(fā)優(yōu)勢——非貨規(guī)模顯著攀升，首次超越傳統(tǒng)老牌巨頭博時(shí)基金。截至2025年末，兩者非貨規(guī)模差距已拉大至近700億元。

盡管公募行業(yè)整體管理規(guī)模持續(xù)向上，但也有不少公募機(jī)構(gòu)規(guī)模縮水明顯，其中5家公募機(jī)構(gòu)非貨規(guī)模縮水超百億元，25家中小型公募非貨規(guī)模縮水在20億元至百億元之間。

綜觀2025年，公募基金行業(yè)在創(chuàng)下規(guī)模新高的同時(shí)，也步入了結(jié)構(gòu)重塑、能力分化的新階段。規(guī)模數(shù)字背后，是投資者選擇偏好的變遷、行業(yè)競爭邏輯的升級，以及機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略能力的較量。

在高質(zhì)量發(fā)展的總體方向下，公募機(jī)構(gòu)唯有回歸資管本源，深耕專業(yè)、擁抱變革、敬畏市場，方能在萬億時(shí)代的下半場贏得信任、穿越周期，在未來的行業(yè)版圖中占據(jù)堅(jiān)實(shí)一席。