英特爾2025財(cái)年Q4虧損同比擴(kuò)大 欲提升產(chǎn)能應(yīng)對服務(wù)器芯片供應(yīng)不足

中經(jīng)記者 譚倫 北京報(bào)道

2026年1月23日，英特爾（NASDAQ：INTC）發(fā)布2025財(cái)年第四財(cái)季（對應(yīng)自然年2025年第四季度）及全年財(cái)報(bào)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，該季度英特爾實(shí)現(xiàn)營收137億美元，同比減少4.1%，但高于華爾街134.3億美元的預(yù)期；凈虧損3.33億美元，均高于上年同期及市場預(yù)期的2.94億美元。結(jié)合全年表現(xiàn)看，營收為529億美元，與上年持平，全年凈虧損收窄至2.67億美元，較2024年187.6億美元的巨額虧損大幅改善。財(cái)報(bào)公布后，英特爾盤后股價(jià)一度下跌13%。

英特爾官方承認(rèn)，盡管工廠已滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，但目前仍難以滿足用于AI數(shù)據(jù)中心對服務(wù)器芯片的需求，導(dǎo)致利潤豐厚的數(shù)據(jù)中心銷售訂單流失。對此，英特爾首席執(zhí)行官陳立武也在財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示，目前正積極擴(kuò)大供應(yīng)，以滿足強(qiáng)勁的客戶需求。

除此以外，CHIP中國實(shí)驗(yàn)室主任羅國昭認(rèn)為，英特爾仍在從長期轉(zhuǎn)型中消化大量資本與不確定性，因此市場對“短期業(yè)績可持續(xù)性”產(chǎn)生疑慮，或許也成為導(dǎo)致其財(cái)報(bào)發(fā)布后股價(jià)由盤中高位回落，盤后又受指引影響下挫的原因之一。

18A良率仍是關(guān)鍵

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，英特爾2025財(cái)年第四財(cái)季呈現(xiàn)出“核心增長、基礎(chǔ)承壓”的分化特征。

增長動(dòng)力主要來自數(shù)據(jù)中心與人工智能（DCAI）業(yè)務(wù)。該板塊在第四財(cái)季的營收達(dá)47.4億美元，同比增長9%，超過44.2億美元的市場預(yù)期，環(huán)比增幅達(dá)到15%。Granite Rapids、Sapphire Rapids等服務(wù)器芯片需求強(qiáng)勁，疊加與英偉達(dá)合作定制Xeon+NVLink芯片的協(xié)同效應(yīng)，成為財(cái)報(bào)最大亮點(diǎn)。

凱投銀行在研報(bào)中明確指出，超大規(guī)模云服務(wù)商對數(shù)據(jù)中心的強(qiáng)勁需求，將持續(xù)為DCAI業(yè)務(wù)提供增長支撐，并將英特爾評級從“行業(yè)標(biāo)配”上調(diào)至“增持”，目標(biāo)價(jià)60美元/股。

造成第四財(cái)季營收同比下滑的核心因素是客戶端計(jì)算組（CCG）業(yè)務(wù)，該板塊全年?duì)I收322億美元，同比下降3%。一方面，受PC市場整體復(fù)蘇乏力影響；另一方面，外界認(rèn)為是英特爾自身產(chǎn)能錯(cuò)配——此前將產(chǎn)能向新一代Gen6 CPU傾斜，卻未能匹配市場對成熟Gen4、Gen5產(chǎn)品的需求，導(dǎo)致部分訂單流失。此外，18A先進(jìn)制程良率雖每月提升，但尚未達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平，新增產(chǎn)能釋放緩慢，進(jìn)一步制約了整體營收規(guī)模。

英特爾CEO陳立武在財(cái)報(bào)電話會(huì)上坦言，盡管公司在營收與毛利率等指標(biāo)上超出指引, 但供應(yīng)限制和產(chǎn)能瓶頸讓英特爾未能完全捕捉市場需求。管理層亦在會(huì)上指出，18A工藝雖持續(xù)改善良率，但尚未達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平，且緩沖庫存已經(jīng)消耗殆盡，目前庫存水平已降至峰值的約40%左右，導(dǎo)致公司處于“現(xiàn)做現(xiàn)賣”的供應(yīng)緊張狀態(tài)。陳立武也表示對公司無法完全滿足市場需求感到失望，并強(qiáng)調(diào)會(huì)將加速產(chǎn)能與良率優(yōu)化作為2026年的重點(diǎn)。

市場預(yù)期轉(zhuǎn)好

雖然盤后股價(jià)下挫，但從2025年8月1日降至18.965美元/股的股價(jià)谷底，到2026年1月21日回升至54.25美元/股的收盤價(jià)，回彈漲幅近180%，2026年以來累計(jì)漲幅亦達(dá)47%。

在市場看來，官方與資本層面的強(qiáng)援是其股價(jià)反彈的首要因素。2025年8月，美國官方斥資89億美元收購英特爾9.9%的股份，成為其最大股東；軟銀隨后注資20億美元聚焦代工業(yè)務(wù)；老對手英偉達(dá)更是以溢價(jià)14%的價(jià)格豪擲50億美元入股，并達(dá)成聯(lián)合開發(fā)芯片的深度合作。短短一個(gè)月內(nèi)，160億美元現(xiàn)金涌入，極大提升了市場對其資本實(shí)力與戰(zhàn)略價(jià)值的信心。

同時(shí)，多份公開報(bào)道指稱，陳立武上任后，推進(jìn)大規(guī)模組織優(yōu)化，裁撤3.5萬名員工，每年節(jié)省運(yùn)營成本233億美元，并將資金悉數(shù)投向18A制程研發(fā)與AI團(tuán)隊(duì)。同時(shí)重啟“20%自由時(shí)間”制度激活創(chuàng)新活力，推動(dòng)技術(shù)突破——18A工藝良率提升至60%以上，支撐PantherLake處理器量產(chǎn)；EMIB-T先進(jìn)封裝技術(shù)成本較臺(tái)積電CoWoS低30%，形成差異化競爭優(yōu)勢。

羅國昭認(rèn)為，圍繞18A/14A制程、Panther Lake的技術(shù)推進(jìn)，以及拿到外部代工訂單等利好因素，讓市場對英特爾“再度成為領(lǐng)先制造商或重要代工玩家”的想象變強(qiáng)，尤其是隨著AI Agent、混合AI等場景爆發(fā)，服務(wù)器CPU與定制芯片需求激增，英特爾憑借與英偉達(dá)的合作切入AI核心賽道，ASIC定制業(yè)務(wù)2025年增長超50%，Q4年化營收突破10億美元，種種利好促成了其過去一年半股價(jià)的大幅回升。

券商、投行的解讀則更為直接。高盛在分析中指出，英特爾的成本控制與技術(shù)聚焦，是其估值修復(fù)的核心邏輯之一。摩根士丹利則指出，市場已將英特爾視為AI算力生態(tài)的重要參與者，估值體系從傳統(tǒng)芯片廠商向AI算力廠商切換。

雖然市場基本面預(yù)期轉(zhuǎn)好，但在經(jīng)歷長期陣痛后，業(yè)內(nèi)仍對英特爾面臨的挑戰(zhàn)保持謹(jǐn)慎。匯豐在研報(bào)中指出，英特爾與蘋果、英偉達(dá)等頭部企業(yè)的潛在合作“缺乏能見度”，若代工業(yè)務(wù)客戶突破不及預(yù)期，將影響長期增長動(dòng)能。

（編輯：張靖超 審核：李正豪 校對：顏京寧）